贝莱德：“超级周”结果落地，投资如何顺势而为？

智通财经APP获悉，贝莱德智库发文称，当前其对美国股票保持超配观点，相较于欧洲市场，更看好美国市场的机会。同时，对美国长期国债持中性观点，更偏好中期债券和高品质信用债。但随着投资者对持有债券的风险溢价提升，预计债券收益率也将随着时间推移而进一步上升。

特朗普胜选后，美国可能实施减税、放松管制及强硬的贸易政策。对共和党来说，获得众议院的控制权将是关键。贝莱德将密切关注美国对财政、贸易、移民、能源和监管政策方面的动态，并预计特朗普政府外交政策将出现显著变化。长期来看，预算赤字扩大或推升美国通胀和长期国债收益率。

短期内，贝莱德认为美国股市将持续受到稳健的经济和企业盈利增长、政治环境的明朗化以及美联储降息的支撑。长期来看，市场表现将在很大程度上取决于特朗普政策的实际落实情况。贝莱德认为，能源、金融和科技行业或将受益于监管放松，并预计包括人口老龄化带来的劳动力短缺等限制性因素将导致通胀保持在疫情前水平。长期偏高的通胀和政策利率最终可能会影响市场的风险情绪。

对中国市场的影响

宏观经济方面：

11月8日全国人大常委会的决议是9月政策调整启动后，财政政策中首次有可以大规模量化的细节得以落地。这次债务置换政策具有三方面的作用：（1）规范了地方政府的融资行为；（2）控制了系统性风险；（3）对经济增长将产生实质性影响。

值得注意的是，本次决议披露的政策细节，是对10月财政部新闻发布会上已经提及并经批准后的政策的进一步公布，而并非全部的财政政策。财政部部长明确表示，未来还将有多项财政措施陆续落地。贝莱德认为，短期内，政策的支持力度可能符合市场预期。然而，从长期来看，政策支持的持续性有望超出市场的普遍预期，与此同时，10月的PMI|数据已经显示出经济增长出现了恢复的迹象，上游价格也有所上升，政策效果已经初现。”

权益市场方面：

回顾10月份市场，市场在政策转向后活跃度明显提升。虽然上市公司三季报业绩对市场产生了部分干扰，但是并未改变市场的乐观预期，高端制造、科技、十四五项目加速推进方向和市场成交量明显回暖的非银金融都受到了市场的积极关注。

展望11月，海外大选落地，全国人大常委会批准了一揽子化债政策举措夯实了经济稳步向好的趋势，积极看好：(1)受益于化债的红利资产；(2)自主可控的高端制造；(3)十四五项目重启投资有望加速的细分行业；(4)有望估值切换的稳定增长板块。

此外，贝莱德认为美国大选的结果预计将对未来全球大类资产走势带来较为深远的影响。共和党在本轮大选中取得重大胜利，意味着未来特朗普的政策纲领在本轮总统任期中面临的掣肘减少。在未来一段时间，特朗普政府的核心成员人选、特朗普的主要施政方针以及落地的节奏，尤其是和对内减税、对外增加关税、限制移民等方面的政策诉求都有可能对全球经济产生较为深远的影响。中国国内政策方面，市场普遍认为决策层有可能通过力度更强的稳经济政策、更高的程度的开放来对冲美国孤立主义政策带来的潜在冲击。在这种新的地缘政治格局下，全球的权益市场走势、通胀水平、美元汇率、原油价格、黄金价格、加密货币等方面的前景预期都将产生改变。

特朗普上任后较长时间内，贝莱德预期对于贸易保护的议题会持续发酵，对关税风险的担忧会困扰出口方向的企业，尤其是对美出口占比相对较高的公司。激发内需和国家安全可能将是更加有机会的投资方向。尽管如此，考虑到在未来1-2个季度经济基本面大概率将处在强预期、弱现实的温和复苏阶段，内需相关的投资机会有可能面临在预期和现实之间来回拉锯的情况，带来市场的震荡以及衍生出结构性投资机会。在这个过程中，经济基本面的走势将最终决定本轮牛市是流动性牛市还是基本面牛市。