联华超市（00980）发盈喜托不起股价，皆因便利店未揭开神秘面纱？

2017年5月，阿里战略投资联华超市一度牵动无数投资者的心。如今一年时间过去，市场最关心的无疑是阿里入股后能否带动联华业绩增长，这个答案终于在2018年7月24日揭晓。

智通财经APP获悉，7月24日，联华超市（00980）发布2018年上半年正面盈利公告。公告显示，预期2018年上半年业绩扭亏为盈，盈利约在1500万至1800万元人民币（单位下同）之间。公告称，公司业绩扭亏为盈主要归因于集团持续转型提升取得成效带来的同店业绩提升。

尽管上半年的盈利水平不到2000万元，但却是联华近三年来最佳半年度业绩表现，这对连续亏损三年的联华超市来说却弥足珍贵。要知道，联华在2015年至2017年三年间的亏损金额分别为4.97亿元、4.5亿元和2.83亿元，累计亏损12.3亿元。

如今，联华超市业绩回暖终于令市场看到曙光，公司股价迎来一轮上涨行情按理在情理之中。

然而，现实很骨感，7月25日联华超市股价并未出现异动，成交量也未放大，截至收盘报于2.2港元，给投资者交了一个“白卷”。

在整体行情低迷之时，港股市场上的投资者连业绩也不认了么？

下半年亏损“魔咒”引市场担忧？

其实不然，智通财经APP查阅联华超市历年业绩报告发现，在公司连续亏损的三年（2015年至2017年），每每上半年的业绩和下半年有着天壤之别。比如，2015年上半年联华实现盈利2100万元，但2015年全年却亏损4.97亿元。此后两年，这种模式继续延续，2017年公司在上半年先亏482万元的情况下，下半年续亏超过2.7亿元，全年亏损2.83亿元。

此外，联华在今年4月公布公司2018年一季度未经审计归属公司所有者的净利润约5529.4万元，这表明公司在2018年二季度已经发生了亏损。

基于此，如果联华下半年业绩还如前些年那般亏损，即使公司在上半年盈利1800万元，还是不足以“解渴”。出于这样的担忧，投资者不买联华“盈喜”的账不无道理。

但从另一个角度，阿里为联华带来新零售元素后，公司在2017年的亏损情况较往年大幅好转，并在2018年上半年成功扭亏，但市场依然不肯在联华发盈喜之际加码公司股票，这其中似乎还有什么“症结”没有消除。

全年能否扭亏重点看便利店

根据智通财经APP的了解，联华超市旗下有三大主要业务分别为大型综合超市、超级市场和便利店。公司业态众多，但三大业务盈利能力并未保持一致。其中，占营收比重60%以上的大型综合超市在2017年亏损4565.5万元，经营净利率为-0.3%；占营收比重30%以上的超级市场2017年实现盈利4726.8万元，经营净利率0.59%；占营收比重仅7.4%的超市便利店在2017年亏损1.56亿元，经营净利率-8.31%。

明显的，便利店业务的盈利难题是阻碍联华超市盈利的最大“症结”。不过，联华并没有打算把便利店资产剥离反而选择继续加码。联华在2017年财报中提到，2018年，集团计划新开门店205家，其中，新开大型综合超市业态门店5家，新开超级市场及便利店业专门店各100家。

那么，从行情发展状况来看，便利店这一业态究竟是否值得加码呢？

根据智通财经APP的了解，便利店是一种位于居民小区附近或者办公大厦楼下的实体店，是一种小型的零售店，属于超市业态的一种。便利店主要满足距离近、效率高、服务全三大需求。此外，由于便利店解决的是消费者的临时需求，其售卖的产品单价也相对较高，这是各大零售企业布局便利店的核心驱动因素之一。
根据国外的经验，当人均GDP达到5000-8000美元的时候，便利店会快速发展。截止2016年年底，我国的人均GDP已经超过8000美元。同时城镇化水平的提升，让我国的便利店发展具备了良好的外部环境。近几年，便利店的增速高达13%，远超购物中心、大型超市、专业店、百货等零售业态。

主要零售业态增长情况

既然联华超市布局便利店的核心逻辑没有问题，那么当务之急就是要解决旗下便利店的盈利问题。

通常来说，企业要提高盈利能力，首先要提高产品竞争力也就是毛利率；其次要提高存货周转率;再次是增加客户粘性。

智通财经APP注意到，联华超市在2017年财报中，提出了2018年五大工作重点，其中，推动品类规划和提速供应链打造，加大进口商品和自有品牌销售比例，满足消费者在新一轮的消费升级的需求；打造可持续发展的全渠道解决方案，同时加大数字化营销，与数据应用，提升客群洞察与分析；充分发挥实体店的网络和流量优势，扩大会员规模，升级会员体验。这些举措都是围绕提升毛利率、提升存货周转以及增加客户粘性展开。

根据2017年的财务数据，公司便利店业态毛利率为17.49%为三大业务最高，并且毛利率增长情况也最为良好。

联华2018年一季报显示，公司期内增开的便利店为15家，仅完成全年目标的15%。也许上半年公司增开便利店还没有真正发力。当然这仅仅是猜测，投资者不急于在联华发盈喜之时加码不失为稳健的打法，究竟联华便利店盈利情况如何还是静待中期报告。