中欧基金宋巍巍：半导体处于周期上行阶段 未来3-5年发展趋势向上

智通财经APP获悉，中欧基金经理宋巍巍近期在节目中表示，目前半导体周期已上行8-9个月，按照以往经验，上行周期通常持续一年多。由此来看，半导体板块仍处于周期上行阶段。A股半导体行情的火热，正是流动性和产业趋势共振的结果。国内半导体行业最重要的催化剂是光刻机等卡脖子环节的技术突破。其次是AI相关GPU芯片。短期行情难以预测，但中国半导体行业未来3-5年发展非常确定。全球半导体需求最大市场在中国，中国半导体行业的市值会逐步向美国的市值去靠拢。

宋巍巍提到，芯片板块在行情突破时容易大涨的原因，一方面，流动性宽松时资本市场更愿意给有未来空间的行业高估值；另一方面，产业本身正处于上升周期。流动性宽松和利率下行时，市场会给成长性强的行业更高估值。

对于一个板块的定价，产业趋势是首要因素。近期半导体行业正处于周期上行阶段。目前半导体周期已上行8-9个月，按照以往经验，上行周期通常持续一年多。由此来看，半导体板块仍处于周期上行阶段。A股半导体行情的火热，正是流动性和产业趋势共振的结果。

半导体行业研发投入和固定资产投资巨大，因此需要政策支持。一方面是直接补贴或债券支持，另一方面是股权投资。国家大基金就是最重要的支持方式。大基金的推出在低迷市场中直接带动了板块上涨，此外还有各类补贴政策。因此，无论是股权投资还是补贴政策，都直接推动了国产算力、半导体行业，尤其是晶圆制造和存储等高资本开支领域的发展。

国内半导体行业最重要的催化剂是光刻机等卡脖子环节的技术突破。其次是AI相关GPU芯片。自ChatGPT发布后，全球进入AI驱动的第四次工业革命，AI服务器对算力芯片GPU的需求大幅提升。美国对中国AI芯片出口限制后，国内企业加快突破，市场需求巨大，只要国产芯片实现突破，需求将迅速释放。他觉得对于国内的半导体行业而言，最重要的一个推动因素，就是在光刻机技术方面的突破。

宋巍巍认为，突破“卡脖子”技术是国产半导体行业最重要的催化因素。第二点，则是自 2023 年以来另一个备受关注的“卡脖子”领域——也就是与 AI 相关的 GPU 芯片——在这一块半导体技术上的突破。

细分领域方面，目前最具确定性的两个子行业是GPU/AI芯片和存储芯片。两者需求都来自AI快速发展带来的高性能服务器需求增长。AI普及后，大家对算力和存储的需求大幅提升，推动GPU和高性能内存（如HBM）持续增长。虽然半导体行业整体受益，但每轮上涨都由不同子行业带动。过去关注晶圆制造、手机产业链，现在则主要受益于服务器相关的高性能半导体需求增长。

宋巍巍表示，应当在行业周期低点布局成长股，始终关注行业中处于头部的龙头企业。至于周期，投资者需要把握的是“投资节奏”：在周期低点可以加大仓位，在高点则可相应减仓。对于基本面投资者，风险更多来自下游需求变化。不同子行业需关注对应下游趋势，如存储价格、手机需求、国产GPU需求等。投资时要回归初心，关注行业基本面变化，评估风险。

宋巍巍续指，半导体行业短期行情难以预测，但中国半导体行业未来3-5年发展非常确定。国产化趋势加速，全球半导体需求最大市场在中国，中国半导体行业的市值会逐步向美国的市值去靠拢。以市值对比，A股芯片指数市值是4.5万亿元，不足美国英伟达市值4万亿美元的七分之一。随着国产替代推进，国内公司市值和美国公司市值之间的差距会逐步收敛。所以说3到5年对于国内半导体发展趋势的判断，他觉得它是趋势向上，并且还有巨大的市值的上涨空间。