油价跌势未止?OPEC+决策成关键，高盛大摩齐看跌至2025年

智通财经APP获悉，自7月初以来，石油期货价格已从每桶接近90美元的水平下跌超过10%，主要原因是美洲地区新增的供应预期超过了美国夏季的需求，同时中东地区的地缘政治紧张局势也对市场产生了影响。随着燃油生产能力的不断增长，炼油厂的利润空间正在被压缩，进而减少了他们对原油的购买量。

今年大部分时间里，油价一直在每桶75至90美元的区间内波动。目前，油价的走势将受到沙特阿拉伯和俄罗斯领导的OPEC+集团的重大影响。据了解，OPEC+集团在未来几周内将面临一项关键决策：是继续执行从10月开始的增产计划，还是在不确定的经济前景面前选择推迟。这一决策的复杂性在于，近期布伦特原油期货价格、跨期价差以及炼油厂利润率的下滑，均反映出市场对石油消费前景的担忧，以及判断失误可能带来的风险。

华尔街对明年的原油前景感到忧虑，高盛集团和摩根士丹利均下调了价格预测，原因是全球供应的增加，包括可能来自OPEC+的供应。这两家银行目前预计，到2025年，全球基准布伦特原油均价将低于每桶80美元，高盛将修正后的预测下调至每桶77美元，而摩根士丹利则预计期货价格将在每桶75美元至78美元之间。两家银行都预计，原油市场将出现过剩，未来12个月价格将呈下降趋势。

高盛分析师Daan Struyven在一份报告中指出，OPEC+决定撤销自愿减产，这可能意味着该组织的目标是“从战略上约束非OPEC国家的供应”，同时警告称，在多种情况下，原油价格可能低于其修正后的预测。

近几个月来，油价一直在下跌，暂时抹去了今年迄今的所有涨幅。投资者担心中国这一最大进口国的需求增长放缓、OPEC+以外的供应增加，以及该组织计划放松现有的产量限制。尽管OPEC+愿意通过减产来支撑油价，牺牲市场份额，但恢复产量的初步计划可能会改变这一立场。

摩根士丹利分析师Martijn Rats和Charlotte Firkins在一份报告中表示：“原油市场仍处于短缺状态，但一段时间内供应可能会一直紧张。”他们预计到2024年第四季度，“供应平衡可能会恢复平衡，我们预计2025年将出现盈余。”

长期看跌的花旗集团认为，如果OPEC+继续增产，可能会带来“看跌意外”，该集团预计明年原油价格将跌至每桶55美元。DNB Bank ASA也警告称，如果该联盟坚持其计划，油价可能会跌至每桶60美元。

据悉，今年夏初，石油输出国组织及其合作伙伴制定了一项临时的(可逆转的)计划，将在第四季度恢复每天543,000桶的停产产量，同时逐步恢复自2022年底以来闲置的供应。但自此以后，需求背景变得暗淡。

国际能源署表示，即使OPEC+取消原定的增产计划，随着目前正在进行的库存快速消耗停止，全球市场下个季度也将走软。该机构预测，明年的情况将更加不稳定，即使OPEC+不打开增产阀门，第一季度的石油过剩也将超过100万桶/日。

哥伦比亚大学全球能源政策中心高级分析师Christoph Ruhl表示：“人们对供应过剩存在负面预期。需求已稳定在较低水平，而供应在各地蓬勃发展。如果OPEC+结束减产，将对价格产生负面影响。”

英国石油公司首席经济学家Spencer Dale表示：“非OPEC国家石油供应的增长将在很大程度上满足总体需求的增长。这意味着OPEC恢复产能的空间可能相对有限。”

一些人质疑价格还能下跌多少，因为投机者已经积累了大量看跌押注，而占世界供应量约三分之一的中东地区冲突仍在继续。本月早些时候，投机者对价格上涨的净押注量是自2011年洲际交易所开始发布数据以来的最低水平。在这种情况下，看涨意外可能会对价格产生巨大的积极影响。

布伦特原油目前交易价格大约为每桶81美元，而今年的平均价位在83美元左右。高盛的分析指出，若中国石油需求保持稳定，布伦特原油价格或将下探至每桶60美元的水平。此外，如果美国对进口商品全面征收10%的关税，原油价格可能进一步下降至每桶63美元。而假设OPEC在2025年9月前完全撤销其每天额外减产220万桶的计划，布伦特原油价格也可能降至每桶61美元。