剑指储能市场 ：信义香港（08328）绩后投资者会议摘要

本文来源于中国银河国际证券发布的研究报告，作者为分析师布家杰。

公司背景：

信义汽车玻璃香港企业有限公司（信义香港）是一家投资控股公司。该公司透过其附属公司在香港提供汽车玻璃维修及更换服务。信义香港为香港的私人乘用车、出租车、卡车、巴士和旅游车提供服务。自上市以来，信义香港已转型为一家涉足储能行业的新能源公司。

信义香港高级管理层于昨日（7月30日）举行了一次业绩后的投资者小组会议，管理层在会上介绍了公司的历史，并提及了发展路线图。我们认为，信义香港是中国政府推动储能行业发展的潜在受益者。我们看到一些投资者对信义香港仍不太熟悉。会议上讨论最多的话题包括竞争格局、增长前景、政府政策、盈利能力和公司的扩张计划。

会议提要：

信义香港上周五公布了2018年第二季业绩。2018年上半年收入为7,750万港元，较2017年上半年的2,320万港元同比增长234.5％。净利润由2017年上半年的30万港元上升约28.4倍至2018年上半年的880万港元。2018年上半年来自储能产品和电池组系统业务的总收入为4,690万港元（主要在2018年第二季入账，占信义香港 2018 年上半年总收入约 60.6％（2017 年上半年为0％）。信义香港的毛利率从2017年上半年的20.1％上升至2018年上半年的32.9％。

毛利率的改善是由于蓄电产品的贡献增加所致。管理层表示，公司的毛利率合理，因公司拥有内部开发技术，并设计关键部件如电池和BMS。管理层认为，储能行业仍处于早期发展阶段，并为所有行业参与者带来巨大的增长潜力。

信义香港正准备在中国江苏省张家港市建立锂电池产品生产厂。公司已与多家供应商订立收购机器及土地的协议。工厂建成后，公司的锂电池储能产品和电池组系统的年产能预计将在2019年下半年从3亿瓦时增加到13亿瓦时。信义香港于2018年5月以每股1.85港元之供股价发行约1.08亿股股份，集资约1.998亿美元。供股所得款项将用于扩充产能。信益香港的张家港工厂规模足以进行多阶段发展。

信义香港管理层重申：信义香港不是纯锂电池供应商，因为公司同时提供电池、BMS和EMS等储能解决方案。公司的储能解决方案的目标市场包括工业、电力行业（燃煤和可再生能源）和住宅。工业用储能解决方案需要定制，而住宅用电解决方案则需要更加标准化。中国政府于2017年10月11日发布了一份关于储能行业的文件，名为《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》。根据该文件，中国储能行业的发展将分为两个阶段：“十三五”期间商业化的早期阶段和“十四五”规划的大规模发展阶段。中国储能产业的发展是能源产业发展的重要组成部分，包括发电、输配电和应用。中国政府的目标是建立完整的储能行业供应链，覆盖原材料、电池技术、超级电容器、微电网和智能电网设备，务求在全球市场具有影响力。

锂电池业务将对2018年毛利产生正面影响，对比2017年产生予负毛利。对于非工业产品，信义香港旨在向海外市场的家庭推广充电器产品。信义香港正在申请认证和批准，希望通过与加拿大当地领先企业合作在当地销售产品。在加拿大建立立足点后，信义香港将扩展到美国和菲律宾等其他亚洲国家。信义香港正研发公用事业级产品，其适用于没有完善电网的偏远地区。信义香港也在开发用于海上用途的产品，目标是用于中国内河贸易的船只。随着市场增加采用电动船舶，柴油发动机船舶带来的污染将会减少。

银河观点：

我们认为，信义香港2018年的业绩（包括中期和终期业绩）会显示公司正顺利转型至一家在储能市场占一席位的新能源公司。

我们还相信，信义香港将成为信义旗下新能源业务的投资载体（不包括太阳能发电，该业务属于信义光能[00968.HK]旗下）。

我们认为，市场尚未充分意识到公司的增长潜力。鉴于信义玻璃[00868.HK]管理层的往绩记录，信义香港在长远而言有巨大的上升空间。

催化剂：

（a）公布2018年第三季业绩；

（b）公司正式发布产能扩张计划；

（c）政府推出更多支持储能行业的政策；

（d）在海外市场取得突破，以及投资者关系活动增加。