股价下跌或因市场误解 中国水务(00855)发展前景靓丽

本文来自中泰国际的研报《中国水务(00855)股价近日下跌，纯属市场误解》，分析师为中泰国际研究部副总裁周健锋。

市场对一项会计小节之误解：削减股份溢价

中国水务(00855)股价近日明显下跌，我们认为是因为技术调整，加上市场对一项公司会计小节的误解。公司7月31日发出公告，提出将截至2018年6月30日的“股份溢价账户”内之全数港币9.95亿转至“缴入盈余账户”。待股东大会批准后，缴入盈余帐将达到港币11.12亿。股份溢价是因为公司以溢价发行股份所产生，只是会计上的术语。我们得知，一些投资人却误解“削减股份溢价”代表公司缺乏资金派发股息。

“削减股份溢价”只是一般程序，绝对不代表公司缺乏资金

根据相关公司法，股份溢价账户不可用作派发股息;“保留盈利账户”及缴入盈余账户则可用作派发股息。公司削减股份溢价而将款项转至缴入盈余帐户因此只是按照一般程序，以方便公司未来长远派发股息，绝对不代表公司缺乏资金。我们认为是项决定更显示公司注重企业管治。事实上，保留盈利及缴入盈余两个账户的目前结余为港币54亿以上，即使削减股份溢价不进行，公司也可以十分轻松应付约港币2.5亿的年未派发股息之需要。是次投资人担心只是纯属对一项会计小节之误解。

亮丽发展前景，上调15.8%至10.61港元

另一方面，近期与公司讨论后，我们对公司未来加强并购供水项目和出售非核心项目的信心增加，我们维持盈利预测，但将按贴现现金流(DCF)财务模型之风险溢价值由15.0%降低至13.5%，并因此将目标价由9.16港元上调15.8%至10.61港元，这对应12.7倍2019年财年市盈率和14.3%上升空间(见图表1-2)。我们重申对中国水务的“增持”评级。

风险提示

(一)水源受到污染、(二)供水因为技术原因而突然停顿、(三)水价提升幅度低于预期、(四)并购慢于预期。

（编辑：王梦艳）