金斯瑞(01548)2025年报观：三大业务协同增长，体系化竞争彰显长期价值

3月15日，金斯瑞(01548)公布了2025年全年业绩。

回望2025年，金斯瑞的成长主线清晰而有力：作为一家处于高速成长阶段的生物医药企业，金斯瑞在具备战略眼光和长远布局的同时，凭借在核心业务的持续领跑、丰富的产品矩阵布局以及内生增长驱动的孵化，持续巩固行业领先地位，为长期增长注入强劲动力。

业绩向来是最好的“试金石”。财报显示，2025年，公司持续经营业务实现收益约9.6亿美元，同比大幅增长61.4%。全年毛利5.53亿美元，同比增长103.3%。更为可贵的是，在剔除非经营性、非现金因素后，公司年内实现经调整净利润2.30亿美元，同比剧增285.0%。

从业务布局来看，“生命科学、生物制剂CRDMO、工业合成生物学”三大核心业务板块均在2025年展现出差异化的发展动能，这也将成为金斯瑞未来中长期优质高效发展的底气所在。

三大核心业务牢筑护城河，协同增长成效显著

细分来看，金斯瑞生命科学业务基本盘稳健增长，全球龙头护城河持续加固，平台飞轮效应持续显现并内生出“第二增长曲线”;蓬勃生物迸发强劲增长势头，成为集团核心增长动力，商业模式取得里程碑式突破。百斯杰的核心业务稳中有进，为中长期增长蓄力。

智通财经APP了解到，生命科学业务作为金斯瑞最悠久的一块业务，在过去的20多年公司历史中，为金斯瑞的发展持续贡献可观的收入及利润。而在2025年，这一业务分部成功实现了由“基因合成龙头”向“全球生态平台”的蝶变：作为金斯瑞的核心增长引擎，生命科学事业群展现出全面发展态势，全年实现收益5.22亿美元，首次突破5亿美元大关，同比增长14.8%;经调整毛利达到2.67亿美元，同比增长12.5%。

年内，该公司持续推进多平台协同发展，积极开拓新增长曲线，形成了“基因至蛋白一体化平台”，以体系化竞争优势持续领跑。期内，基因支持蛋白制备交付量增长超160%，来源于蛋白业务的收入更是同比增长超50%。

同时，公司通过品牌焕新与精准营销持续拓展客户基础，2025年新客户销售增长超过34%，同时欧洲和亚太市场份额进一步扩大，可见公司不仅实现了客户黏性的提升，全球化布局也带来了收入结构多元化，令其全球竞争力不断提高，抗风险能力随之增强。

对于未来，金斯瑞还强调了生命科学业务在产能上的积极扩充，根据规划，其全球四大生产基地实现了全自动化生产，AI驱动的黑灯生产，到2026年底，其全球60%的生产将由自主化，AI驱动的智造中心承接，可实现7×24小时不间断生产与行业领先的成本效益，能够大幅缩短交付周期，提升产品及服务稳定性，以支撑全球订单的稳步交付与规模扩张。

更加令人关注的是，子公司蓬勃生物无疑是一颗处于爆发期的“新星”，该板块全年收益达到3.89亿美元，同比激增309.1%;经调整毛利更是从上一年的0.14亿美元飙升至2.58亿美元，经调整 EBITDA 约 2.24 亿美元。

作为业内少数具备独立药物发现研发实力的稀缺平台，蓬勃生物将此次爆发式增长归因于许可收益的大幅提升——来自于与礼新医药达成的授权合作所产生的分许可收益，正持续验证公司技术许可模式的商业价值。蓬勃生物正以更高效的创新能力，赋能客户成功，创造长期价值。

当前时点，这一模式的突破性变现不仅带来了当期的业绩增量，更重要的是，公司打破了传统CRDMO企业依赖服务收费的单一增长模式，开辟了高毛利、高天花板的全新增长路径。在这之外，蓬勃生物同样兑现了CRDMO行业复苏的业绩弹性，在剔除礼新交易后，其常规服务业务(FFS)收入实现了超过21%的有机增长。

近年以来，蓬勃生物凭借其在一站式抗体药物发现、细胞与基因疗法(CGT)开发和生产领域的平台优势，精准匹配了客户对复杂生物药分子开发与生产(CMC)的旺盛需求，极具核心竞争力，目前已跻身国内生物药CDMO领域第一梯队，并逐渐向全球扩张。

