西部证券：下游汽车行业销量回暖带动轮胎需求 半钢胎开工率处于高位

智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，下游汽车行业销量回暖，带动轮胎需求；上游原材料价格震荡上涨，海运费处于高位，胎企成本端承压；半钢胎开工率处于高位，全钢胎开工率有所下降。从行业驱动分析，当前环保趋严，国内低端轮胎淘汰。据中国轮胎商务网不完全统计，截至24年1月，在过去四年山东轮胎至少淘汰了4432万条产能。我国胎企依靠海外基地提升欧美渗透率。截至23年底，我国胎企在海外已投产半钢胎超1亿条，全钢达2590万条，已规划未投产的半钢产能达9700万条，全钢315万条。

股价下降一是受原材料价格上涨、海运费上涨影响，主要由于我国轮胎行业原材料成本占比高，且尽管多数轮胎企业采用的是FOB模式，但是在海运费高涨时轮胎企业仍需承担一定成本。二是受海外贸易壁垒影响，如2020年美国对东南亚启动双反调查，影响估值。

股价上涨一是受原材料价格下降等成本端因素影响，盈利能力上升，二是受海外基地放量影响，既能有效规避双反，又能拉动营收及利润，三是进入新能源车配套业务等，打开成长空间，估值提升。

胎企再扩海外基地，注重品牌战略。经过30余年发展，中国轮胎整体规模大幅增长，数量已经占据全球75强的半壁江山，但呈现大而不强的局面，主打的仍是性价比优势。为提升自身竞争力，同时一定程度上规避贸易风险，胎企继续布局海外基地，赛轮、玲珑、森麒麟、通用均布局了海外多个基地。同时胎企积极提升品牌价值，一是拓展配套业务，二是打造创新产品，三是发掘新宣传渠道，从赞助体育赛事到与媒体、平台合作，在营销上努力发力。

投资建议：从产品结构的角度，半钢胎需求较好，且中国胎企未来发展空间仍然较大，建议关注半钢胎占比高的企业；从规避贸易壁垒的角度，建议关注具备海外双基地的企业；从长期发展的角度，建议关注配套车型较多、多渠道打造品牌价值的企业；综合上述角度，推荐赛轮轮胎(601058.SH)、森麒麟(002984.SZ)、玲珑轮胎(601966.SH)，建议关注通用股份(601500.SH)。

风险提示：原材料价格和海运费上涨幅度可能超预期、汇率风险、贸易风险、需求可能不及预期、产品价格可能下降。