“民办公助”+“托管”+“并购”，民生教育(01569)三大布局业绩将爆发?

本文编选自微信公众号“ iEDU投资人俱乐部”，作者汪菁。

5月2日，民生教育(01569)发布公告，旗下公司杰睿公司完成了对世纪宽高100%股份的收购。世纪宽高成为渤海实验学校的唯一举办者，获得了政府主管部门的批准文件、渤海实验学校的办学许可证及民办非企业法人登记证，取得了渤海实验学校100%学校举办者权益。

i-EDU独家专访民生教育执行董事、副总裁左熠晨，为您讲述“民办公助”的高中、“托管模式”的中职、并购增长的大学，三种模式并进的民生教育。

布局高中，“民办公助”新模式

山东省是我国高考人数第三大省，而潍坊则是全省高中密集度最高的地区，高中生源集中且办学质量相对较高。昨日公告并表的渤海实验学校，位于山东省潍坊市寿光。这所学校，也被称为“中国科学院大学基础教育研究院附属实验中学及寿光市第一中学分校”。

民生教育执行董事、副总裁左熠晨对i-EDU表示，民生教育选择布局高中阶段，是为了和民生的高等教育业务形成协同作用，但是民生教育的发展还是会以高等教育为核心。

目前，渤海实验学校的本地生源的学费是1600元左右，外地生源的学费是10000元左右，提升空间较大。2017年渤海实验学校第一届高中毕业生，本科过线率占比70%，达到重点本科线的比例为30%。

虽然是一所只有一届毕业生的年轻学校，但是最近当地两次高考摸底考试的第一名均产生在这所学校，并且有学生已被北京大学“博雅计划”提前录取。现有在校生已达到约2500人，且未来依然有着增长空间。

左熠晨透露，虽然渤海实验学校目前在校生容量比较饱和，但公司在收购校园的基础上，同时租用了旁边校区200亩的土地。土地租期10年，前4年免费的政策也十分给力。另外政府还在旁边规划了200亩的用地，需要的时候可以再扩张，届时基本上校园的容量在5000-6000名学生。

K12全日制，也有高毛利

在港股的学历教育板块中，拥有K12全日制学校的教育集团，主营利润率基本上在25%-35%之间，而高等教育业务的利润率则能达到50%-60%。对于向下延伸至高中阶段，民生教育利润率会不会受到影响这一问题，左熠晨也对i-EDU进行了独家回复。

民生教育的高中采用的是“民办公助”的模式，从机制上来讲，学校是教育集团是100%全资拥有的民办学校。从办学质量和运营成本考虑，和政府的紧密合作则是关键的一环。左熠晨表示，以寿光为例，政府将会负责80%老师的编制问题，同时也涵盖了五险一金，公司则负责发放奖金和课时费。

很多老师都是从当地公办优质校聘请来的。一方面保证了教学质量，另一方面这样的模式会节省很大一部分运营成本。所以和其他教育集团的模式不太一样，因为成本结构不同，所以很大程度上还会保持高等教育相同的毛利率。

从只有民办大学，到布局高中和中职教育，民生教育学生年龄段有着向下延伸的趋势。但是左熠晨对i-EDU表示，民生教育目前只是进入到高中这个板块，不会考虑进入义务教育阶段。他认为，一方面高中阶段面临的政策风险小，市场需求大。另一方面，在招生方面，高中没有大学里学额的限制，随着高考制度的改革和自主招生政策的落地，高中生源又能成为集团高等教育的有益补充，所以才选择这样的战略布局。

4月20日，教育部发布的民促法实施条例征求意见稿对公办资源用于民办教育做出了更多的限制，“公办学校参与举办非营利性民办学校的，应当经主管部门批准，并不得利用国家财政性经费，不得使用在职教师，不得影响公办学校教学活动和教育质量”。

因此，在公办资源收紧的趋势下，会出现：第一、公办分校的竞争力会趋于降低;第二、为了划清产权界限，部分民办性质学校出售意愿会加强。面对这样的机遇，左熠晨表示，政策变化带来拟退出的公办分校，会成为民生教育未来的选择之一。

托管模式，两所中职院校

从政府手中接盘的不仅仅有“分校”，还有中职院校。中职院校属于职业教育的范畴，政策上又有着贯通培养的需要，通过“3+2”、“3+4”的模式，中职院校也会成为高等教育的补充。左熠晨认为，有些公办的中职院校运营的并不是很好，通过引入民办灵活课程设置等灵活的机制，可以将学校的积极性调动起来。通过托管的方式，在不占用大量资金的前提下，同时做好中职教育，对于集团高等教育也可以形成协同效应。

2018年，加速外延并购之路

根据最新公布的财务数据显示，在港股各大教育公司的现金储备中，中教控股的现金最为充足为32.43亿元，其次则是民生教育，截至去年年末账面现金及现金等价物逾19亿元人民币。2018年，民生教育将加快外延并购的步伐。左熠晨表示，目前公司账面上有19亿现金，对于未来的并购计划可谓是弹药充足。他还强调，未来民生教育会以高端化、国际化、规模化作为集团的发展目标。

6个项目待并表，2018业绩将爆发?

纵观2013年-2017年民生教育的营收和净利，稳健增长的趋势并没有因为2017年上市而被打破，陡然增长并没有出现在民生的报表之中，左熠晨对i-EDU表示，2017年民生教育大量的工作成效都会在2018年的业绩中显现，除了渤海实验学校外，还有6个学校的业绩未并表，所以2018年业绩的增长值得期待。同时他强调，公司的基础很稳健，账面19亿现金且没有负债，相对于去年上市时14.5倍的估值，目前民生整体上估值依然偏低，但是集团基本面健康，战略清晰，管理层信心十足。(编辑：刘瑞)