“煤超风”来了！下半年煤炭股将迎确定性机会？

本文来自“万得资讯”，作者为“Wind”，文中观点不代表智通财经观点。

天气愈发炎热，煤炭市场也再次迎来火热的行情。上周（6月2日至6月8日）“CCTD秦皇岛动力煤价格”所采集环渤海地区三种动力煤的综合交易价格再度呈现整体上涨局面；与此同时，国际煤价上涨也很厉害，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格已涨到近6年的新高。机构纷纷看好下半年煤炭股机会。

国内外煤价联袂上涨

今年以来，动力煤价格从2月份开始季节性淡季下跌，到5月初企稳反弹;而在2017年动力煤价格是3月中旬开始下跌，6月初企稳反弹，今年煤价淡季周期相对去年提前了一个月。国外动力煤价格环比涨幅较大。

数据显示，上周（6月2日至6月8日），“CCTD秦皇岛动力煤价格”所采集环渤海地区三种动力煤的综合交易价格再度呈现整体上涨局面。其中，“CCTD 5500综合”报收于589元/吨，与6月4日发布的价格持平；“CCTD 5000综合”报收于549元/吨，分别比6月4日发布的价格上涨了2元/吨。

实际上，近期不仅仅是国内煤价在上涨，国际煤价上涨也很厉害，有的涨到了一年多来的新高，甚至有的涨到近6年的新高，涨得有些离谱。

上周五（6月8日），澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格达到113.3美元/吨，创2016年11月创下的113美元/吨以来新高，该价格为2012年3月份以来新高。

理查兹港动力煤现货价（RB）5月21日为112.75美元/吨，更是创下了2011年10月份以来的新高，即6年半以来的新高。

欧洲ARA三港市场动力煤现货价6月8日为95.45美元/吨，虽然没有创历史新高，但也是处在近6年高位。

另外，近期亚洲四大主要煤炭进口国对海运煤的需求同时增加，也实属罕见。

数据显示，今年前5个月，中国海运煤进口量为1.045亿吨，较2017年同期增长10.2%或1070万吨。

印度是仅次于中国的第二大亚洲进口国，1-5月份，印度煤炭进口量为7740万吨，较去年同期增长3.3%或250万吨。

其次是日本，1-5月份，日本海运煤进口量为7410万吨，同比增长240万吨；韩国进口量为5170万吨，同比增长50万吨。

今年前5个月，亚洲四大煤炭进口国从海运市场进口量同比共增加1610万吨。

四大因素支撑煤价上涨

有分析认为，造成此番煤价上涨主要受以下4个因素的支撑：

1、环保限产影响供给

主产地晋陕蒙区域受环保检查的影响，部分中小型煤矿、露天煤矿产量受限，整体煤炭供应略有下滑，坑口价格处于上涨的态势，因从坑口发运至港口的煤炭成本较高，导致贸易商降价销售的意愿不强。

中信证券认为，环保因素2017年开始逐步成为影响黑色产业链和焦煤需求的主要变量之一。从产业链角度看，生铁和焦炭的产量同比增速在2017 年7 月达到峰值后即放缓，焦炭甚至出现了持续负增长，但近两个月降幅在逐步收窄。整体产量变动体现了环保限产效应。

2018年以来，环保力度并未减轻，政府执法和媒体监督都有强化的态势，这也造成了焦化产量和焦煤需求的弹性变小。中信证券认为，环保政策因素虽然会影响钢铁和焦化生产，但限产常态化后，下游企业可以通过调节不同阶段的生产计划来平滑一部分政策影响，并不会大幅度影响焦煤需求量。

展望下半年，预计三季度仍将是黑色产业链景气最旺盛的阶段，一方面是由于环保限产的压力最小，另一方面也是高库存的状态在三季度之前可以得到有效缓解。因此，预计焦煤需求和价格在三季度将有显著的扩张。

2、夏季用电高峰来临，推升电煤需求

5月中旬，华东电网负荷先后4次创5月新高，国网能源研究院预计6月份用电需求维持较快增长，用电同比+8%左右，上半年用电同比+9%左右。3月以来电力需求快速增长，南方地区电力负荷创新高，海通证券认为，叠加5月经济数据向好存在补3-4月欠账的逻辑，6月电煤需求仍有望回升，但需要观察。由于电荒，本周已有内蒙地区停建的火电机组列入2018年投产名单，此举增加火电收入的同时也有望改善未来煤炭需求。但近期新能源补贴回落，我们认为，可能反而增加新能源上网电量，挤占火电用煤需求。需密切关注火电日耗走势。

3、铁路运力紧张，港口库存未能得到有效补充

此外，煤炭运力不足的问题仍未得到有效解决，作为主要煤炭产地的山西省，目前太原路局所属的各条运输线路已处于全负荷状态，运力已经趋于饱和，铁路局现均以保大户长协为主，市场煤发运困难，短期之内增产保供的压力较大。

4、 进口煤政策并未放松

部分关区通关时间45天以上，部分电厂全年进口配额告急，未能及时有效补充国内现货煤源紧张的缺口。

机构看好下半年煤炭股机会

中信证券认为经济在下半年回暖概率大，市场对宏观预期将迎来向上修正。同时，行业产能周期未到，预计今年产量增速虽略高于去年，但2019～2020 年产量增速会下降，中期供给并不会大幅扩张。煤炭供需平衡格局不会被破坏，煤价可维持高位，龙头上市公司的盈利稳定性也将进一步增强，煤炭股有较强的安全边际，目前无论从P/E还是P/B看，煤炭股都有明显的估值优势，市场对行业需求预期不高，因此边际需求阶段性改善等预期的形成以及行业政策的驱动，将极有可能推动板块较大级别的反弹行情。

因此我们维持板块“强于大市”的评级，建议逐步逢低适时增配煤炭股，个股建议沿三条主线选择：受益于国企改革的龙头；长期产能有扩张的绩优公司；新增产量集中释放的兖州煤业(01171)。

中泰证券研报认为，全年来看，看好煤炭板块的波段型机会，需求端平稳小幅回落，经济有韧性，供给释放缓慢，支撑价格高位，煤炭全年业绩无忧，但受制于去杠杆、地产调控及整体工业处于去库存周期，板块估值仍处于低位，看好季节性波动机会。推荐动力煤龙头：兖州煤业、中国神华（01088）。

申万宏源证券分析表示，动力煤方面，虽然港口地区煤价受产地环保督查限产影响，价格飙升，但是因下游库存高位而煤价承压，短期持稳，预计6月下旬前煤价将保持企稳状态。焦煤方面，随着环保督查“回头看”而政策再次趋严，炼焦煤需求受限严重，但是炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位。

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