光大评港股通扩容：港股2018政策年再次确认 金融开放的长期利好不容忽视

本文选自“EBoversea”微信公众号，作者陈治中、陈彦彤，原标题《港股2018政策年再次确认，金融开放的长期利好不容忽视 ——港股通额度扩大对港股的影响》。

事件：4月11日，中国央行行长易纲在博鳌亚洲论坛分论坛上提出，六项金融开放措施将在未来几个月内落实。其中为了进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制，将从5月1日开始，把每日额度扩大4倍，即沪、深股通每日额度上调至520亿人民币（原130亿）；港股通每日额度上调至420亿人民币（原105亿）。

港股通扩容进一步增厚政策红利，2018年是港股市场的政策年。双向额度的同步大幅上调，一方面为A股加入MSCI以后北上资金扩容提供了宽裕的资金跑道，另一方面将更好地支持内地资金更深程度参与港股市场（且可能不限于二级市场）。扩容方案不仅代表了内地和香港证券市场互联互通的最新发展，同时也是金融开放措施的重要组成部分。金融开放的大前景下，两地市场互联互通的前景将更为广阔。中央政府的开放政策与港股市场自身的积极变革相结合，再度确立了港股市场2018年政策与改革红利。尽管市场目前在全球性的短期流动性和情绪面压抑中被限制于区间震荡，但政策红利与基本面改善相互配合，也终将推动市场突破当前的桎梏。

金融开放是中资股在国际化过程中完成估值复苏的必要条件，应正确看待中资金融股的估值复苏潜力。中国的金融开放与中国资产融入全球市场的战略性前景，是重新提升新兴市场组合在全球股票配置中重要性，同时促进包括中资股在内的新兴经济体资产估值修复的重要契机。对金融行业而言，对外开放将进一步增加市场化竞争，从而加剧分化，并最终凸显核心企业的价值，对于中资金融股的估值复苏整体利好。以中资银行为例，当前港股市值前五的中资银行平均ROE为14.63，高于港股外资银行（9.01）和美股（9.76）；同时PB平均只有1.02，低于非中资银行1.39和美股1.49的水平，高ROE加低PB的组合在全球横向对比中有显著优势。

区间震荡格局下市场难免过度聚焦短期变化，但估值和长期的政策利好更值得重视。当前市场在流动性压制下处于区间震荡格局中，投资者难免过度聚焦短期事件的影响（例如中美之间贸易冲突问题）。但无论是“两会”还是本次博鳌论坛中，大量影响深远的长期利好在持续显现。我们再次重申，2018年内港股市场仍处于健康的业绩成长支持的估值复苏当中。基数抬升带来的业绩增速下滑，以及阶段性的短期流动性压力等因素并不能掩盖资产质量和回报水平继续回升，中资股在全球市场中战略低位不断上升的长期战略性趋势。2018年内各项中长期政策利好不容忽视。我们在此前的报告中强调2018年是政策大年，政策利好将助力市场走强。

风险提示：中美贸易争端升级，以及美元货币政策超预期。