英伟达(NVDA.US)市值蒸发约3000亿美元! 约等于AMD+英特尔 市场愈发怀疑“AI叙事”

在美国股市因“黑色星期一”之下全球投资者逃离风险资产而剧烈下跌仅仅过去四周后，曾一度登顶“全球最高市值上市公司”的芯片巨头英伟达(NVDA.US)引发了又一场“美股抛售浪潮”。英伟达在美股常规交易中股价下跌近 10%，市值蒸发 2790 亿美元。若算上盘后一度高达2%的跌幅，其市值累计蒸发略超3000亿美元，这一灰飞烟灭的市值甚至比美国芯片巨头AMD(AMD.US)加上英特尔(INTC.US)的市值总和还略高。

英伟达股价再度暴跌，可谓重新引发投资者们对人工智能狂热浪潮已经超出理性的浓厚担忧情绪，以及投资者们对于“AI宏大叙事逻辑”认可度大面积降低的担忧——可能越来越多投资者认为他们此前对于AI盈利前景抑或“AI货币化前景”过于乐观。现在，他们终于开始回归理性思考，而不是一味地跟随“非理性繁荣”而无脑看涨英伟达等受益于AI热潮的芯片股。

截至周二美股收盘，英伟达股价暴跌9.53%，单日抹去高达2789亿美元市值，创下美国股票有史以来最大规模的单日市值损失。自其公布仍然强劲增长的业绩数据，以及业绩展望未能达到市场最高预期以来，该股在三个交易日大幅下跌约14%，足以见得英伟达稳健的业绩数据不足以缓解市场对于AI盈利前景的悲观预期。

英伟达可谓以一己之力，带崩对于美股涨势至关重要的整个芯片板块。堪称“全球芯片股风向标”的费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor Index)的30家成分公司股价下跌至少5.4%，其中安森美半导体、科磊公司和Monolithic Power Systems的跌幅超过9%。涵盖英伟达、微软、谷歌以及亚马逊等众多科技巨头的纳斯达克 100 指数同样遭遇重创，大幅下跌近 3.2%。

对于英伟达来说，雪上加霜的是，美国司法部向英伟达和其他几家公司发出司法部传票，要求提供芯片巨头英伟达违反反垄断法的具体证据，随后英伟达股价在美股盘后交易中延续跌势，在暴跌9.5%的基础上续跌 2%。

“9月魔咒”难逃? 美股9月首个交易日就折戟!

对于美国股市来说，9月可谓是历史上动荡的月份，“9月魔咒”长期笼罩着美股投资者——自1950年以来标普500指数和道琼斯指数在9月份的跌幅最显著，但这一次美股9月首个交易日开局惨淡还有其他实质性的原因。

对亚洲经济增长的担忧情绪动摇了从石油到铜的大宗商品市场，美国最新的制造业数据表现非常疲软，但是制造业数据显示的支付价格却有所上涨，这对于通胀鹰派来说是一个潜在的令人担忧的迹象，市场惧怕美联储降息幅度可能达不到当前市场普遍预期的100个基点。此外，疲软的经济数据、科技巨头财报难言乐观以及它们庞大的AI支出规模，暗示人工智能对全球经济增长重塑的承诺远未实现以及“AI货币化”前景似乎愈发悲观，这些最新信号可谓对芯片股引发的美股大溃败起到了最关键催化作用，这也使得芯片股以及整个美股高昂的估值难以自圆其说。

上述这些观点也是摩根大通资产管理部门以及贝莱德旗下投资研究所分别发表评论时表达的主要观点。来自摩根大通资产管理部门的市场和投资策略主席迈克尔·琴巴莱斯特警告称，除非科技行业以外的公司对人工智能服务的需求开始大幅增加，否则人工智能带来的庞大GPU等基础设施支出将是不合理的。对于贝莱德投资研究所的负责人让·博伊文来说，人工智能起飞之前“需要耐心”，强调这是一个“数年，而不是数个季度”的过程。

当然，这些警告并不算新鲜。谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)的股价曾在7月份遭重创，此前该公司报告人工智能相关支出激增，但AI带来的利润没有得到相应增长，这促使投资者门从大型科技股中撤出。但最新的AI货币化警告发布时，市场已经反弹至8月底创下的历史新高附近，这主要是因为投资者们相信，在本月晚些时候美联储开启降息周期之前，美国经济不会出现崩盘，但最新公布的疲软美国制造业数据干扰了这一乐观预期。

“我们真的会继续坚持美联储所期待的‘软着陆’吗?还是说，我们会在本周晚些时候得到某种类型的报告，显示失业率开始大幅上升?”来自Zacks Investment Management的客户投资组合经理布莱恩·迈巴里表示。“这就是你开始看到许多波动性重合的地方，它首先冲击的是估值最高的行业，人们开始寻找实际的利润增长，资产负债表上的实际利润。最重要的是，真正稳定的前瞻业绩指引。”

