东英金融（01140）： 资产净值逐年高升 开启千亿市值征程

今年3月，东英金融（01140）被正式纳入“港股通”，在那个关键的时间点之前，公司已启动了全面战略升级，立下了“5年内千亿市值”的宏伟目标。近日，东英金融发布了被纳入“港股通”后的首份年度业绩报告，为实现千亿市值目标，东英金融正在如何努力？管中窥豹，可见一斑。

加速投资进程 资产净值增速可观

投资者首先要搞清楚东英金融的业务模式和盈利模式。

东英金融是一家专注于中国高增长行业投资机会的跨境投资公司，公司本身持有投资组合，运用自有资金进行投资。资产类别包括权益类及债权类资产，主要为私募股权项目、私募股权基金、上市证券及债务工具等。收益来自于资本收益及资本增值、利息、股息等。

简单来说，可将其视为筹资渠道更宽阔的上市基金。与大家熟悉的伯克希尔哈撒韦有许多相似之处。

据智通财经APP了解，2018年以来，东英金融为长远发展，启动了战略升级，规划出了一套更清晰的投资模式：既包含潜力大的长期核心持股，也有稳定性强、成长性好的中期私募股权及风险投资型投资，也不乏能为公司带来现金流、保持资金流动性的短期套利投资。长、中、短期投资相结合，全方位覆盖产业投资机会。作为以产融结合赋能投资为主的投资公司，同时兼具上市公司透明度、严格企业管治的投资实体，东英金融比许多私募股权基金要更为合规，且更具灵活性。

东英金融战略升级后还通过引入战略股东，扩充了资本，使公司适时加大了对优秀标的的投资。2018年3月和2017年12月，东英金融完成了两次新股配售，不仅获得资金合计约25.5亿港元，还引入了包括中国人保、招银国际在内的机构投资者。战略投资者的引入，为公司提供了资金支持，拓宽了投资视野，东英金融与新晋股东之间还有望擦出更多火花，增加未来在优质项目上的合作机会。

资本优势和项目资源增强后的东英金融加快了投资进度。2018财年新增投资约40亿港元，较2017财年增长3.5倍，战略发展蓝图全面展开。

图：东英金融近三年新增及退出投资情况

图：2018财年新增及退出投资情况

2018财年，东英金融投资收益为1.25亿元，较2017财年同比增长23.45%，这主要得益于利息及其他收入的大幅提升，由2017财年的3491.8万上升至1.03亿元，同比增长194.18%。利息及其他收入来自东英金融的短期投资，主要有助于提升公司资金流动性，在寻找中、长期投资机会的同时增加投资本金，为中、长期投资提供资本支持，并能有效防范市场突发的金融性风险。

图：东英金融2017、2018财年收益数据

对于投资公司来说，除了投资收入，所投资产净值变动也是关键指标，资产净值越大，“滚雪球”的能力也就越强。2018财年，东英金融投资的资产净值增加了约1.24亿港元，该数据远超2017财年的1,328万港元。所投资产净值的增加主要反映了投资标的的公允价值上升以及资本扩充后的新增投资。

押注中国 与伟大企业共舞

巴菲特曾对伯克希尔哈撒韦的股东说过，希望投资人将伯克希尔哈撒韦当成一个通道，股东通过它拥有相关的资产。仔细观察东英金融的投资者可以发现，东英金融近年来的投资手法，与巴菲特提倡的价值理念愈发相近。

2018年是东英金融的蜕变之年，公司提出了一个堪比伯克希尔哈撒韦成长秘诀的理念：押注中国。

公司CEO张高波曾在演讲中提到过：“中国已经建立起兼具效率和弹性的庞大生产体系，可以满足全球的生产需求，奠定了中国在世界上的枢纽地位。中国的经济增长故事还远没有结束。从更宏大的视野来看，中国的国运才刚刚开始，这其中孕育着大量的长期投资机会。”

为了适配“押注中国”理念中不同投资标的的时间周期，东英金融将资本配置和投资标的分为三类，体现着三种不同的投资策略，分别是：长期核心持股（长期持股）、中期私募股权及风险投资（5年左右）和短期套利机会（一年内）。其中，中期策略将围绕核心持股来整合产业链，而短期策略则给其他项目提供流动资金支持，内在的协同效应清晰可见。

具体到2018年的财报看，公司在核心持股方面并未变动，而中期私募股权及风险投资则主要增加了TMT行业的挖财、环境领域的北控金服和房地产行业的河南建业东英新生活。这些中期投资标的的选择颇有讲究。挖财属于股权投资，回报高、周期稍长，从该投资也能看出东英金融专注于优质头部企业的挖掘。挖财是中国最早的金融科技公司之一，目前已逐步发展成为互联网金融平台，前景无限。北控金服、河南建业东英新生活则是分别与上市公司北控水务（00371）、建业地产（00832）合作成立的投资实体，是产融结合的一种形式，能够更好发挥东英金融的投融资优势和产业整合能力。

