华鑫证券：我国商业航天迎多重驱动 关注星箭产业链机遇

智通财经APP获悉，华鑫证券发布研报称，2026年可回收火箭突破或成行业关键节点。政策支持、国际电联频轨资源抢占及SpaceX成功模式共同驱动我国商业航天发展。国内星座计划加速推进，未来五年存在显著卫星发射缺口，推动发射服务转向“卖方市场”。产业链方面，卫星侧关注批产放量的通信载荷与芯片环节，火箭侧聚焦回收技术及降本增效的制造与材料供应商。

华鑫证券主要观点如下：

空天资源紧缺，三因素驱动商业航天业务爆发

政策支持、ITU强制要求及空天资源抢占驱动商业航天业务爆发。1、政策支持：2025年作为“新质生产力”落地元年，随着国家航天局商业航天司的设立及科创板第五套标准的放宽，政策红利正加速转化为产业红利。2、ITU（国际电联）频轨资源“先到先得”规则及“里程碑”发射要求，为我国“国网”与“千帆”两大星座按下了加速键。未来5年，我国面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务将从“卖方市场”转向“供不应求”，倒逼运力爆发。3、空天资源有限，低轨空间轨道（LEO）和无线电频率（Ka/Ku/V/Q/V等频段）是具有战略属性的不可再生资源，我国需快速发射卫星维持组网要求，并掌握太空“路权”。

Space X“复用+高频”跑通商业闭环，重塑行业估值逻辑

工业化降本是核心壁垒：Space X通过猎鹰9号的极致复用（单枚火箭复用超10次，单次发射成本较一次性火箭降低约63%），成功将航天发射从“定制化科研活动”转化为“标准化工业流水线”。极致的成本控制能力是商业航天盈利的前提。

三大业务助力Space X快速实现商业闭环：Space X通过Starlink（C端高频订阅流）、发射服务（B端垄断性基载）与Starshield（G端高毛利国防订单）构建稳健的收入“铁三角”。商业航天不再是烧钱的无底洞，而是具备高成长、高毛利的万亿级赛道。

Space X的成功路径为我国商业航天提供了清晰的对标蓝图：火箭可回收是必选项。蓝箭航天、星河动力等国内头部企业正加速推进液氧甲烷及回收技术，2026年将是中国版“猎鹰时刻”到来的关键节点，具备回收能力的企业将享受最大的估值溢价。

建议关注卫星侧批产放量及火箭侧降本增效相关标的

卫星侧“批产放量”逻辑：国网星座与千帆星座进入密集发射期，卫星制造从定制化走向流水线生产。高价值占比的相控阵天线、星载通信载荷、核心处理芯片有望成为弹性最大的环节。推荐关注信科移动（载荷相控阵）、臻雷科技（射频芯片）、航天电子（激光通信终端）等标的。

火箭侧“降本增效”逻辑：对标Space X，降低发射成本的核心在于复用技术与先进制造。随着头部商业航天公司蓝箭等上市流程及可回收火箭试验的推进，国网及千帆星座组网推进，火箭制造上游金属3D打印、航天电子测控、特种材料供应商等有望直接受益于火箭规模化量产。推荐关注飞亚达（拟收购长空齿轮探索航天业务）、铂力特（金属3D打印）、超捷股份（箭体制造）、昊志机电（航天电机）、天汽模（参股部分商业航天公司）等标的。

风险提示：技术研发不及预期风险；星座建设与发射进度不及预期风险；政策与地缘政治风险；市场竞争加剧与盈利模式风险。