涨在五月，“羽皇”波司登（03998）的新生

上世纪80、90年代，香港股市诞生了“五穷六绝七翻身”的说法，如今还不时被人提及。从恒指近期的走势来看，似乎又令市场嗅出了“五穷”的味道。

在市场被看淡的环境下，像波司登（03998）这种在当前时间窗口处于业务淡季的上市公司，不免令人担忧其股价走势。

原因很简单，因为波司登这个品牌已经深深打上了羽绒服的烙印。就像夏天很少会有人买羽绒服一样，相信很多投资者难以做出在夏天买入波司登股票的决断。

但事实却是，波司登四个交易日股价上涨了10%，不刷刷新近两年新高，并有近三个月上涨近4成的表现。

市场遭遇“五穷”，波司登却迎来“甜蜜五月”，莫非消费者的消费习惯已经发生根本转变？

行情来源：富途证券

盈喜持续发酵

根据智通财经APP的了解，波司登这一轮股价上涨并非消费者习性的转变也非所谓运用“逆向思维”的炒作，而是基于波司登4月发布的正面盈利预告。

波司登在预告中表示，公司预期截至2018年3 月31日止年度的收入和公司权益持有人应占利润较2017年同期分别约有30%和50%的增长。远远高出中报中15.3%的营收增速和11%的权益持有人应占利润增速。

因此，波司登此次的股价上扬其实可以看做是盈喜的持续发酵。但为何公司股价在公司产品销售淡季也能快速增长呢？

羽绒服业务稳健增长

根据波司登发布的盈喜，公司业绩增长的主要原因之一是旗下各个羽绒服品牌波司登、雪中飞和冰洁均取得理想的收入增长。

据了解，波司登近年来不断加强羽绒产品的创新，品质不断提升，公司推出的风衣系列产品打破了传统羽绒服给人臃肿感觉的固有形象。此外，公司于2016推出的迪士尼系列产品继续获得市场青睐，公司旗下迪士尼门店已经从2016年首推时的42家增长至2017-2018财年中期的306家。

在管理端，公司对渠道、品牌形象以及零售运营进行全面升级，实现货品三年清零政策，严格控制库存。

透过公司中期报表，波司登羽绒服在消费者购买羽绒服随机性较大的春夏季尚且有2.3%的增长。因此其销量在对羽绒服有刚需的秋冬季节出现较大幅增长也就不足为奇了。

因此，投资者既然看好波司登的冬天，那么在夏季买入股票并不失为一个绝佳的选择，更何况波司登还有非羽绒业务。

非羽绒业务带来新生命力

根据智通财经APP的了解，为避免产品过于单一，近年来波司登加强了对非羽绒服装品牌的并购。

2016年公司以增发股份加现金的方式，实现对女装品牌邦宝全资控股。2017年，波司登出资6.8亿元，拿下柯利亚诺、柯罗芭两个女装品牌。至此，波司登旗下拥有杰西、邦宝、柯利亚诺和柯罗芭4个女装品牌。

截至2017-2018财年中期，波司登四大女装品牌合计实现营收5.05亿元，女装收入到非羽绒业务的63%。

再加上公司期内开拓的居家服业务和内衣业务，波司登在报中期非羽绒业务总收入达到7.98亿元，同比增长76.6%，非羽绒服业务占总收入比重增长至27%。

值得一提的是，由于非羽绒业务的毛利率高达52.1%，波司登中期总体毛利率提升了0.7个百分点至40.1%。

有了非羽绒业务的加持，波司登实际上已经从冬季走向四季，公司股价涨在五月也就不足为奇。从估值层面来讲，即使波司登股价涨了近4成，其目前还是“烟蒂股”一只，该高成长的背景下，18倍静态市盈率也恐难掩盖其光芒。