2025年，蓬勃生物在抗体蛋白药领域新获41个CDMO项目，同比增长46%，40%来自海外客户，协助客户新获14个IND批准，累计支持62个IND批件，并完成了2家跨国药企的多个GMP批次交付，国际化进程取得里程碑式进展。在细胞与基因治疗领域，公司同期新获60个CDMO项目，同比增长82%，新获20个IND批件，累计达87个，并于年内新获6个体内CAR-T项目，充分体现出全球客户对蓬勃生物技术创新的高度认可。

工业合成生物学子公司百斯杰顺应市场趋势，持续推进“AI+合成生物学”研发体系，加速创新产品商业化。2025年，百斯杰收入约为5800万美元，同比增长7.9%;经调整毛利约为2300万美元，增速超越行业平均增速5%，迎来关键增长拐点。

同时，百斯杰凭借AI研发平台效力的提升，专利申请达历年最高，研发效率取得历史性突破，为创新产品的全球推广奠定坚实基础。公司的创新甜蛋白产品Mellia®在获得美国FDA GRAS认证后，正积极推进中国市场准入，预计今年年中将正式启动商业化，为业务增长注入新的活力。

此外，作为金斯瑞的重要联营公司，传奇生物自身的经调整净亏损已大幅收窄至0.33亿美元，且核心产品CARVYKTI®的推广持续向好，2025年该产品线实现盈利，且传奇生物有望在 2026 年实现整体运营盈利。长期来看，联营公司传奇的营业利润改善将对金斯瑞集团的利润端带来正面影响。

展望2026年，公司为各业务给出明确指引：生命科学收入预计增长15-18%，经调整营业利润率提升至约19%;CDMO业务的服务费(FFS)收入(不含授权收益)预计增长20-25%，并有望在2027年实现EBITDA盈亏平衡;合成生物学收入预计增长10-15%。不难发现，公司已形成“底层技术支撑-核心业务变现-前沿赛道布局”的全产业链生态，在全球生物医药创新浪潮中，长期成长确定性与价值创造能力持续强化。

体系化竞争优势明显，内在价值不断释放

在技术优势向市场优势转化的逻辑驱动下，金斯瑞近年来实现了持续且可验证的成长。如今，医药板块正步入分化阶段，我们或许可以从以下角度重新审视金斯瑞的长期价值：

首先，在金斯瑞横跨多产业链的复杂业务背后，是极具前瞻性的战略眼光。金斯瑞的业务覆盖广泛，产品丰富多元，更难能可贵的是，无论是在生命科学服务领域，还是在CRDMO赛道，乃至全产业链的技术储备方面，其布局始终走在行业前沿。

2025年，金斯瑞不断聚焦AI驱动药物研发、CGT、抗体疗法等前沿领域，推进基因至蛋白平台升级，蓬勃生物前瞻性布局质粒、慢病毒载体(LVV)和腺相关病毒(AAV)以及体内CAR-T技术，百斯杰加大合成生物新赛道的研发与人才布局，强化核心竞争力，这一切也将逐步体现在公司未来的成长曲线之中。

其次，金斯瑞在生物医药领域的核心竞争壁垒，根植于以底层技术为底座的体系化产业布局，更依托于对硬核创新的长期重金投入，二者形成协同支撑，构筑起差异化的行业竞争优势。在产业布局层面，尽管金斯瑞业务版图广阔，但所有布局均锚定清晰的逻辑主线——以技术创新为根基，依托全产业链积淀的深厚经验，打造系统化的产业体系。

作为国内稀缺的体系化生命科学创新龙头，公司不仅掌握生物医药领域关键上游核心技术，更具备强劲的内部孵化能力，这一能力也成为其区别于多数生物医药企业的核心壁垒。同时，金斯瑞的持续创新能力，始终由高强度、长期化的研发投入提供核心赋能，2025 年公司的研发开支达7123万美元，同比增长32.4%。从中长期发展来看，这种敢于攻坚更优技术、打造高品质产品，参与全球生物医药市场核心竞争的发展战略，也让金斯瑞在众多投资标的中形成了显著的差异化特质。

如今，金斯瑞已通过产业聚焦、规模效应、业态优化与持续创新，走出一条成长路径清晰、头部效应不断强化的竞争路线。技术领先、产业协同与研发能力相辅相成，各业务板块均形成明确的发展方向，正共同驱动集团规模快速成长。

正是基于这些日渐深厚的“护城河”，金斯瑞将吸引越来越多国内外顶级投资机构的关注与认可。而其广阔的成长空间与持续显现的盈利能力，也正在向资本市场展现出一个体系化竞争所带来的巨大想象空间。