威高(01066)的美，你不懂

千呼万唤，威高股份(01066)的“全流通”梦终于实现。

智通财经APP了解到，8月2日晚，威高股份称，该公司已向联交所上市委员会申请批准26.39亿股H股上市及买卖，转换H股将于2018年8月8日上午九时正开始买卖。

如此兴奋的事，可恰巧遇上了“流年不利”，股价不仅未涨，反而呈现下探趋势。智通财经APP观察，在发酵一个交易日后，该股收报6.01港元，微跌0.17%，成交量较前几个交易日明显回落，仅517.2万股。

行情来源：富途证券

H股“全流通”利好发酵殆尽？

在大市悲观的背景下，似乎所有的利好都已失效，比如正增长的业绩；“H股全流通”获批等。

前者代表普拉达(01913)，就算中期实现收益15.35亿欧元，同比增长3.3%；EBIT1.59亿欧元，同比增长16%；期间净收入1.06亿欧元，同比增长10.7%。可二级市场也极其冷情，业绩后两个交易日内跌0.26%；后者则有威高股份，在宣布联交所同意H股上市及买卖后，结果仍微跌0.17%。

看到这一幕，不知企业管理层心中是否充满无奈？

当然，就算企业管理层心有苦楚，可从市场情绪来看，这或许是利好发酵殆尽的结果。毕竟威高股份的H股“全流通”早在7月10日便对外进行了公示。

当时，该公告公告称，“收到中国证券监督管理委员会就有关该公司向中国证监会提交的关于参加H股全流通试点项目的申请的正式批准函件。根据中国证监会批准，该公司获准将不超过26.39亿股非上市股份或内资股类别股份转换为H股并上市。”

事实上，对于这份一份利好，智通财经APP曾深入分析过其收益点：在H股下，内资股是不能自有卖，而股份处于半封闭状态，IPO也只有只有融资功能，没有套现功能。明显不能够实现公司原始股东流通的权利以及“做市值”的需求。而一旦全流通，融资、套现皆不在话下。

如此多好处，当时的威高股份也顷刻被市场资金捧热度。如7月13日，该股暴涨近13个点，成交量超过3000万股，如此大的量还得追溯到5月底。而从利好发布当天至8月2日的18个交易日，该股已获得了10个点的拉升，成交量接近2亿股。

所以，从某种层面，的确是前期资金便已将全流通利好消化完毕，以至于就算批准，也未撑起继续上涨的浪潮。

今年中期核心利润再增10% ？

可一家市值高居271亿港元的“大型”医疗器械公司，难道买点仅只有一个偶发性“利好”？据智通财经APP长期跟踪发现，其明显不是，因为该公司基本面的实力是明优于同行业的。

以最为重要的业绩为例，2017年全年，其收入达到62.93亿元，同比增长12%，较2008年营收15.14亿元，年复合增长率17.15%；该公司拥有人应占溢利17.3亿元，同比增长56.5%。不计特殊项目的该公司拥有人应占纯利约13.39亿元，(2016年：不计特殊项目的该公司拥有人应占纯利约13.1亿元)，较上一年度上升约2.3%。

其实，往前推10年，无不发现威高股份均处在盈利中。而探究其盈利不断的大背景，智通财经APP曾也表示，这是也与市场的扩容密不可分的结果。

根据CFDA披露的的数据，2017年医疗器械市场延续了近几年的高增长趋势，2011-2016年中国医疗技术与医疗器械行业收入的年平均复合增长率高达20.7%，远高于全球3%左右的年平均复合增长率。2016年中国医疗医疗器械市场规模约3700亿元，预计2019年市场规模将达到6000亿左右。

市场快速增长，拥有总客户数5117，其中医院2430家、血站414家、其他医疗机构587家，经销商1686家的威高股份显然能分得一杯羹。

具体而言，一次性使用耗材营业额约54.22亿元，较去年增长12.6%；骨科产品营业额约8.7亿元，较去年增长8.3%。骨科收入8.7亿元，较2008年1.72亿，年复合增长率达19.74%，占营业总收入的13.8%，就增速而言，在各产品的中仅次于预充式注射器。

而就2018年上半年的同业对比，预计一次性使用耗材板块将同比还将增长10%左右（2014-2017年增速约为11.1%）。其中，高端耗材未来几年将增长10-15%。而骨科2018年上半年将同比增长15%（2016-2017年分别增长22%和8%）。

为何能估算出威高股份是业务板块增速？拿骨科来说，2015年，我国骨科市场规模达166亿元，超过日本成为全球第二大骨科市场，约占世界规模的51%。联想到当前国内老龄化问题，这类需求只会有增无减，并且2015年我国骨科耗材市场规模已经超越日本，再加上我国人口基数远远超过日本，市场增长毫无疑问是确定的。

而威高股份早年便在创伤、脊柱、关节等产品做了布局，并在2018年重新做了销售策略调整，若配合他的市场份额来看，威高是位居国产首位，这无不利于该公司的发展。

估值不增反减？

另外，就技术指标层面，智通财经APP发现其估值也低于同行若干个点了。

数据显示，威高股份2018年的PE较平均值31.4倍足足低了近14个点。静态PE甚至比市值才14亿港元的春立医疗（01858）还低4倍，更不用提动作50倍起的微创（00853）、先健科技（01302）了。

当然，也许投资者会碍于他剥离的威高血液净化并非给他带来收益。2017年度血液净化产品业务的溢利1.3亿元，视为出售血液净化产品业务的收益3.91亿元，二者合计5.24亿元，而2016年为1.04亿，可以说是没有出售收益的。

但若放在所有业务体量上，加上为搭建海外拓展核心平台特在2018年新收购了爱琅等方面来看，其估值明显被低估。

总而言之，就算H股“全流通”这支肾上腺素效果已退，但结合威高股份的产品增速、业绩等综合实力，该公司无疑将有机会成为器械“乱战时代”的赢家。（田宇轩/文）