海通证券：明确需求压减时点及趋势 不改煤价下限支撑逻辑

智通财经APP获悉，海通证券发布研报认为，压减需求或是对煤炭供给刚性不足的无奈之举，在考虑能源安全及存量资源持续衰竭的情况下，提出压减需求或能提前对冲市场对未来供需偏紧的预期，对当下及“十五五”煤炭供需格局影响或有限。煤炭价格向上弹性或进一步弱化，但下限支撑逻辑不变。综上海通证券认为，新提法有利于管理煤价预期，价格向上弹性或进一步弱化。

事件：8月11日，中共中央国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到“坚决控制化石能源消费，深入推动煤炭清洁高效利用，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少，在保障能源安全供应的前提下，重点区域继续实施煤炭消费总量控制，积极有序推进散煤替代。”海通证券认为：

1)此次对煤炭消费量提出新提法，且比以往更严。《意见》提到“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少，首次明确了煤炭消费下降的时点和趋势。与21年粗钢产量平控相比，此次文件级别更高(中央vs发改委、工信部)、要求更严(接下来5年逐步减少vs确保21年压减)。

2)压减需求或是对供给刚性不足的无奈之举，对供需格局影响或有限。在过去几年多措并举推动煤炭增产增供后，发改委、能源局依然对远期供给有所担忧，23年底提出建立煤炭储备产能(并在今年4月进一步优化建设要求)。因此，在考虑能源安全及存量资源持续衰竭的情况下，提出压减需求或能提前对冲市场对未来供需偏紧的预期，对当下及“十五五”煤炭供需格局影响或有限。

3)价格向上弹性或进一步弱化，但下限支撑逻辑不变。海通证券认为，新提法有利于管理煤价预期，价格向上弹性或进一步弱化。

投资建议：考虑到供需双弱格局，下限支撑逻辑并未改变，神华、陕煤及中煤等龙头资源储备丰富，且长协比例较高、经营稳健，有望在中高位煤价下实现持续稳健高分红。建议重点关注具备内生增量，成长性较强，且分红有望持续改善的中煤能源，以及红利龙头中国神华、陕西煤业。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。