华安证券：地缘冲突与OPEC分歧加剧 原油价格中枢将延续高位震荡

智通财经APP获悉，华安证券发布研报称，阿联酋退出OPEC，海合会内部结构性裂痕持续加深，区域协作能力与互信水平持续弱化。霍尔木兹海峡封锁仍存，地缘扰动下全球原油供需偏紧格局延续，油市脆弱性与波动风险持续上行。长期层面，OPEC全球原油产量份额持续收缩，叠加内部各国利益诉求分化显著，阿联酋退出具备较强示范效应，或引发其他成员国效仿博弈、突破减产约束，结合历史多次内部产能博弈引发价格战的先例，OPEC整体联盟凝聚力与全球原油定价权将持续弱化。

华安证券主要观点如下：

阿联酋退出OPEC，退出动因复杂多元

2026年4月28日，阿联酋正式宣布退出OPEC及OPEC+联盟，相关决议于5月1日落地生效。阿联酋以油气资源加速变现、赋能国家转型为长期发展战略，与沙特主导下OPEC限产保价的运行体系形成根本性矛盾。长期以来，OPEC+产量配额机制持续约束阿联酋产能释放，国内实际原油产出显著低于现有产能水平及2027年增产规划，产能扩张诉求长期受限。同时，阿联酋财政盈亏平衡油价大幅低于沙特，两国核心利益诉求与能源政策导向分化显著。地缘维度上，海合会内部结构性裂痕持续加深，本轮中东冲突期间，阿联酋油气及港口设施频繁遭遇袭击，但未获得盟友有效支援，区域协作能力与互信水平持续弱化。

霍尔木兹海峡封锁仍存，国际油价高位震荡

本轮美以伊地缘冲突全面升级，全球原油贸易核心枢纽霍尔木兹海峡通航安全显著恶化、通行规模大幅收缩，海峡近乎实质性受限后，布伦特原油价格自冲突前夕70.84美元/桶大幅冲高至112.19美元/桶阶段高点，后续局势边际缓和带动油价小幅回落，但航运封锁限制仍存，国际油价维持高位震荡。冲突持续冲击中东能源体系，大量油气设施遇袭损毁且修复周期漫长，叠加外运通道受阻，海湾多国被迫压减原油产量，3月全球原油供应出现历史性大幅缺口，航道中断引发全球原油流通格局重构，海运与在途原油规模大幅回落，全球整体库存显著去化，中东本地库存被动积压，库存结构分化凸显。地缘扰动下全球原油供需偏紧格局延续，油市脆弱性与波动风险持续上行。

阿联酋能源战略独立后，OPEC内部分歧或加大原油价格波动性

短期维度下，阿联酋坐拥充足闲置产能，脱离OPEC配额约束后可释放150万至200万桶/日产能增量，能够覆盖全球15%至20%的原油供给缺口，有效对冲地缘冲突带来的供应压力。同时，阿联酋富查伊拉港可绕行霍尔木兹海峡实现原油外运，抗风险能力突出，港口修复效率高、出口规模显著提升，后续增量产能落地将进一步缓和全球原油供需矛盾。中期来看，霍尔木兹海峡全面恢复通航才是缓解能源供给紧张、稳定油价的核心关键，单一阿联酋增产的修复作用较为有限。当前中东地缘局势不确定性较高，供需格局将随航道恢复节奏呈现分化走势。长期层面，OPEC全球原油产量份额持续收缩，叠加内部各国利益诉求分化显著，阿联酋退出具备较强示范效应，或引发其他成员国效仿博弈、突破减产约束，结合历史多次内部产能博弈引发价格战的先例，OPEC整体联盟凝聚力与全球原油定价权将持续弱化。

风险提示

地缘冲突升级风险，海外经济复苏不及预期，原材料价格大幅波动。