“泡沫风向标”集体预警：“特朗普交易”降温，市场回归理性

智通财经APP获悉，周二美股交易时间段，投资者们对美国股市过热的担忧情绪占据主导地位，导致美股三大指数齐跌，尤其是“特朗普交易”浪潮之下的最热门股票特斯拉(TSLA.US)大跌超6%，这些可谓凸显出在当选总统唐纳德·特朗普排山倒海般的选举胜利，以及他所在的共和党大概率将赢下参众两院引发市场极度乐观情绪之后，市场上的一些风险资产出现了泡沫感。此外，一些泡沫水平最高的风险股票——也被称作“泡沫风向标”，经历短期暴涨后大跌，显示出“特朗普交易”的脆弱性以及这股交易浪潮逐渐褪去。

周二，许多自上周以来最热门“特朗普交易”标的，在周三公布美国至关重要的CPI通胀数据之前发生剧烈动摇。尤其是美股小盘股——往往比大盘股对经济状况更敏感——从历史高点附近大幅下跌。看跌押注集中的股票也大幅下跌了，尚未盈利的投机性质科技股也是如此。

风险资产中最热门的比特币交易价格，一度从创纪录的历史高位大幅下跌，随后恢复小幅上涨。一意孤行“梭哈”特朗普的全球首富马斯克所领导的特斯拉(TSLA.US)的股价从两年多来的最高点下跌。

押宝“懂王”特朗普的马斯克影响力极有可能呈指数级增长且横跨政商两界，特斯拉堪称最强“特朗普概念股”，其股价涨势在特朗普宣布赢得美国总统大选之后远超“血统最纯正的特朗普概念股”——特朗普媒体科技集团(DJT.US)。

即使在最近一次“特朗普交易”浪潮引发超级涨势之前，围绕一些“泡沫化”风险资产的乐观情绪也开始引发令投资者所担忧的“非理性繁荣”。

考虑到这些风险标的的债务负担相对较高，规模较小的股票在美债收益率大幅上升时尤其面临风险，周二有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率继续上升，因为市场担心通胀数据可能打压市场对美联储12月以及明年降息预期的押注力度。

更加值得注意的是，一个衡量尚未盈利的投机性质科技股的基准指数，正在触及一个在过去几年中难以超越的水平。此外，衡量高度被卖空的股票的指标，正在接近一个预示着可能发生逆转的交易区间。

“比特币、狗狗币和特斯拉等风险资产在美国总统选举后的走势表明市场泡沫程度惊人。”来自Jonestrading的首席市场策略师迈克·奥罗克(Mike O’Rourke)表示。“市场表现得好像每笔交易都是发生在真空环境中，但市场不是这样运作的。它们是相互联系的。”

即使在经历周二的下跌之后，特斯拉自选举日以来的涨幅已经为这家电动汽车制造巨头的市值增加了约2500亿美元。这使其成为美国总统选举后“特朗普交易”狂热浪潮的一个最突出例子，虽然“无需人为监督的FSD全自动驾驶”以及Robotaxi这两大关系到特斯拉基本面的核心因素未发生实质性的大转变，但是投资者们在特朗普胜选后却集体押注特朗普重返白宫将使马斯克领导的这家电动汽车公司受益，豪赌马斯克将获得驾驭美国联邦政府行政效率的“尚方宝剑”推动特斯拉FSD以及Robotaxi审批进度。

对于股票市场的牛市情绪来说，“泡沫风向标”大幅回调不意味着牛市终结。市场观察人士指出，有迹象表明，美股牛市可能还没有结束。本月，华尔街的恐惧情绪衡量指标——芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)大幅回落，让交易员们希望美国股市能够延续其强势。

“我们正在进入一年中股票市场波动性应该下降的一段时期，这种波动性下降是当前涨势是否可持续到2025年的重要市场信号。”来自DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示。

华尔街大行花旗集团(Citigroup Inc)的策略师团队近日发布报告表示，“特朗普交易”退潮可能引发美股暂时步入下行轨迹。花旗表示，随着投资者开始获利了结，这种剧烈抛售带来的庞大抛压可能迫使美国股市在美国总统选举之后的史诗级涨势暂时失去动力。

