财通证券：医药或已处在新一轮成长周期中 创新药械出海仍是不变思路

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，此轮医药下跌周期已经达到13个季度，从估值位置上虽比历史最低市盈率高出30%，但考虑到未来一段时间创新药仍然有较长的投入期，PE估值已不能准确反应企业价值。内外部环境较为友好，创新药定价与降息周期是两大积极因素。从企业的发展阶段来看，创新药械出海仍是不变的思路。

医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2024年9月20日医疗保健行业TTM-PE32.57倍，比历史最低PE估值(20190131)的25倍高出30%；相对沪深300溢价率198%，相对沪深300历史最低估值溢价(20180206)的124%高出74pct，低于过去十年平均估值溢价率56%(过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为254%)。

创新药产业链或已在新一轮成长周期中。影响创新药的外部因素主要是利率环境，间接影响医药投融资。上周美联储宣布联邦基金利率目标区间下调50个基点后，港股医疗保健指数周涨幅达到了4.3%。因港股医药市场对外部环境更为敏感，涨幅显著优于A股医药行业。港股上涨的个股主要是创新药产业链公司，A股创新药反应平淡的原因或因前期对此政策已有较大预期。

影响创新药的内部因素主要是医保定价政策。今年的医保谈判预计将有比较大的价格跨度，真正具有创新属性、临床价值高的降幅或有所收敛;而被认为创新价值不够的，类似于me-too类产品或将有更大的降幅。政策将对创新药公司的估值起着深远的影响。

投资建议：看多创新药械产业链出海的弹性，看多品牌中药的任性

医疗器械和诊断，关注：福瑞股份(300049.SZ)、三诺生物(300298.SZ)、时代天使(06699)、新产业(300832.SZ)、亚辉龙(688575.SH)、海尔生物(688139.SH)、澳华内镜(688212.SH)和圣湘生物(688289.SH)等；CXO和科学服务，关注国产渗透率低的龙头，药明合联(02268)、诺泰生物(688076.SH)、泰格医药(300347.SZ)、诺思格(301333.SZ)、昭衍新药(603127.SH)、普蕊斯(301257.SZ)、奥浦迈(688293.SH)、药康生物(688046.SH)和阿拉丁(688179.SH)等。

创新药关注恒瑞医药(600276.SH)、信立泰(002294.SZ)、特宝生物(688278.SH)、诺诚健华(688428.SH)、科伦博泰(06990)、康方生物(09926)、信达生物(01801)、亚盛医药(06855)和甘李药业(603087.SH)等；类红利的品牌中药、血制品和商业公司，关注济川药业(600566.SH)、华润三九(000999.SZ)、太极集团(600129.SH)、达仁堂(600329.SH)、派林生物(000403.SZ)和京东健康(06618)等。

风险提示：反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；集采降价超预期的风险；特别国债政策执行低于预期的风险等。