紫金矿业(02899)的发展动力：高毛利率的矿产铜

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香港本地的投资者一般对金属及原材料市场并不熟识,大部份人只会投资黄金和原油这两种流通性非常高的品种，而其实铜市场一直都是各国大户进行投资交易的重要商品市场。全世界有大约50%的铜是用于电网建设, 而中国一直的工业及城市发展，第一步都是要把电网先连接好， 所以中国一直是全世界用铜最多的国家。

因为内地铺设电网的需求开始下降，用铜量也相应减少，不过，电动车需求的急剧上升令电网发展出现新的方向。

于2006年至2017年, 中国已经投资超过280亿元人民币于开展充电基础设施上，而充换电设施是发展电动车的重要基础，全国现在已经建成充换电站超过5000座， 全国19个省、150多个城市的高速公路已经建好全方位的充电服务,目标是在2020年全国电动车拥有量为500万辆，需要多超过15000座充电站。而到2030年， 电动车将会达到5000万辆，需要建立充电站的数量更会超过13万座。市场预计, 使用在电动车方面的用铜量，将会由2017年的每年约18.5万吨升至2030年每年约200万吨，由此可见，铜未来的需求只会有增无减,而增速亦会比一般原材料快。

香港上市的铜矿公司不多, 中国拥有最多铜资源储量的是紫金矿业(02899)。

紫金是以黄金类收入为主，于2017年冶炼加工黄金占公司收入约51%，对比起2015年高峰期的66%已经有所下跌。公司在发展蓝图中表明，铜将会为公司未来收入增长的主要动力，2017年于冶炼铜方面的收入为19%，而2015年仅约12%.。

紫金作出这个产品组品变动的主要原因是，矿产铜和冶炼铜的毛利率都比矿产金和冶炼加工金都要高：矿产铜于2017年的毛利率达到50%, 而矿产金只有约34%——这也是紫金的总体毛利率于2015年约8%提升至2017年约14%的主要原因。

紫金于非洲刚果拥有全球最大待开发的卡莫阿-卡库拉铜矿, 该矿预计每年可以产出超过50万吨铜，而铜的品位亦非常之高的6% (现在全球平均约1.3%)。紫金在最新的公告中指出， 公司发现比当初收购该铜矿时更多的铜，现在该铜矿还在勘探当中，未来大有机会于该矿发现更多的铜。

以现价约$3.5来计, 市场预测2018年市盈约为13倍, 而当中冶炼铜收入占比高达82%及毛利率只有4.8%的江西铜的市盈率为12倍，紫金现估值比同业相对较低。

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