天风证券：以旧换新政策成效凸显 家电核心品类零售有效提振

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，国内以旧换新政策正在对家电相应产品终端零售形成拉动：数据上来看，一方面是奥维云网终端零售数据上，进入9月以来，线上/线下零售数据在白电/黑电/分体式烟灶等品类上增速环比8月均有明显提升；另一方面是白电行业的排产数据增速开始上行，奥维云网给出的10月空调排产数据内销同增8%，而产业在线排产预期也连续改善，至11月增速转正。因此，后续随着线上渠道逐渐接入以旧换新，以及双十一大促节点的到来，国内家电零售数据有望持续保持景气态势，给家电品牌及上游零部件企业四季度出货带来弹性。继续看好以旧换新投资线路，推荐关注白电/黑电/厨大电等相关公司。

标的推荐：1)大家电：如美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)；2)小家电：如苏泊尔(002032.SZ)、石头科技(688169.SH)；3)厨大电：如华帝股份(002035.SZ)；4)黑电：如TCL电子(01070)、兆驰股份(002429.SZ)；5)其他家电：如德昌股份(605555.SH)盾安环境(002011.SZ)(与机械组联合覆盖)等。

资料来源：WIND，天风证券研究所，截至2024年9月23日，盈利预测为wind一致预期

周度研究聚焦：以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振

一、9月23日发改委专题新闻发布会介绍“两新”政策总体进展、成效有关情况

家电&消费品领域相关政策进展：

1)配套细则全面出台。在地方层面，31个省、自治区、直辖市以及5个计划单列市和新疆生产建设兵团，都已经出台加力支持“两新”的实施方案，同时印发了各类地方配套实施细则，超过140份。可以说，运用超长期特别国债资金加力支持“两新”的政策体系已经构建完成，为今年乃至今后的工作打下了扎实的基础。

2)国债资金全面下达。消费品以旧换新方面，发改委会同财政部，综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定资金支持规模，消费品以旧换新领域1500亿元国债资金已于8月初开始全部下达到地方。

3)支持政策全面启动。截至9/23，各部门支持大规模设备更新和消费品以旧换新的10条加力措施已经全部启动，各地也配套出台了一系列细化落实举措。江苏、浙江、湖北等31个地区均已实施新的家电以旧换新补贴，京东、天猫、苏宁易购等电商平台全面参与家电以旧换新。

家电&消费品领域相关政策成效：

1)重点消费品销售明显上涨。国家统计局数据显示，家用电器和音像器材类零售额由降转升，8月份销售额同比+3.4%。从平台、卖场情况看，近期家电以旧换新消费快速增长，8月26日至9月21日，京东平台冰箱、洗衣机、电视、空调等家电产品销售额同比分别+128.8%、+86.3%、+130.6%、+240.5%，增速非常明显；9月1日至21日苏宁易购全国经营门店客流量提升一倍，电脑、空调的销售额分别实现了近300%、100%的快速增长。这两家企业的数据能够非常直观地反映出“两新”政策的显著效应。

2)有力支撑了绿色转型。节能家电零售快速增长，据初步统计，8月26日至9月8日全国1级能效冰箱、空调、洗衣机、电视机、燃气热水器线上销售额分别同比增长54.6%、140.2%、31.8%、396.2%、78.41%，增速大幅快于同品类家电整体水平。与此同时，回收循环利用行动、标准提升行动也取得积极进展，前8个月，全国新增智能化社区废旧物资回收设施5900多个。

二、8月以来以旧换新核心品类零售提振，率先落地省份均价同比改善

随着下半年以旧换新政策的推动，8月空调市场零售端呈现良好复苏态势。据奥维推总数据，8月家用空调国内零售规模为492.1万台，同比+22%，其中线上/线下分别同比+16%/+29%。

从9月以来奥维零售高频数据看，9月以来以旧换新核心品类双线零售额增速迎来全面改善，24W36-W37(9/2-9/15)期间空/冰/洗/彩线上零售额分别+123%/+61%/ +28%/+50%(8月分别+18%/-2%/+1%/-6%)；烟机/燃灶分别+59%/+57%(8月分别-2%/-1%)；空/冰/洗/彩线下KA零售额分别+31%/+18%/+12%/+12%(8月分别+13%/-3%/-7%/-3%)；烟机/燃灶分别+44%/+37%(8月分别+1%/-2%)。从率先发布细则的省份以旧换新核心品类销售情况看，在政策发布后线下KA零售量和额增速环比有明显改善，且8月以来多地大家电品类均价同比呈现上行态势。