浙商证券9月宏观数据解读：供给端修复相对较快 内生动能边际企稳

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，三季度GDP同比增速录得4.6%，和该行前期预测完全一致，宏观经济运行基本符合市场预期（Wind一致预期为4.6%）。供给端修复相对较快，9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点，工业稳增长的强度继续彰显。总需求侧来看，内生动能有所企稳，9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，较8月读数2.1%反弹比较陡峭；资本开支增速边际改善，据该行测算，9月当月同比增速为3.3%，较8月上升1.3个百分点。

大类资产方面，该行认为需更多关注通胀驱动的宏观名义变量的边际改善，财政政策仍有加码空间，政策组合拳有望继续改善市场风险偏好，居民超额储蓄以及外资未来均有望成为市场的增量资金主要来源，A股港股有望共振继续走强，建议重点关注创业板、科创50、北证50等高弹性板块。固定收益方面，预计10年期国债收益率总体呈现震荡走势，信用债估值方面有望渐进修复。

浙商证券摘要如下：

工业生产有韧性，生产效益需关注

9月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较前值有所回升，环比增长0.59%，高于我们预期及市场预期。前三季度规上工业增加值同比增速为5.8%，对GDP增速形成较强支撑作用。9月份中秋假期的日历效应使得今年工作日较去年同期多一天，对工业生产增速有一定支撑。我们认为，工业生产保持韧性，工业稳增长前置发力使得工业生产数量较为强劲，但有效需求不足的持续影响下，工业生产效益压力或将有所显现。总体来看，工业生产的持续性仍在于有效需求的回升，带动工业生产效益回暖，从而激发经济内生动力是支撑工业生产景气持续性的关键。9月服务业生产指数同比增长5.1%，比上月回升0.5个百分点。生产性服务业保持恢复态势，9月末资本市场活跃度大幅提振或对金融业增速有积极影响。

9月社零增速回暖，以旧换新政策发力

9月社会消费品零售总额同比+3.2%（前值+2.1%），社零读数较上个月增长1.1个百分点。结构上，其一，缘于消费品以旧换新政策的影响，9月家电与通讯器材表现较好，汽车同比增速回正。我们认为消费品以旧换新政策效果逐步显现，短期内对小额消费带动更强，有效提振手机等通讯设备等的换购需求，支撑相关品类增速走强。另一方面，9月“金九”车市发力，叠加“中秋”及“十一”节日效应，狭义乘用车销量同比数据时隔5个月转正，汽车置换补贴政策效果逐步显现。其二，假期出行保持高热度，但受收入端下滑的影响，消费者外出消费的需求减弱，粮油食品和餐饮等保持较强的韧性，粮油食品表现强于餐饮。其三，房地产以旧换新政策发力有待观察，地产后周期类商品消费（家具、建筑装潢）偏弱主要受房地产市场拖累。

9月固定资产投资增速呈现向好态势，制造业资本开支保持较强韧性

前三季度，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.1%。据我们测算，9月当月固定资产投资同比增长3.3%（前值2.0%），制造业投资同比增长9.7%（前值8.0%），基础设施投资（统计局口径）增长2.2%（前值1.2%），房地产开发投资下降9.4%（前值下降10.2%）。

值得关注的是，设备工器具购置延续涨势，1-9月设备工器具购置累计涨幅为16.4%，对应9月当月同比增速为13.8%，是资本开支的重要支撑。我们认为，在政策端强化对设备更新的支持下，技术改造投资或成为投资需求的增量弹性来源。此外，高技术制造业投资维持涨势，1-9月航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%、10.3%。

失业季节性回落，稳就业更需稳企业

9月全国城镇调查失业率为5.1%，前值5.3%，符合毕业季后的季节性特征。一般而言，随着毕业季的季节性影响退坡，失业率中枢或将逐步回落。总体而言，就业政策持续助力青年毕业生就业，工业生产保持韧性，服务业回升创造就业岗位吸纳农民工就业对稳定就业有积极支撑。从持续性来看，能否激发经济内生动力，提升企业效益扩大用工需求也较为重要。