国泰海通：Token出海引发市场关注 国内西南西北等低电价区域将明显受益

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，Token出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益，国内电价将在2030年内趋于一致，西北西南的0.2元左右的电价将逐渐向0.35元的全国平均靠拢。届时西南水电和西北火风光或都将受益，云南对绿氢补贴力度几乎可以覆盖成本，有利绿电消纳。

国泰海通主要观点如下：

TOKEN出海引发市场关注

国际能源署报告预计：2026-30全球电力需求年均增速将达3.6%(过去10年为2.8%，25年为3%)，印度和东南亚占比大幅提升。Token出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益，国内电价将在2030年内趋于一致，西北西南的0.2元左右的电价将逐渐向0.35 元的全国平均靠拢。届时西南水电和西北火风光或都将受益。

2026年全国两会首次将“算电协同”写入政府工作报告，明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度

A股算力产业投资逻辑从“算力规模扩张”转向“电力-算力协同效率”，2025年以来AI算力指数累计上涨约47%。2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS，YOY+74.1%，预计到2028年将达2781.9 EFLOPS，CAGR+40%。电力成为算力核心生产要素，AIDC 运营成本中电力及算力折旧占比达70%，中国西部0.2-0.3元/度的工业电价形成全球竞争优势，豫能控股、润泽科技等为产业转型代表。

国务院总理李强政府工作报告

“十五五”目标：单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%(十四五目标为实现累计降低18%)，到2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤(十四五目标46亿吨，实际达到51.3亿吨)，并围绕新型能源体系提出23项工程，围绕碳达峰碳中和提出18项工程。

云南对绿氢补贴力度几乎可以覆盖成本，有利绿电消纳

2月28日发布《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》：风光制氢一体化项目原则上按风光6:4配置，自项目投产之日起，第一/二/三年及以后风光发电允许上网电量不高于总可用发电量的40%/30%/20%；年产绿氢100吨以上项目连续三年享每公斤最高13元补贴。

过去两年德国绿电长期购电协议(PPA)市场成交量大幅下滑，2024年新签容量同比降约40%、2025年上半年再降26%，光伏、海上风电PPA 均显著下滑，核心产能过剩，压低了光伏市场价值。

贵州售电公司低价恶性竞争亏损，未来或许会更加理性。2026年1月贵州电力市场曝出批零倒挂，售电公司批发侧结算均价0.3796元/千瓦时，零售侧0.3754元/千瓦时，4.2厘的价差叠加69.34亿千瓦时的代理电量，让行业面临近3000万元理论亏损。

风险提示

经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大；电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。