原油多头注意了！布油期货近八个月来首现升水

本文来自“华尔街见闻”。

近期油价走势成为市场关注焦点。美国退出伊朗限核协议并恢复对伊朗制裁、委内瑞拉油产锐减、OPEC和俄罗斯带头减产初见成效等多重因素,令布伦特油价今年以来累涨近20%。

布伦特原油期货本周即将实现连续六周周线走阳,本周四一度突破80美元/桶关键整数位,创2014年11月以来首次。美油WTI也即将实现连续三周累涨,价格接近三年半高位。

但金融博客Zerohedge等媒体发现,原油多头现在不能高枕无忧,原油市场正在闪现短期内超供的警示信号。洲际交易所ICE的期单显示,布伦特即月期货(7月合约)和下一个月期货(8月)的价差已经进入了期货升水区间(contango)。

(上图来自金融博客Zerohedge)

分析指出,这是2017年9月以来,布伦特原油期货合约首次出现这种现象,代表短期内的原油实际供应大涨,从而压低了即将交割的合约价格,对市场传达出了“超供”的信号。而在去年中旬以来,原油期市是现货升水的局面,对即月交割期货的需求量大于远月期货,推涨现价。

花旗集团分析师Chris Main指出,布伦特原油首现“期货升水”,部分由于未来几个月会有更便宜的美国WTI原油流入跨大西洋市场,同时亚洲传统买家对布伦特原油的需求减弱。一位负责实物交割的匿名交易员表示,目前炼油商手上有很多原油,在欧洲西北部、加勒比海、中国和西非地区存在不少没有卖出去的油轮。

机构Energy Aspects首席原油分析师Amrita Sen也对彭博社表示,实物交割的原油交易员已在过去数周猜测,疲软的现货市场需求是否会令衍生品期货价格下跌。如果再算上炼油厂检修等季节因素,相当一部分的原油实物还没有找到买家,迅速创造一个超供的局面。

投行巴克莱在本周研报中,小幅将对今年布伦特的油价预期从63美元上调至70美元/桶,将2019年的布伦特油价预期从60美元上调至65美元/桶,但都大幅小于当前的价格。

其分析师Michael Cohen认为,一些指标已经展现了油价走弱的信号,例如布伦特的水平价差(time-spread)和差价合约(CFD)都已大幅走低,ICE汽油期货的水平价差也在回落。因此巴克莱预计,今明两年的油价将迎来一个稳定的回调(或称修复)。

不过ICE布伦特原油期货合约从8月起还是呈现现货升水(backwardation)的现象,远月的期货合约价格低于近月合约。这其实不能叫做“正向市场”,华尔街见闻曾援引高盛研报提到,这也许是OPEC联手俄罗斯限制产量的最终目的,即实现原油价格的现货升水。

(上图来自ICE布伦特原油期货数据)

因为这既可以保障未来的石油收入稳定且不断增长,也可以借此限制美国页岩油产商对股权和债权资本市场的吸引能力,从而达到从根本上抑制美国油产的目的:

OPEC和俄罗斯需要完成整套三个步骤:首先是持续减产,直到OECD原油库存回归五年均值的正常水平;第二是持续地表达未来增产愿景,以压低远期油价;第三是逐步复苏产量来抢占市场份额,但前提是保证全球原油库存稳定、现货升水持续发生。

最新消息显示,位于巴黎的国际能源署(IEA)在本周发布的研报中指出,经合组织OECD地区的商用原油库存量已跌至三年最低,并在2014年首次跌破了五年均值,基本实现了OPEC减产目标。周四沙特能源部长对大客户印度承诺,全球会有充足的原油供给,沙特不会一味追求油价走高。

虽然高盛认为,欧佩克与华尔街操纵油价的“惊天阳谋”存在一个致命问题,即OECD地区原油库降至五年均值后,2018下半年恐怕原油会重回超供格局,否则无法遏制住美国页岩油产量疯狂复苏的势头。但从上述数据与主要产油国的表态可见,欧佩克的“惊天阳谋”仍在逐步按照计划实施的过程中。（编辑：肖顺兰）