中信证券：智能驾驶进入深水区 行业逻辑趋向AI

智通财经APP获悉，中信证券发布研报认为，在自动驾驶技术的飞速发展中，技术革新与商业应用的双重驱动正引领着汽车行业步入一个全新的时代。技术层面，大模型赋能汽车，端到端令智能驾驶迎来质变时刻。今年自动驾驶行业在技术端和商业端的几个里程碑事件，令行业逻辑发生底层变化，逐步趋近于AI行业。技术进步使自动驾驶从“跑马圈地”的烧钱阶段，逐步产生商业价值，自动驾驶是目前AI的最佳变现场景之一。虽然许多自动驾驶初创企业在2024年虽面临融资的寒冬，但当下也是巨头企业下场进行并购重组的好机会。

技术层面：大模型赋能汽车，端到端令智能驾驶迎来质变时刻今年自动驾驶行业在技术端和商业端的几个里程碑事件，令行业逻辑发生底层变化，行业发展已驶入深水区，行业逻辑逐步趋近于AI行业。

特斯拉FSD v12.3首次采用端到端模型，代码行数从30万降低到3千行，自今年4月推送后，其实际效果具备更高的性能上限、更拟人化的驾驶风格和更快的模型收敛速度，我们认为高阶自动驾驶的ChatGPT时刻渐近。从底层逻辑看，端到端模型对算力和数据量的超高需求，导致智能驾驶的行业逻辑逐步趋近于AI行业，同时大幅提高行业的进入门槛。

商业层面：技术进步使自动驾驶从“跑马圈地”的烧钱阶段，逐步产生商业价值，商业闭环初现曙光

自动驾驶是目前AI的最佳变现场景之一，自动驾驶已经成为AI最核心的角力场。L2+/L3：特斯拉北美FSD的投放、以及华为/小鹏等智驾版车型的热销，在需求端已经证明消费者对自动驾驶付费意愿已经明显提升;同时硬件端随着智驾SoC、激光雷达等产品的成熟，BOM成本正在逐步下降。L4：部委正有序推进高级别自动驾驶的商业化应用，跑通商业模型初现曙光;L4和渐进式两条发展路径正在会师。

格局研判：自动驾驶领域迎来并购重组高潮，全栈自研成为核心优势

虽然许多自动驾驶初创企业在2024年虽面临融资的寒冬，但当下也是巨头企业下场进行并购重组的好机会。芯片企业在向软件延伸，而车企也在从算法逐步向芯片端探索，上下游企业正在会师，全栈自研的优势正在凸显。2025年将是中国自研智驾芯片扎堆量产的元年，也将是行业生态快速演变的一年。随着中国自动驾驶优势的凸显，出海机会也在不断浮现，类似大众投资小鹏汽车的案例可能还会再度上演。

投资建议

OEMs：落地价值量大，对标特斯拉FSD和自主品牌的配置价差，高阶智驾带来价值提升和利润率提升;全栈自研的主机厂模型迭代快，大模型壁垒较以往更高。

域控制器&芯片：算力是智能驾驶的核心基础，与头部芯片商紧密合作、产品配套领先的tier-1产业链卡位效应强。

智能底盘及特斯拉产业链也是值得关注的投资方向。

风险因素

技术与产品迭代风险;产品推广速度低于预期;汽车行业销量下滑风险;智能汽车扶持政策的力度低于预期;出现智能驾驶的恶性事故