美股大盘基准——标普500指数下跌超过2%，除两个板块外，所有板块均大幅下挫，芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)上涨至20点位以上。与8月初一样，抛售蔓延到其他资产。油价大幅下跌4%，美国国债收益率下降，投资者纷纷寻求安全避风港。

芯片板块受到的损失是最广泛的，费城半导体指数创下自2020年3月以来最大跌幅，今年以来跌跌不休的英特尔股价下跌8.8%，该股是今年费城半导体指数中表现第二差的成分股。半导体设备制造商应用材料公司股价大跌7%。全球最大规模芯片代工厂商台积电股价也下跌了大约相同的幅度。

Alphabet、微软和苹果公司股价下跌至少1.9%，因为这种痛苦的科技股大抛售以及投资者们对于“AI货币化”的悲观预期，蔓延到了那些寻求用人工智能重塑经济的全球最大规模科技公司。

“除了大型科技公司大批量购买英伟达GPU，我们还没有真正看到人工智能在经济体中的扩散。”来自墨菲和西尔维斯特财富管理公司的市场策略师兼高级财富经理保罗·诺尔特表示。“所有这些AI支出的投资回报率仍然存在很大问题。如果你回到互联网时代，互联网的第一批赢家并不总是最终赢家。就仍然高企的估值而言，还没有达到我想尝试逢低买入策略的地步。”

8月5日的“黑色星期一”市场暴跌让全球投资者感到不安，但美国股市几乎立即反弹，到月底上涨5%以上。英伟达本身是这次大反弹的领导者之一，且随着美联储明确表示打算降息，反弹的范围变得愈发广泛。

近期日历上承诺将发布的一系列关键的经济数据，特别是周五的美国劳动力市场报告，这将巩固对美联储降息路径的押注。但交易员们将不得不等待三周才能得到正式的降息确认。

经济学家们普遍预计，8月美国非农新增就业人数有望回升至16.3万人，失业率有可能从4.3%降至4.2%，为3月以来首次下降。有所改善的就业数据将缓和人们对美联储在未来几个月大幅降息的预期，进而可能刺激2024年前降息押注从100个基点明显缩减至75个基点附近，这将有助于近日持续反弹的美元继续上涨之势，并打压全球股市，也有分析认为，如果美国劳动力市场相较于经济学家预期意外加剧恶化，可能最终促使美联储在9月降息50个基点。

“随着股市从8月的低点大幅反弹，我们进入了一个众所周知的季节性疲软时期，随着人们普遍预期首次降息即将带来，而且可以说已经消化了降息预期，投资者等待更多数据或者更加明确的信息时，看到一些去风险化并不奇怪。”来自Susquehanna International Group的衍生品策略联席主管克里斯托弗·雅各布森表示。

雪上加霜! 英伟达收到美国司法部传票

在美东时间周二，有媒体报道称，英伟达收到美国司法部作为反垄断调查的一部分发出的司法部传票后，该公司股价在周二美股盘后交易中延续跌势，继续下跌超 2% 。

据媒体报道，美国司法部的调查尚未达到正式起诉阶段，该机构正在询问英伟达是否加大了转向其他人工智能芯片供应商的难度。据业内估计，英伟达拥有数据中心人工智能芯片市场至少80%以上的份额。

英伟达近年来在芯片行业的强势崛起与其在数据中心人工智能芯片领域的统治地位直接相关，而这种统治地位又与英伟达CUDA平台带来的强大护城河息息相关，而竞争对手AMD和英特尔开始认真对待数据中心人工智能芯片这一领域则比英伟达要晚得多。

大约十年前，英伟达为旗下芯片开发了一种名为CUDA的编程语言，CUDA是训练高级人工智能大模型(比如ChatGPT的最核心模型)的工程师们必须掌握的重要工具。CUDA可谓是开发ChatGPT等生成式AI应用极度依赖的平台，其重要性与硬件体系不分上下，对于人工智能大模型的开发和部署至关重要。CUDA凭借极高的技术成熟度、绝对的性能优化优势和广泛的生态系统支持，成为了AI研究和商业部署中最常用且全面普及的协同平台。

CUDA生态壁垒+高性能AI GPU，乃华尔街顶级投行仍然坚持看涨有着“AI总龙头”称号的英伟达12个月内股价走势的核心逻辑，其中美国银行看好英伟达股价涨至150美元(相比之下英伟达周二收于108美元)。华尔街分析师们普遍认为全球企业对于英伟达H100/H200 AI GPU需求仍然非常强劲，以及下一代基于Blackwell架构的AI GPU有望带来巨大营收贡献，并且“CUDA软硬件协同平台+高性能AI GPU”，共同构成英伟达无比强大的护城河。

英伟达最大规模客户基本都是云计算服务以及互联网巨头，其中包括微软、Alphabet、Facebook母公司Meta，以及亚马逊AWS。并且随着英伟达AI GPU成为全球最热门硬件，该公司还发布了新的人工智能企业软件订阅，并将其网络产品作为重要补充进行营销，以充分利用其AI GPU强大性能，英伟达试图定位为“全方位的AI解决方案提供商”。