高盛展望Cloudflare(NET.US)：资本支出为AI推理“开路” 第三阶段产品ARR今年有望翻倍

智通财经APP获悉，高盛近日发布关于Cloudflare(NET.US)的研报，继1月上调该股评级后，认为当前围绕Cloudflare的关键争论点在于：人工智能推理领域的机遇有多大，以及这一机遇的增速将多快。经实地调研，该行认为，Cloudflare的第三阶段(Act lll)产品ARR在2025年有潜力实现翻倍。

高盛此前在1月2日对该公司进行评级上调，彼时预计其第三阶段产品(开发者工具、计算和存储，涵盖传统计算和支持人工智能的计算)在2024年的年度经常性收入(ARR)为8000万美元，并提出了一种情景假设，即到2030年ARR增长至13亿美元，复合年增长率为60%。

鉴于在确定人工智能推理市场总规模(TAM)以及Cloudflare在其中所占份额方面存在诸多未知因素，这一复合年增长率只是一个初步估算值。话虽如此，从趋势上看，Cloudflare于1月25日发布的2024年第四季度财报中的关键指标资本支出，在短期内为这种增长提供了支撑。

具体而言，Cloudflare预计资本支出将占收入的12-13%，同比增长约40%，原因是为支持人工智能推理需求，其在GPU部署方面的投资有所增加。在3月12日的分析师日活动上，Cloudflare进一步透露，第三阶段产品的年度合同价值(ACV)同比增长76%，增速加快，并且计划在今年将其全球算力提高一倍。高盛也详细探讨了使用资本支出与收入比率来预测收入的局限性，这使得精确预测具有挑战性。

尽管如此，结合更广泛的实地调研，该行认为Cloudflare的第三阶段产品ARR在2025年有潜力实现翻倍。重要的是，该行认为Cloudflare仍处于这一产品周期的第一或第二阶段，其技术优势(更高效的路由和无服务器平台，计算效率比超大规模云服务提供商高出7倍之多)将助力其在这一新的利润领域获得可观的市场份额。

Cloudflare将其产品归为三类：第一阶段(Act l)、第二阶段(Act ll)和第三阶段(Act l)。第一阶段主要是应用服务，包括1)安全，2)性能，3)可靠性。

第二阶段方面，Cloudflare于2020年推出了面向团队的Cloudflare，即公司的零信任平台。Cloudflare还将其零信任服务与网络服务相结合。这些产品与第一阶段产品基于相同的基础设施、平台和控制平面开发。

第三阶段则是开发者服务，用于在全球网络边缘构建和部署应用程序。产品包括开发者服务和生产环境工具，如计算、存储和向量数据库，主要竞争对手是超大规模云服务提供商。Cloudflare越来越多地将其第三阶段产品定位为与下一代以人工智能优先的开发者的需求高度契合。