国泰君安上市券商2024年业绩前瞻：改革落地见效 业绩大幅改善

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，9.24以来市场行情和交易活跃度改善，投资和经纪业绩增长驱动整体业绩增长，预计2024年上市券商业绩增速转正，归母净利润同比+14.03%。预计2025年以新“国九条”为核心的“1+N”政策体系将整体进入落实期，资本市场改革及创新金融工具推进鼓励机构资金持续入市，建议增持有望通过并购重组提升机构业务优势的券商。

国泰君安主要观点如下：

预计2024年上市券商业绩增速转正，归母净利润同比+14.03%

1)预计43家上市券商2024年调整后营业收入(营业收入-其他业务成本)同比+7.18%至4383.75亿元，归母净利润同比+14.03%至1466.30亿元。

2)其中，2024Q4业绩在股票市场提振及2023年Q4低基数的背景下，环比/同比显著改善，单季调整后营收1388.17亿元，环比/同比+27.74%/+54.41%，归母净利润431.81亿元，环比/同比+9.35%/+131.95%。

9.24以来市场行情和交易活跃度改善，投资和经纪业绩增长驱动整体业绩增长

1)从上市券商2024年各项业务收入对营收增量贡献度看，预计投资业务对调整后营业收入增长的贡献最大为160.15%，主因是股、债市场相较2023年改善明显。同时，经纪业务同比增长对调整后营收增量的贡献为36.11%，主因Q4市场交易额明显好转。

2)预计2024年投资业务收入同比+32.70%至1908.81亿元，经纪业务收入同比+10.54%至1112.31亿元。此外，预计2024年投行业务收入同比-30.8%至315.43亿元，主因是股权投行业务仍在承压，但呈边际改善。预计2024年资管业务收入同比-2.46%至450.26亿元，下滑主因是管理费率调降。预计2024年利息净收入同比-9.21%至397.03亿元，主因是两融业务承压及有息负债刚性支出。

资本市场改革及创新金融工具推进，机构资金持续入市

预计2025年以新“国九条”为核心的“1+N”政策体系将整体进入落实期。随着政策的落地见效，预计上市公司质量有望得到真实改善，提升投资者权益资产的配置意愿。同时，包括SFISF在内的推动机构资金入市的政策有望持续推进，引导机构资金持续入市。2024年12月31日，央行公告称第二次SFISF操作即将开展，操作金额550亿元。

建议增持有望通过并购重组提升机构业务优势的券商

综合服务能力更强的头部券商在机构业务上更具竞争优势，机构业务增速有望领先同业。建议增持有望通过并购重组提升机构业务优势的券商，推荐中国银河(06881,601881.SH)、中信证券(06030,600030.SH)。

风险提示：权益市场大幅波动。