分析师：相比10年期美债 更短期国债收益率尤为重要

本文选自“腾讯证券”。

尽管10年期美国国债充斥了所有新闻头条，但投资者最好还是应该关注短期债券，以了解市场真正发生了什么。

作为政府基准债务工具的10年期美国国债收益率周二达到3%，这是四年来的高点。这一上涨引发了股市的剧烈抛售，道琼斯工业平均指数当日收盘时下跌了425点。

3%的收益率的恐慌背后存在的考量是显而易见的：标普500的股息收益率为1.9%，而像美国国债这样的无风险投资收益率已经能达到3%，这在波动的环境中似乎更值得被投资。

但这种逻辑站不住脚。它假设投资者在一定的期限内会一直持有债券并定期获得收益，而且股票市场在过去十年中从未出现过经通胀调整过的回报率如此低的情况。如果没有出现严重的经济崩溃和衰退，这种情况很可能在未来10年内也不会出现。接下来的两年会怎样就另当别论了。

从经济危机中收获的教训

尽管华尔街上的每个人都在为10年期国债收益率的上涨而疯狂，但2年期国债收益率也于周三升至2.5%以上，这一数值曾经在2008年8月的最后一个交易日达到过。而这一天刚好在金融危机爆发（即雷曼兄弟破产）的前一个月。

无风险且两年的收益率为2.5%？这似乎更合理一些。在2006年年中购买了2年期国债的投资者将获得5%的收益，当然前提是股市下跌了60%。

经济数据分析公司DataTrek Research的联合创始人Nick Colas周三在他的每日简报中表示：“众所周知，市场时机的选择非常困难，而上述是大家都非常感兴趣的案例研究。”

科尔斯援引交易型开放式指数基金(ETF)的数据称，过去一个月有8.68亿美元资金从美国股票类ETF中撤出，而期限在3年以下的固定收益类投资基金迎来了52亿美元资金的涌入。根据FactSet数据，专注于投资期限1-12个月固定收益产品的iShares Short Treasury Bond基金上个月有34亿美元资金流入。

当然，对于这一资金流动还有其他的解释，其中一个很大的原因就是通胀压力的增加。债券投资者通常会在看到价格压力到来时缩短投资债券的期限，因为他们担心若期限过长通胀会吞噬资本。债券收益率和价格通常走势相反。

但这一资金流动的出现之时也正值股市波动性加剧之际，投资者担心已持续了9年的牛市还能持续多久。

科尔斯说：“如果我给你提供一份免费的无风险合约，在未来两年内，给你2.5%的标普年度收益，你会接受吗？一方面，它远低于历史市场收益。但另一方面，它没有下降的风险，至少比2%的通货膨胀率要高。你可能会被吸引。”

在较长的一段时期内，投资者跳出了低收益的现金和类似的政府债券，投入有风险的股票和公司债券。在那之后就发生了上述这些事情。随着利率升高，市场波动，这种动态也在发生变化。

投资管理公司Voya investment Management固定收益部门首席投资官马特-托马斯(Matt Toms)表示：“坐拥现金的成本已经下降。经历了过去几年的量化宽松政策，不承担风险是要付出代价的。”

他补充说：“债券收益率和现金收益率都很低，因此你被迫进入风险投资产品。你现在看到的是一个合理的机会，在没有像股票那样的波动的情况下获得4%到5%的回报。我相信这肯定会影响股票的估值。”

不过，他警告称，投资者要走在通胀的前面。托马斯说，尽管今年的收益率持续走高，但10年期国债收益率的天花板可能在3.25%左右。在那之后，投资者可能需要锁定他们的债券期限，并将目光转向收益率曲线较短的一端。这反过来又会限制2年期国债的收益率。

“人们对于短期债券的渴望还是相当大的。”托马斯说，“对于短期债券策略的偏好在短期内说得通，因为你不想投资短债太长时间。”（编辑：庄禾晴）