国际监管机构指引未明确禁止预先对冲 投资者呼吁禁令落空

智通财经APP获悉，国际证券监管机构提出了一系列灵活的建议，旨在明确交易商何时可以进行预先套期保值操作，这一结果很可能会令资管行业对于更严格监管规则的诉求感到失望。预先对冲操作是指交易商利用投资者有关计划交易的信息，提前自行下达交易指令。银行方面称，这种做法有助于减轻自身的风险并为客户提高报价。但投资者则担心这可能会扰乱市场，对他们不利——甚至有人将其比作“抢先交易”。

国际证券委员会组织并未明确提出明确的禁令，以在存在竞争为争取交易的情况下，禁止进行预先对冲操作——这是全球最大的资产管理集团所提出的请求。

国际证监会组织周一发布的报告称：“预先对冲的市场状况十分复杂，存在多种解读和不同的观点。”该报告中的提议旨在“促进预先对冲操作更具一致性与明确性，并为各司法管辖区、各类资产类别及执行方式下的所有参与者营造公平竞争的环境”。

这一总体指导方针反映了就这一在金融界存在分歧的问题达成共识的困难。由约 130 名各国金融监管机构代表组成的国际证监会组织(Iosco)所提出的建议，将在未来几年内为各司法管辖区的规则制定提供参考依据。

交易商在预期会接到订单时，可能会在实际需要完成交易之前的一两秒或几分钟内买入或卖出相同的证券。这种做法在投资者向多家交易商询价(即所谓的“竞争性询价”或 RFQ)时最为争议。

与双边交易不同，在竞争性的询价中进行预先对冲是基于这样一个假设：交易商会比其他同行更快地达成交易。如果部分或所有交易商都进行了预先对冲操作，那么这种累积效应可能会改变市场价格。

8 月，欧洲基金与资产管理协会呼吁在此情况下禁止进行预先对冲操作，理由是此类交易商不可能有“正当的预期”能成功完成交易。另外，来自三家美国资产管理公司的联合回应也表示，在存在竞争以赢得交易的情况下，预先对冲操作绝不应被允许。

Iosco报告所提出的建议指出，交易商在进行预先对冲操作之前，应先考虑自己是否对客户交易有“正当的预期”，并需考量诸如该请求是否具有竞争性等因素。Iosco表示：“这些建议旨在具有一定的灵活性，具体取决于各司法管辖区的特定市场状况和法律框架。”