奔驰再快、战狼2再热，难阻北京汽车(01958)业绩遇冷

本文来自微信公众号“汽车K线”，作者为“Autoskline”，文中观点不代表智通财经观点。

虽然已经发布盈利预警，但当财报公布时，北京汽车(01958)还是让不少投资者感到心寒。

3月22日，北京汽车公布2017年全年业绩。这份最新公布的财报显示，北京汽车在过去一年中，收入达到1341.59亿元人民币，同比增长15.5%;毛利则达到354.99亿元，同比增长达到35.3%。

北京汽车解释称，这主要是由于旗下豪华合资品牌——北京奔驰收入和毛利增长所致。

不过，这一切表象却难掩盖北京汽车业绩遇冷。

在另一组数据中，北京汽车及其附属公司的净利润由2016年的115.36亿元，下滑至去年109.98亿元，同比下降4.7%。

而引人注意的是，归属于该公司权益持有人的净利润则从2016年的63.67亿元，大幅下滑64.6%，至22.53亿元。这令北京汽车每股收益也从前年的0.84元，减至0.3元，同比下降64.3%。

这一方面是由于北京现代投资首次出现亏损，自主品牌销量大幅下滑被迫提供额外促销，以及北京奔驰收入增加，导致所得税费用增加所致。

数据显示，2017年，北京汽车四个业务板块整车销售146.6万辆，同比下滑达到24%。这种情况下，北汽视为核心的自主板块，面临着公司高管流失，产品、品牌力越来越差的窘境;北京现代则在艰难恢复过程中;奔驰品牌则将在接下来两年，面对着产品换代的宝马、奥迪反扑，以及沃尔沃、捷豹路虎的狙击。

那么，北京汽车究竟是否极泰来，还是会就此沦落为完全依赖投资收益度日的汽车上市公司?毕竟，让他人扼住命运的咽喉并不好受。

自主高管流失，剥离资产求生

如果说前几年，李峰掌舵下的北京汽车推出了一系列SUV车型，让人看到北京汽车自主板块的曙光——北京汽车可能会与上汽乘用车、广汽乘用车成为中国国有汽车自主事业的希望，那么现在，它基本上破灭了。

与后两者相比，它们已经南辕北辙。虽然《战狼2》中的“免费”广告让北京系列车型增长45.3%，达到4万辆，但去年北京品牌乘用车总销量为23.6万辆，同比下滑48.4%，不免令人唏嘘。

其中，绅宝系列销售8.6万辆，同比下滑57.2%;威旺系列销售8.6万辆，同比减少52%;北京品牌新能源乘用车销售2.3万辆，同比减少52%。

从汽车市场的角度，这表明北京汽车的产品并不像其新能源汽车在政策庇护下那么“受欢迎”。

销售收入方面，北京品牌相关收入从2016年308.87亿元减少至去年的173.8亿元，同比下滑43.7%。这直接导致北汽自主毛利率从2016年的2.8%，下降到去年的-15.4%，毛利亏损26.8亿元，盈利承压。

为扭转颓势，北汽开始为自主品牌瘦身，如剥离产能和低端品牌。这与当初北汽集团董事长信誓旦旦，要发展北汽自主品牌背道而驰。由于北京汽车销量让人失望，北京汽车在2月23日与北京奔驰签订资产转让协议，将其北京分公司资产约合58亿元转让给后者。

在竞争如此激烈的市场，北京汽车及其附属公司研发开支2017年竟然出现下滑，这或许也微妙的暗示，北京汽车的命运不容乐观。2017年，北京汽车及相关公司流动负债超过其流动资产达人民币82.67亿元。

除业绩下滑，剥离资产止损，去年至今，曾经为北京汽车及其附属公司创造不错业绩的李峰、蔡建军等人接连离开北汽。中信证券认为，集团人事变动，将成为北京汽车较大的风险因素。

颇为讽刺的是，北京汽车在其2018年经营战略中却谈到，该公司要剔除不良之风，优化流程和效率。

北现复苏，奔驰并非铁板一块

虽然北京现代已经躲过韩系车非经营性因素影响，2017年第三季度开始复苏，但该公司去年总体销量仅为78.5万辆，市场份额已经跌至3.5%。

与此相对应，北京汽车从北京现代录得投资收益由盈利转为亏损3380万，同比减少高达42.5亿元，引人注意的是，这是多年来，北京现代首次出现亏损，足见北京现代所造成的影响之大。

北京汽车认为，其主要原因是北京现代及相关配套企业受国内乘用车行业竞争加剧、韩系车整体低迷等因素影响造成利润下降。但不可否认的是，从未来较长一段时间观察分析，现代起亚在中国市场“黄金时代”重现的可能性，几乎为零。

去年，北京现代战略车型ix35上市，售价直接从最初的15万元区间，下探至12万元以内，直接与吉利、长城汽车等主流中国品牌贴身肉搏，标志着现代品牌在中国市场的品牌沦落。部分机构预计，2018年销售回升的北京现代有望扭亏为盈，利润约为5亿元。

作为北京汽车的“瑰宝”，北京奔驰表现依然延续近几年的亮眼业绩。但得到北京汽车相关资产的北京奔驰并非铁板一块，也潜藏非常大的风险。

去年，北京奔驰销售收入达到1167.73亿元，同比增长36.9%，销量增长33.3%，由于售价较高车型占比增加，其毛利达到381.79亿元，同比增长50.5%，毛利率为32.7%。由于要购买进口零部件，北京奔驰外币兑换损失达到12.66亿元，如果自身零部件实力能够提升，或许这部分费用就可省下。

当然，不可否认，奔驰业绩还可能保持一段时间快速增长。不过，北京汽车的这颗“摇钱树”，可能里面已经开始腐烂。这反映在奔驰汽车在中国市场整体增速放缓。

一方面，是因为在中国消协受理汽车产品投诉统计中，奔驰品牌成为排名前十的仅有的两个豪华品牌，位列第9名;涵盖了产品质量、售后服务，以及合同等各方面严重的问题。

而据中国国家质检总局网站公开的信息统计，奔驰品牌，尤其是北京奔驰频繁且大量的召回也令人担忧。有媒体就指出，奔驰一年的召回规模往往能达到其年销量的一半。

另一方面，虽然北京汽车和奔驰打算大规模投资电动车，但众所周知未来新能源的政策风险较大，北京奔驰推出的电动车，其竞争力也可能不及比亚迪的腾势。

所以，对于今年希望回归A股的北京汽车而言，主营核心业务萎靡，想依靠具有风险的投资来吸引资本市场，而投资者和市场的眼睛是雪亮的。

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