市值不足50亿，亿胜生物科技(01061)却是一只“十倍股”

放眼整个港股的“十年十倍股”，其横、纵向对比十分有意思：横向上，医药股数量较其他行业的股票较多，容易诞生“十倍股”；纵向上，医药个股涨幅弱于消费、TMT的某些票，整体并不拔尖，且多是中小市值。

造成这种局面，智通财经APP分析认为，一方面是政策推动。这10年，可谓是医药行业的变革年，无论是与工业相关的一致性评价、鼓励创新药、精准医疗等，还是与商业流通领域相关的公立医院改革、药品招标、两票制等都倒逼行业提高了集中度，在竞争中让有实力的企业得到了发展，最终诞生了多只“十倍股”。

另一方面，医药股整体涨幅不够拔尖，主要是行业因素“羁绊”，尤其是2010年，药企们在经历了收入的至高点后，开启了冬眠模式，整个行业进入深度调整，直到2017年，行业收入、利润等增速才重新回到了10%左右。在加上医药行业需要较强的专业性，这也让投资者们对其有所顾忌，使得整体估值长期低于消费、TMT板块。

不过，随着政策、行业升级，当前港股的医药板块俨然已进入了估值修复期。

拿生物基因制药企业亿胜生物科技（01061）为例，在精准医疗的驱动下，其10年暴涨47倍。其中，2017年至今，该股累计涨幅超过了168%，市值从最初的19亿港元（单位下同）增长到了目前的近50亿元，成交活跃度也开始走强。

行情来源：富途证券

探究亿胜生物科技增长背后，除大环境的变好，恐怖更多的“绩优股”的优势。智通财经APP观察到，2017年，该公司期内营业额为8.996亿元，同比增长16%。毛利为7.376亿元，同比增长18.4%。年内溢利为1.67亿元，同比增长22.8%。每股基本盈利为29.75港仙，拟派发末期股息每股0.025元。

贝复舒、贝复济是收入增速点

绩优股亿胜生物科技在2017年继续保持“盈利”作风，营收同比增长16%；净利润同比增长22.8%。其中，该公司的自有产品贝复舒系列、贝复济系列，以及第三方眼科产品及外科产品分别增长10.5%、27.8%、23.7%、12.6%。

具体细说，因贝复舒系列的收益稳定增长了10.5%，让亿胜生物科技的整个眼科产品实现了4.37亿元，较去年增加8.6%。销售第三方眼科产品虽录得收益上升23.7%，但因为相关产品“许可证”到期的原因，导致提供市场推广服务的收益下跌超过了5成，约56.2%。

外科产品因于贝复济系列的收益健康增长27.8%以及销售第三方外科产品则录得收益增长12.6%，令该股外科产品的总收益超过了4.61亿元。不过，两票制的问题让其市场推广服务的收益下跌35.2%。

进一步分拆来看，自有的生物药品所得收益占公司整体收益的80.5%，较去年增加20.0%；余下19.5%的本集团收益由销售第三方产品所贡献，较去年增加1.9%。换句话说，贝复舒系列、贝复济系列就是亿胜生物科技收入的主要来源。

智通财经APP曾重点阐述过贝复舒、贝复济与亿胜生物科技的关键。1996年，珠海东大集团全资设立了东大生物制药有限公司，随着运营的深化以及重视研发，该公司投入了近3000万人民币去做贝复济、贝复舒两大新药的研究。

要知道，1996年，在“万元户”屈指可数的情况下，拿3000万真金白银去做新药研发，可想该公司高层对这两大药物是有多看好。

可是，3000万元人民币毕竟小数目，于是珠海东大集团引进新加坡商人严名炽家族控股的IPC（私人）投资有限公司的2800万美元投资，让IPC持股50.42%。由此，珠海东大集团变成了“中外合资”。

发展了2年多，严名炽家族在香港成立亿胜生物制药，并通过股权变更的方式一步步把珠海东大集团并入亿胜生物制药，最终以70%的控股权将东大改为珠海亿胜生物，贝复济、贝复舒自然成为了亿胜生物制药的重要资产。

而经过多年的市场推广，外科创伤修复产品的贝复济早已迈入了高速发展阶段。同样，因亿胜生物科技首创了眼科创伤修复这一概念，顺利打开了国内眼科修复市场，使得贝复舒眼科系列近年来得到了快速发展，目前销售额占全国眼科处方药销售额的前五名，在生长因子类眼科药物市场的占有率接近70%。简单数据叠加，，100个有需要用到眼科修复产品患者，有70人将会使用到贝复舒。

所以从这么多年来看，贝复济、贝复舒一直是该公司最重要的营收点。

与此同时，为“保护”现有产品，亿胜生物科技也开始走学术推广。2017年销售代表共1410人，同比增长10%，其中眼科630人，覆盖4000家，外科780人，覆盖约5400家医院，2017年参与超过600场学术讲座及2200场市场推广活动。

若随着分级诊疗愈发广泛，此举无疑能加强在基层医院的布局，最终提高人均销售额，助力产品持续增长。

研发储备管线即将进入收获期

或许因收入来源单一，亿胜生物科技近年来加大了研发投入。

智通财经APP看到，2017年，该公司的研发开支增加至约2710万港元，其中约2070万元已资本化，而2016年的总开支约为3000万元，其中约2430万元已资本化。因此，作为行政开支的研发开支由2016年约57万元增加至约640万元。

期内，该公司取得CFDA批准，将无防腐剂单剂量妥布霉素滴眼液商品化；凭借bFGF的专有技术优势，该公司计划发展一系列优质产品，奠定自己在创伤修复生物药品市场领导地位（透过有关纳米抗体平台研究新型血管内皮生长因子纳米抗体，以供制作癌症及老年性黄斑病变的治疗产品）；

该公司建立“吹灌封”平台，现可以在研发一系列无防腐剂单剂量药品，如治疗眼部损伤、眼部细菌感染、眼睛疲劳、干眼症及呼吸系统疾病等用药，预期将相关产品将在未来3年内取得批准。

做研发之余，亿胜生物科技还自2015年开启了“增进计划”。发展至目前，投资了ACImmune、MeiraGTx、Abpro等七个公司，投资总金额2780万美金。

其中，与美国生物技术公司Abpro订立合作及特许协议、股份认购协议及认股权证认购协议。将凭借Abpro的若干候选抗体开发眼科及外科新治疗产品系列，以及为肿瘤治疗业务为该公司开发新药；和ACImmune签署合作研究协议，共同开发治疗神经退化疾病创新疗法，目前已达成将bFGF开发为药物的研发计划。未来公司将增强眼科外科领域，进军神经系统肿瘤骨科领域。

“增进计划”部分

满世界找项目以及加大研发投入的同时，亿胜生物科技为保护自己的现金流，还做了几笔可转债：

如2015年，该股与一名独立第三方武汉伢典生物科技订立可换股贷款协议，本金额为人民币1000万元，按5%年息率计息，2019年12月13日到期；2016年，又与独立第三方广西万寿堂药业订立另一份可换股贷款协议，本金额为人民币1500万元，按6%年息率计息，2019年1月8日到期。

结合亿胜生物科技的业绩，自有产品贝复济、贝复舒的强势表现以及良好的产品储备，在医药行业进一步“升级”的主旋律下，该公司有望继续演绎“十倍股”的角色。(田宇轩/文)