超腾讯!融资质押率高达70%, 小米(01810)超高指标意味着什么?

腾讯几乎在港股已经被神话，其地位少有人能真正撼动。但7月9日登陆港股主板的小米集团(01810)却硬生生地打破了前者的融资质押记录，成为融资质押科技股的“领头羊”。

智通财经APP注意到，据富途证券数据显示，一上市，小米的融资质押率就高达70%。

7月9日，小米首日上市，早盘时最大跌接近6%，令众多小米粉惊慌失措，好在最后收复失地，最终收盘上涨1.2%。第二日小米高开1.19%，此后一路向上，相信众多小米粉的紧张心情也随之平复，可以安心长久得持有小米了!

这似乎也应了小米董事长雷军在公开信中最后一句话所言：“厚道的人运气不会太差。请和我们一起，永远相信美好的事情即将发生。”

美好的事情可谓是接踵而至。如上市当天，麦格理发表研报坚定看好小米的竞争性和商业模式，并表示用户人数是小米货币化最重要的资产，也是小米与其他手机同业的最大分别，给予其30港元的目标价。

70%质押率=优质成长股

想必大家都在思考，70%的超高融资质押率，说明什么呢?

股票质押一直以来都是上市公司大股东获得融资的重要渠道。股票质押本质上是抵押融资，具体是指出质人(公司股东)以其所持有的股票作为质押物向质押方(券商、银行等)融入资金，并定期支付利息。

因此，质押率(即融资金额和质押股票市值的比值)和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标。一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%左右。

需要强调的一点是，虽然股票质押具有操作灵活简便等优势，目前已成为上市公司大股东重要融资渠道。但是，本文聚焦的股票质押率并非是想要表达小米可以通过股票质押进行融资，而是针对券商给予小散的融资抵押率，以表明券商对小米价值的评估。

因此，一上市即拥有70%的质押率，可以说小米代表了质地优良的稀缺品种，为什么这么说呢?

通常情况下，融资质押率越高表示券商对某只股票的评估高，也表示该股票质地好波动率低。

这个逻辑很好理解，因为不好的东西，谁都不想要，不安全的资产，即使出再高的利息，也没人愿意接收。

关于这一点也可将小米的质押率与在资本市场历练已久的蓝筹股进行对比。

智通财经APP通过查阅富途证券发现，腾讯控股(00700)及汇丰控股(00005)的融资质押率都未超过50%，哪怕是号称宇宙第一大行的工商银行(01398)，其融资质押率也只有50%。

(数据来源：富途证券）

除了富途证券，我们也可对比其它的券商，虽然尊嘉金融可提供腾讯以及工商银行的的抵押率为70%，但是小米一上市，即可拥有超高抵押率，这一点已经能足够令人欣慰了。

券商小米粉一致看好

更令众小米粉欣喜的是，上市首日7月9日，恒指公司发布通告，正式确认小米将于7月23日纳入恒生指数消息，可以说是打破港股史上最快纪录。

众说周知，纳入恒指成分股，意味着届时会有更多的被动基金必须要配置小米，这也为小米今后股价的稳定上涨注入了强心剂。

除了有国际大行麦格理看好之外，小米更是获得无数国内机构看好。

国金证券近日表示，小米独特的“产业+投资”商业模式帮助其在产品销售的基础上叠加股权投资收益，使生态链成为小米最大的利润来源。

并认为，小米将复制在印度市场的成功经验，将智能手机、消费级 IOT 产品和配套互联网服务导入更 多“渴望品质而购买力还有限”的市场，预测小米海外收入未来三年 CAGR 达 49.5%，至 2020 年贡献小米总营收的35%。

国盛证券亦表示，从商业模式来看，小米当下依靠扩张硬件销售规模，以及孵化硬件企业打造生态链，提升硬件销售额获取回报;而薄利多销的发展思路表明，未来更多的企业价值在于小米所掌握的数据流量。

此外，小鹏汽车董事长何小鹏在微信朋友圈称，自己坚定看好雷军和小米，昨天和今天也通过二级市场，买了和拥有超过一亿美元的小米。

据交易宝数据显示，在上市首日7月9日的净买入/净卖出券商中，买入券商第一的为摩根香港及盈透证券等专业投资者和机构投资者惯用券商。此外，鉴于小米暂未纳入港股通的标的，但是富途证券或可代表不少内地投资人的情绪。

智通财经APP注意到，截止7月9日收盘净买入券商中，富途证券排名第五。但是截止7月10日午间收盘，富途证券的净买入席位已经一举上窜至第二位，净买入额高达5360万港元。

(数据来源：交易宝)

稳若磐石的基本面

总体来看，对于一上市的小米就能华丽拥有高达70%的超高融资质押率，智通财经APP认为主要还是在于小米强大的基本面：即小米拥有独特的业务模式，三项主要业务为硬件、新零售、互联网服务。

第一，先来看硬件中的核心产品—手机业务，2017年，小米智能手机销量超过9200万，销售额同比大增65%，达到806亿，占到总收益的70%。可以说小米的迅速崛起，改变了国内智能机行业的定价格局，加速了智能机的普及。

第二，再来看小米业务模式的第二个组成部分：新零售。2015年9月，小米在北京海淀区当代商城六楼开了第一家小米之家，在线下店面卖小米自营及生态链产品，三个月后就达到了单月1000万的销售额。

2017年，小米以小米之家为主的线下销售额占到总营收的接近20%。截止今年一季度，小米之家门店总数达到331家，门店坪效，也就是每平米销售额达到25万，这一数字是相当惊人的，在全球连锁零售店中，仅次于苹果零售店，排名全球第二。

第三，必须要谈谈小米业务模式的第三个组成部分：互联网服务。

小米互联网服务的基础是小米智能手机的MIUI系统，在小米手机大卖主推下，MIUI系统的月活跃用户数高达1.9亿。

在MIUI系统的基础上，小米衍生开发出38款月活超过千万的APP，18款月活数超过5000万的APP，包括小米应用商店、小米浏览器、小米音乐及小米视频、小米游戏中心、小米直播、多看阅读等。

这也就解释了，为什么2017年，小米来自互联网服务的收益约为99.0亿，占到总营收的8.6%。

综上，回过头再来审视，为什么小米一上市则可以拥有的70%的融资质押率，答案已不言而喻：独特的商业模式，再加上强大的小米军团，你还在犹豫什么呢?

截止发稿，小米报19.08港元，涨13.33%。