同为眼科龙头，被低估的昊海生物科技(06826)值得上车

港股A股化，就目前而言还并未出现。以“降准降息”为例，A股瞬间回暖见红，上证大涨5个点，可恒指仍一蹶不振，与30000点渐行渐远渐无书。因此，短期来看，就算资金南下愈发畅通，但港股并未轻易被“概念、消息”所干扰。

恒指不给力，医药板块偏安一隅的梦想也遭遇破灭。智通财经A观察到，截至6月25日收盘，该板块中的多只细分领域龙头股遭遇“回调”，其中，就包括生产眼科、医美可吸收生物材料的昊海生物科技（06826）。

自5月股价创历史新高的59.288港元后，似乎失去了向上的动力。目前的24个交易日，回落了近15个点%，至48.5港元，市值蒸发超过17亿港元。

行情来源：富途证券

靠收购做到细分领域龙头

谈及眼科，投资者往往联想到的是做手术的爱尔眼科、希玛眼科（03309），以及生产滴眼液的远大医药（00512）等，而很少有人记住市值80亿港元的昊海生物科技。

智通财经APP了解到，成立于2007年的昊海生物科技并非是凭借一己之力成长起来的，因为其主要靠收购。当年，其向上海华源收购松江厂控制权，收购上海建华和其胜生物。随后，又收购了上海做止血防粘连产品的利康瑞。

2015年4月30日，昊海生物科技奔赴香港联交所主板上市。一年后，该公司再收购了河南宇宙人工晶状体研制有限公司100%股权，然后又陆续收购了珠海艾格98%股权以及美国Aaren Scientific Inc. 亲水及PMMA人工晶状体产品业务。

就在大家以为其资产收购会告一段落时，2016年11月，该公司又豪掷3.6亿元人民币（单位下同）的代价取得做眼科产品的深圳新产业控股权60%股权。

按当时的协议，新产业向昊海生物科技承诺，2016年实际利润将不低于5500万元，2017年实际利润将不低于7500万元，2018年实际利润将不低于8000万元。其实，对赌协议实现并不难，毕竟其2015年净利润为4066.6万元，而截至2016年9月30日的9个月期间，目标公司经审计的收入、除税前利润及净利润分别为人民币1.24亿元、4159.4万元以及3533.2万元。

从理论上将，昊海生物科技3.6亿元拿下一个收益已经上亿的资产并不亏。

到2017年4月，昊海生物科斥资2450万英镑收购了从事制造隐形眼镜及人工晶状体材料英国Contamac70%股权。

作为当时一家上市刚满3年的企业，昊海生物科技对自己的“买买买”也是十分坚定。“大手笔入股Contamac，将有助该公司确保长期稳定的上游人工晶状体材料供应商，并加强新的人工晶状体产品的研发。Contamac在制造及经销人工晶状体及隐形眼镜材料方面拥有良好的经营业绩。收购事项完成后，该公司将尝试整合该公司及目标公司各自的产品、技术、渠道等资源，共同开发人工晶状体材料的巨大市场潜力。”

的确，受益多次战略收购，明显让昊海生物科技在国内眼科领域实力明显增强。据CFDA南方医药经济所的研究报告，该眼科粘弹剂在国内的市场份额占41.8%，连续数年稳居中国市场份额第一的地位。

眼科业务增长翻番

细分市场稳居第一，昊海生物科技的业绩也是逐期拔高。

智通财经APP看到，截至2017年度业绩，该公司实现营业收入约13.45亿元，较2016年增加4.94亿元，同比增长58.0%；归母净利润为人民币3.72亿元，同比增长约22.1%（扣除收购影响，归母净利润为人民币3.85亿元）；EPS为2.33元，同比增长22%。

总数据非常养眼，就连扣非后的净利润仍能同比增长约25.6%，的确有一定实力。

拆分业务板块，2017年眼科的收入分别为5.57亿元，同比增长363.9%，贡献营收比重达41.4%，俨然是昊海生物科技的第一大业务板块。

智通财经APP分析其原因，主要得益于2016年以来该公司以白内障手术核心医疗器械人工晶状体为突破口。公开资料显示，白内障是全球第一位致盲眼病，通过白内障手术植入人工晶状体是目前唯一有效的治疗方法。2015年，欧美、日本等发达国家的百万人口手术实施例数（CSR）已达9000。相比之下，我国2015年的CSR仅为1500，2016年的CSR仅为2070，与发达国家数据相距甚远。另一方面，据中华医学会眼科分会统计，我国60-89岁人群白内障发病率是80%，90岁以上人群白内障发病率达到90%以上，白内障手术实施率还有较大的提升空间，人工晶状体手术耗材潜在需求巨大。

需求刺激，加上昊海生物科技的“收购整合”，怪不得眼科业务会翻番增长。

并且，目前该公司申报的“新型人工晶状体及高端眼科植入材料的研发”项目还预计将获得财政经费支持约1172万元。若进行顺利，加上整合进一步释放，智通财经APP预计眼科板块未来还将有望保持20%以上的增长。

医美放量，骨科未来前景可期

眼科持续发力，整形美容与创面护理、防粘连及止血的收入也在快速释放。分别为3.07亿元、2.12亿元。其中，医美中的玻尿酸组合收入为2.53亿元，同比35.2%，“康合素”收入为5300万元，同比41.3%。

智通财经APP了解到，2017年，皮肤填充剂领域的上市产品进一步增多，已有二十四个产品获得CFDA批准。该公司有序推进了玻尿酸“姣兰”在不同层级市场的新品发布和推广，迅速在全国21个省、4个直辖市，108家合作医美整形机构成功上市。

该公司的重组人表皮生长因子“康合素”为国内唯一与人体天然氨基酸架构相同的表皮生长因子产品，也是国际第一个获得注册的重组人表皮生长因子产品。2017年2月23日，人力资源和社会保障部正式印发2017年版国家医保药品目录，经过本次专家评审，解除2009年版目录对“康合素”产品工伤保险用药的限制，将其调整为乙类医保药品。

结合“颜值经济”的现实，预计医美板块未来几年也将能实现高速增长。

至于骨科板块，其整体增速是处于下滑的，同比下降7.4%，约2.66亿元。其中，骨科玻璃酸钠注射液产品录得收入约为1.82亿元，较2016年的2.02亿元下降约人民币1999万元，降幅约为9.9%；医用几丁糖也微跌了1.4个百分点。

但探究背后原因，主要是调整招标价及产品销售价格导致的。简单理解，就是为保市占率而做的价格调整，短期增速下滑了。从临床应用角度看，玻璃酸钠注射液的临床应用已被收录入卫计委发布的《骨关节炎临床路径》，确立了玻璃酸钠在骨关节炎治疗中的重要地位，因此，临床上的体量只会增大，未来前景是有的。

终上所述，鉴于昊海生物科技眼科和医美业务的持续放量，以及收购整合的持续，再加上较同类型估值低很多，目前仅17倍，这都意味该公司增长潜力较好。（田宇轩/文）