孤独的港股该以怎样的姿态迎接IPO狂欢？

本文来源微信公众号“玩转港股”，作者何晓，原科技互联网资深记者。

7月9日，小米上市，第一次敲响了港交所那面新换的铜锣，价值30万。

可惜，小米首日破发，第二天涨了13%站上4000亿市值。

紧接着……7月12日，指尖悦动、映客等八家公司一起上市，锣都不够用了。

7月31日，中国铁塔招股结束，募资最多680亿港币，预计8月8日上市。

热闹的IPO

据了解，7月内港交所成功上市企业数量达33家。在7月内地赴港上市的17家企业中，未能足额申购的企业有8家，占比接近一半。申购一手中签率100%的企业有13家，占比76%。此外，下半年排队的还将有几个大规模的IPO，集资均超过100亿港元。

如此热闹的港股，但时运并不好，赶上了美国疯狂的加税政策，很多外贸企业受到影响，股市也跟着下跌。在诸多板块中，能够独善其身的少之又少，而在递交的IPO申请中互联网企业最多，尤其是游戏、直播、智能硬件、互联网服务等企业。

2018年堪称“中国互联网独角兽的狂欢之年”。如此之多的申购数量，也折射出港交所不想再错过“阿里”了。

压低估值也要上!

近几年融资、并购频发，金额巨大的多是直播、短视频等领域，表明好的标的太少，可投的资金越发集中。大面上，宏观经济不乐观，资本的钱袋收紧了，但并不是说没钱，而是需要有的放矢。另一方面，股市的这般低迷，“散户”也不富裕。事实上，闹钱荒，大多独角兽需要钱来跨过2018年。你说这样一个时节，去哪里找钱?

大环境下，A股对盈利有巨大的要求，美股也随时面临不确定性，港股同样不好过，但却不失为一个选择。

7月9日，小米估值降低50%上市，却仍然难逃破发的命运。12日，折戟A股的映客，定价3.85港元以8倍PE流血上市。如今，上市也不是最好的退出渠道。

在针对市场上“钱荒”和“资本寒冬”的舆论，金沙江创投合伙人朱啸虎表示，短期内的起伏很正常。目前三四线基金越来越缺钱了，但是一线基金的钱越来越多。整个市场正在洗牌，但是钱会一直越来越多。

普华永道评论称，港交所目前正在处理约200个IPO申请，下半年将有几个集资超过100亿港元的大规模IPO。据不完全统计，预计全年将有220家企业在港上市，全年集资总额将达到2000亿至2500亿港元，这不仅会刷新香港新股上市数量的新纪录，而且有望使香港重夺全球IPO市场第一位。

生来孤独的港股?

因为种种原因，港股默许为IPO的首选地，但要注意的是港股生来股孤独。7月9日小米IPO，但在港股缺乏有效的对标企业，只能对标美股的苹果，最为理想的是华为，可惜他不上市。四年前的同一天，9158母公司天鸽互动在香港上市，苦等了四年才来了一个映客。

此前，天鸽互动一直缺乏有效的对标，虽然有美股的陌陌与欢聚时代(YY)，但在港股中“直播”概念并不热，且估值偏低。也许接下来港股会因此热闹一番，移动直播这个概念也会得到更多的认可，但离钱最近也就越缺钱。

据不完全统计，2018年上半年共发生了8起融资，涉及8家直播平台，融资金额超百亿元。其中，虎牙(B轮4.6亿美元)、斗鱼(E轮6.3亿美元)的融资额占总融资额的近7成，头部平台优势明显，D轮及以上的融资占了大半。对比2017年上半年，直播行业共发生的17起融资并购，减少了一半。

加之“抖音”等短视频的崛起，或许再不上市就晚了。今年虎牙选择了美股上市，首日PE超90倍;花椒直播也和六间房进行了重组;斗鱼也跃跃欲试，想要去美股;王思聪的熊猫直播也传言将抛售。美股的不确定性或成主要阻碍，企业大概率的选择还是港股，而且沟通、时间等成本也便利。望投资者多加注意港股市场，尤其是MSCI、深/沪港通等企业。

政策上，中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会同意将深/沪港通每日额度扩大4倍。沪股通及深股通新的每日额度将从130亿元人民币扩大到520亿元，而港股通新的每日额度将从105亿元人民币扩大到420亿元，今年5月1日已生效。

市场恐惧，要学会贪婪?

最坏的时候，也是最好的时候。独角兽排着队去上市，大批的钱等着进入，可处在这样一个错综复杂的环境中，大众对市场的恐惧，如何下得了手呢?