以下五个典型“泡沫风向标”的图表，显示出周二的市场“避险行动”之前股市部分领域的非理性兴奋情绪。尽管市场的看涨情绪的迹象依然存在，但是这些“泡沫风向标”已经在预警“特朗普交易”引发的非理性狂热情绪大幅退潮。

被空头盯上的这些票经历大涨后出现回调

在周二美国股市震荡之前，风险偏好在美国股市中一些投机性较强的板块中明显体现出来，驱动一些空头比率较高的股票也出现历史级别的大涨。截至周一的五个交易日内，华尔街大行高盛所编制的“50家空头比率最高的一篮子公司股票”罕见上涨约9.5%，达到自2022年9月以来的最高水平。

然而，周二，这一典型“泡沫风向标”下跌3.4%，并且这些做空势力最庞大股票的空头比率、动量和技术面趋势显示，未来可能出现大幅下跌。

“特朗普交易”浪潮最大受益者——小盘股

自大选以来，美股市场的那些小盘股是所谓的“特朗普交易”的最大赢家之一，小盘股基准——罗素2000指数的看涨程度堪比特斯拉，主要逻辑在于投资者们押注美联储降息周期，以及当选总统特朗普的减税和“贸易保护主义政策”承诺将大幅提振聚焦于美国国内市场的这些小盘股公司利润预期以及整体估值，该集团通常比大盘股公司更倾向于美国国内市场。但是问题在于，特朗普的其他提议，如严格的移民法，可能会推高劳动力成本，挤压小型企业本已微薄的利润。

看涨期权“非理性式”激增

期权市场也发出了极度看涨的非理性信号，表明市场的非理性看涨热情正在升温，这种看涨期权“非理性式”激增过后，往往股市将迎来一段大幅回调。

对于押注标普500指数将上涨的期权合约的需求一直在大幅上升。周一，美国各大证券交易所的所有交易量中，看涨期权合约近3600万份，而看跌期权合约不足2100万份。在周二出现下滑之前，两者的比率大约为1.7，创下2022年1月4日以来的最高水平。然而，那一天之后，标普500指数开始进入接近1年的熊市时期。

狂飙至市值破万亿美元的特斯拉

特斯拉的股价涨势在周二大幅降温，但该股已接近2021年末和2022年初的历史最高水平，当时人们争相购买与电动汽车相关的任何股票，引发了投资者对该行业领导者股票的狂热情绪。全球电动汽车领军势力特斯拉的总计市值上周突破1万亿美元超级关口，股票价格上周突破长期以来看似遥不可及的300美元大关，自特朗普宣布赢得美国总统大选以来，该股已上涨超过30%。

有机构投资者表示，特斯拉本轮大涨基本上都来自于情绪层面给予的高估值，而非基本面实质性逆转，需要提防10年期美债收益率持续高企引发的估值坍缩风险。

50 Park Investments创始人兼首席执行官亚当·萨尔汉评价道：“特朗普胜选引发的市场反应对特斯拉而言无疑是爆炸性的。尽管在特朗普政府的治理下，特斯拉无疑能获得一定的潜在利益，但当前股价的快速上涨在短期内显得过于狂热。不过长期来看，该股的发展前景仍然乐观。”

但分析师和市场参与者对特朗普政府对电动汽车的态度及其潜在政策影响持不同看法。华尔街目标价显示，特斯拉股价面临28%的下行空间风险，这是自疫情后科技股狂热以来最大的估值分歧。

ARK Innovation ETF狂热

其他非理性的买入趋势也指向了“特朗普交易”引发的非理性投机狂潮：“木头姐”凯茜·伍德 (Cathie Wood) 所领导的Ark资产管理公司所发行的旗舰ETF——ARK Innovation ETF (ARKK.US)的看涨期权规模罕见跃升，达到一年多来从未见过的极端水平。要知道，ARK Innovation ETF自2023年以来大幅跑输标普500指数以及纳斯达克100指数，在美股市场ETF的同类型投资回报榜单中长期位列尾端。该旗舰ETF长期重仓特斯拉，长期位列该ETF的头号重仓持股。