凌鹏：天下不可智取

我在之前的文章《预测？应对？布局！》中谈到策略或者投资晋级的三个阶段：一开始是预判、之后是应对，最后才是布局。春耕秋收!

但怎么布局?靠什么布局?《孙子兵法》说战争是危险的，不到万不得已切不可行之。如果非要打就要五令七计，多谋多胜。这里所谓的“谋”不是指谋略，而是盘算。战前充分计算敌我双方的优劣，伐掉对方的“谋”、伐掉对方的“交”、伐掉对方的“兵”，最后才是攻城。只有这样才能“先胜而后战”，出兵之前就已经赢了。

战争比投资更复杂，不可测的东西更多，那怎么保证“先胜而后战”呢?这似乎比“通过预测市场来做投资”更不靠谱。《孙子兵法》给出了答案!孙子主张在出兵之前做全方面比较，争取在各方面都占尽优势，比如在冷兵器时代十人打一个或许还有点不确定、但百人打一个绝对没任何问题...

当你做了如此的盘算、占尽了所有的优势，就形成了“绝对实力”，在“绝对实力”面前很多不确定无足轻重。所以，布局不靠智谋、而靠实力，即所谓“天下不可智取”。

从这个角度讲，诸葛亮和司马懿根本不在一个层面。我以前看《三国演义》就有一个疑问：似乎诸葛亮出山后，曹操就是一路败退。但为何魏国越打越大，最终为司马氏统一天下打下基础。还记得布雷顿森林体系吗?以美元为核心还是以英镑为核心，凯恩斯和美国财长怀特各执一词。凯恩斯是经济大家、辩才无双，可每当怀特理屈词穷时总不忘提醒凯恩斯---“我身后是美国”。所以，布局靠的不是奇谋诡计，而是“绝对实力”。

回到投资，这种绝对实力是什么?就是安全边际!“不确定”永远存在，无法通过预判消除，有时也没法有效应对。所以关键的问题不是消除“不确定”，而是让“不确定”无法左右投资的大局。

要做到这一点就要拥有安全边际，用四毛买值一块的东西。这样即便出现疏误，原本认为一块的东西只值八毛，那也是划算的。我在《银行的“七宗罪”》中指出过去几年我们对NIM的判断完全错误，高估了几十个BP，但这并不影响银行的估值回升。我在《如果高增长都用来消化高估值，那你赚什么钱?》中也讲过：高估值之所以危险，并不是说它马上要跌，而是其预期收益率减少，并且对风险异常敏感、变得脆弱!

很多人不追求“绝对实力”，因为这缺乏成就感。十个打一个、占尽各种优势，胜利是理所当然的，凸显不出将领的优秀。而整个战史都抬高以少胜多、以弱胜强的经典案例，就像我们打开电视就愿意看十佳球一样。大家都喜欢看英雄!

但孙子说“善战者无智名、无勇功”，真正优秀的将领可能就没有什么经典案例，孙武本人便是如此!史书上唯一的记载就是他训练宫女、斩杀妃子的故事，没有任何带兵打仗的战例，这或许正是他追求的“善战”。

投资亦是如此!很多拥有巨大安全边际的品种，大家都不屑于推荐，觉得不是专业人士应该干的。其实所谓“专业”不是炫技、刻意寻找高难度的事情，而是做简单有利的事、跨越一米高的护栏。我记得2022年11月疫情放开，我得以回老家见亲朋好友。饭桌上大家让我推荐股票，我很认真地推荐“五大行、三桶油”，而大家都认为我在开玩笑...

本文转载自公众号“荒原投资凌鹏的策略随笔”，智通财经编辑：陈雯芳。