小鹏汽车董事长何小鹏说，“对好公司，市场恐惧的时候就是最好的时候。买完股票剩余的事情，就是学会忍耐、捂住不放;长线看一个公司有时挺简单，最棒的创始人和团队、足够大的市场和行业、领头羊的地位、大量的科技投入、厚道的心 ”。他表示在2013年和2014年拿了阿里的股票，从14年开始买入腾讯，可惜买的还不足够多，自己买了1亿美元小米的股票，感觉未来会和阿里、腾讯一样卓越，也许都是伟大。

以港股为例，小米由于缺乏对标，便以天鸽互动为例做简析：

创始人和团队 说这个不妨看看叱咤中国互联网企业的几位物，马云(64年)、雷军(69年)、周鸿祎(70年)、曹国伟(65年)，以及直播行业的傅政军(78年)、李学凌(73年)、唐岩(79年)、奉佑生(75年)，再有独角兽企业的王兴(79年)、张一鸣(83年)等。他们经历过中国互联网的变迁，能成事儿的年纪也大抵如此。细想想在互联网圈，或多或少都有他们的身影。

年初的这几笔直播的融资，虎牙、斗鱼的金额之大令人咋舌;阿里撤资陌陌，5年获得了27倍的回报;新浪、360也持有天鸽互动的股份，傅政军还投资了花椒、无他相机。你有没有发现中国互联网圈，其实很小。

市场和行业 据《中国互联网发展报告2018》，截至2017年底，中国网民规模达7.72亿人，普及率为55.8%，人均周上网时长为27个小时。其中，中国手机网民新增5734万人，规模达7.53亿人。并指出网络直播用户持续增多，预计2019年用户规模将突破5亿人。

截至2017年底，中国约有200多家公司开展或从事网络直播业务，较2016年减少近百家，相对于2011年则减少400家。也就是说，监管趋严，依靠资本催动很难再有新平台涌现。移动直播作为一种常见的娱乐方式已被大众所接受，而且移动端时长的提升促进了ARPU的提高，随着4G红利和资费的下降，用户数也有望进一步提高。可见，直播行业继续保持增长，整合接近尾声，行业格局初定，马太效应加剧之下，头部平台脱颖而出。成本也有望得到优化，长尾平台逐渐消失，行业营收高速增长。

领头地位 傅政军曾表示，直播行业只能算个“银矿”，不像电商、游戏市场那样能够做到垄断，市场所能容纳的上市企业不会超过10家。由此观之，目前已有五家上市企业，美股的欢聚时代、陌陌、虎牙，港股的天鸽互动、映客，行业梯队分明，所剩席位并不多。

科技投入 直播进入了一个新时期，在应对“用户和收入保持增势”、“单一收入”、“短视频的威胁”、“拓宽基本面”等诸多问题时，还要为未来做打算。陌陌通过收购探探走“社交+直播”;天鸽收购无他相机探索“直播+相机”、布局海外市场，寻找新的增长点;欢聚时代投资Bigo做海外探索。

也应注意到，未来在5G、图像AI、AR/VR等领域，或许会给直播带来新一轮提速、新一轮机会，谁又能抓住这次机会呢。

对未来抱有怎样的情绪

市场变幻无常，但人性的贪婪与恐惧似乎从未改变，无论是成熟市场还是新兴市场，对价值的判断没有定论。好公司未必是好股票，还要看价格，即通常理解的低市盈率(PE，市值除以公司净利润)、低市净率(PB，市值除以公司净资产)投资。而且价值投资是个长期的事情，不要着眼一两年。

如果感性一点，考虑追涨杀跌(动量)和妖股(残差波动率)，就要管理好自己的情绪，拿得住股票。而Collaborative Fund合伙人Morgan Housel曾经非常贴切的讲过乐观情绪和悲观情绪有什么不同：

“它们的区别往往在于时间段的长短。如果你害怕下一个经济衰退，你应该悲观。如果那只是一个精彩大戏中插播的一个糟糕的广告，你应当乐观。”

“短期的各种冲击，往往比长期的收获感觉更加频繁更加新近，所以悲观主义通常让人觉得比乐观更加睿智，因为它更容易让人回想起来。”

“乐观者常常被讥讽为对世界的危险一无所知，他们接受风险，但是也知道风险才是可以培育出乐观的土壤。”

那么，你对当前的市场是乐观，还是悲观呢?(编辑：刘瑞)