东英金融虽然与分属不同行业的北控水务、建业地产合作，但投资逻辑是相似的。这两家上市企业有两个共同点，一是成长性高，业绩快速增长，特别是北控水务，作为港股龙头水务企业，多年来净利润稳步增长。而建业地产2017年时同样业绩大爆发，净利润同比增幅超100%。

图：北控水务近年来的净利润增长情况

第二个相同点，对资金有强烈需求。自美国连续加息之后，国内资金流动性趋弱，融资困难便成为了“痛点”。东英金融对市场走向拿捏精准，果断出手与优质企业合作，增加所投资产的稳定性。

新增的中期标的让资产净值有所增加，原来的部分标的也贡献颇丰，最引人注意的当属滴滴出行，2018财年公允价值增加4,026.4万港元至1.57亿港元，对后续的投资收入有一定保障。

市场早有传言滴滴最早将于2018年启动IPO，估值预计在800亿美元左右，一旦传闻属实，东英金融的这笔投资将增值50%以上。与明星“独角兽”共舞，自然收益不菲。

图：部分投资标的的公允值变动

核心资产将迎来价值重估

按照东英金融的规划，中期投资和短期投资都是围绕核心持股发力，目前东英金融的核心持股是南方东英资产管理有限公司和东英资管两家公司，分别持有30%权益，这部分也有望迎来公允价值的大幅提升。

南方东英在金融圈内有着很高的知名度，它是持有461亿人民币投资额度的合格境外机构投资者（RQFII）,也是市场上最大的RQFII管理公司。

南方东英目前尚未上市，估值暂且按5亿港元计算，而其同业资产管理公司当前估值约200亿港元。东英金融持股部分记账仅1.5亿港元，算是依旧藏在深闺里。在外资不断流入港股、A股的前提下，南方东英的体量仍在不断壮大。

另一方面，东英资管正在打造阿里巴巴式的亚洲对冲基金生态圈，公司是亚洲最专业的对冲基金平台，广受市场认可，其2018财年的公允价值增加了932万港元。伴随着中国投资人对全球化资产配置的上升需求，东英资管仍有很大的成长空间。

对于东英金融的潜力，聪明的内地资金最明白不过，自从东英金融纳入港股通标的后，内地资金持续买入，持股比例已突破总股份的1.36%，但持续买入趋势未变，内地市场对于东英金融的价值重估仍在继续。

图：东英金融沪深港通持股情况

回报率是最好的试金石

巴菲特曾说过，“我们的长期经济目标是使伯克希尔的每股企业内在价值平均年增长率最大化。我们不以规模来衡量伯克希尔的经济意义或表现，而以每股的增长来衡量。”

纵观东英金融的发展，可以发现公司成长路径与巴菲特的理念不谋而合。据智通财经APP计算，2013年时，东英金融的每股资产净值仅为1.35港元，2018年，每股净资产已增长至1.9港元，同比2017财年，显著增长23.38%

细看这五年中每股资产净值的变化，能发现东英金融的投资极为稳健。2015年时，恒指指数由最高点的28588暴跌至20368点，全年下跌超7%，但东英金融的每股资产净值仍维持稳定，与巴菲特认为投资最重要的三点“保住本金，保住本金，还是保住本金”高度契合。

稳健的投资策略为东英金融的“涅槃”腾飞打下了坚实基础。2013-2018财年，东英金融的每股资产净值连股息增长超40%，股价5年年化回报率也约为40%。

放眼更长的投资周期，东英金融也是值得长期持有的标的之一，上市15年来，东英金融总回报（资产净值加股息）高达336%，大幅跑赢同期恒生指数及沪深300指数的涨幅。

但东英金融并未沉浸在过往，公司提出了“押注中国”的投资理念，完善了“长期核心持股、中期私募股权及风险投资、短期套利”的全方位投资策略，并引入了中国人保、招银国际等战略投资者，加速整合资源和投资布局。新战略投资者的引入，不仅能在资金上为东英金融提供便利，更关键的是，有望为公司拓展优质项目资源，从而帮助东英金融快速高效的抓住投资机会，保证项目的优质性的同时缩减成本开支，最大程度的发挥资本、项目资源及市场之间的协同效应。

从投资理念到投资策略，再到战略投资者，已启动全面升级的东英金融蓄势待发，千亿市值，就在脚下。