协合新能源(00182)“一路向南” 产能组合大洗牌

主要经营电厂投资开发、电力工程建设及电厂维护服务的协合新能源于8月3日下午公布2016年中期业绩。上半年，协合新能源的盈利增长点、生产模式均发生了重大转变，产能组合进行了优化大洗牌。

发电成为利润龙头

2016年上半年，协合新能源营收为10.52亿港元，同比减少51.61%,但利润却同比增加10.79%至2.7亿港元，上半年每股基本盈利3.22港仙，利润并没有跟着“跌过半”的收入一起下跌。

值得注意的是，发电业务利润为2.63亿元，同比增长60.13%，占集团总利润接近95%，成为协合新能源利润的核心输出点。而过往的重头戏EPC(工程总承包)业务盈利大跳水，同比跌84.15%。

协合新能源的利润增长点在上半年出现冰火两重天，两极分化日趋明显。

董事局主席刘顺兴介绍称，上半年协合新能源的发展模式发生了变化，除了新建电厂，增加持有电厂的比重外，同时也更多地发展BT(代建)业务代替EPC。

他同时表示，目前EPC主要以对内服务为主，过往的EPC利润均差于预期，而BT对外出售更便于议价，有利于提高效率和增加收益。尽管BT建设周期长，但暂时将以拓展市场为主，不注重于短期盈利，长远有利于未来集团盈利增长。

“一路向南”建电厂

过去几年，“南北分化”和“限电”成为国内所有能源商无法绕开的发展障碍。北方地区限电严格，而南方地区几乎不限电并且电量需求大，因此，协合新能源选择了一路向南。

自2016年初开始，协合新能源开始着手出售限电区的电厂进行变现，同时也将开始出售尚未限电，但存有潜在限电风险地区的电厂，这些电厂主要集中在北方地区。

集团高层表示，出售电厂所变现的资金会用来建立在以南方地区为主的新电厂，此外，新电厂不会单单局限于风电项目或者太阳能发电项目，这能确保集团未来几年的利润平稳增长。公司未来发展的大原则是增加持有电厂的比重。

目前为止，协合新能源已投运的电厂67%位于非限电地区，权益装机容量达935MW，19%位于一般限电区，权益装机容量为274MW，还有14%的电厂位于严重限电地区，权益装机容量为193MW。

信托代替股权激励

协合新能源同样无法避免港股市场上市公司普遍遭遇的估值过低、股价平淡的尴尬处境。

协合新能源高层表示，目前股价处于比较低的水平，若现时转让股份，则会比较吃亏，大股东们暂时没有出售手头股份的想法。

智通财经了解到，协合新能源在往年通常通过发放期权对员工进行激励，但从去年开始，协合新能源的股权激励机制发生了重大改变。

协合新能源高层向智通财经表示，以往直接发放股票给员工，但因为股价一直相对较低，如果股票没有涨，就无法真正意义上对员工进行激励，所以从去年开始，公司开始采用“钱转股、设立信托”的措施代替以往的直接发放股票。

所谓“钱转股、设立信托”，是将账面盈利资金返回购买公司股票，但这不同于一般的股票回购，该部分股票不纳入集团持有的股份额度中，而是放入第三方信托账户进行管理，这种举措也是对集团未来发展的信心体现。

协合新能源高层指，对于集团未来发展有充分信心，相信股价一定会涨。未来10年将通过上述激励方式累计对员工发放四亿港元进行奖励。

国内首单绿色债

在融资方面，上半年协合新能源至少融资了29亿元。

智通财经获悉，协合新能源旗下全资子公司协和风电在中国银行间交易商协会注册了全国首单绿色债务融资工具，注册金额为5亿元，这也是国内市场首单非金融企业绿色债券。

此外，协合风电完成了总额为6亿元的短期融资券注册。

母公司协合新能源在2016年上半年新签了7份总额为18.06亿元的长期借款，集团高层表示，所有融资成本均不高于同期基准利率水平。

刘顺兴表示，未来协合新能源将致力于独资开发新项目。