中信建投：白酒行业龙头稳健蓄力 洋河茅台释放长期成长积极信号

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，白酒行业龙头稳健蓄力，洋河茅台释放长期成长积极信号。5月13日，洋河、茅台披露投关动态。洋河控量稳价、渠道去库存，推进产品迭代，整治市场秩序，控费提效深耕长期发展。贵州茅台明确2026年不设营收利润量化目标，深化市场化改革，落地酱香酒代售新模式，构建多元渠道体系。坚持随行就市定价机制，稳固高端价格生态，一季度经营底盘稳健。公司同步加码低度酒布局免税赛道，提速品牌国际化进程，依托i茅台规范渠道、强化防伪管控，以稳健经营夯实龙头价值，蓄力后续成长。

白酒：行业龙头稳健蓄力，洋河茅台释放长期成长积极信号。

2026年5月13日，洋河股份、贵州茅台先后披露投资者关系交流动态。

洋河股份顺应行业淡季需求偏弱、动销放缓格局，秉持稳健经营思路，坚持控量稳价、渠道去库存，全力修复全国产品价盘。加速推进第七代海之蓝迭代升级，夯实梦之蓝次高端市场地位，严管市场窜货与价格倒挂问题，深化厂商协同与区域精准投放。同时落实控费提效策略，优化产品结构，维持稳定分红，淡化短期增速，聚焦高质量长远发展。

贵州茅台明确2026年不设营收利润量化目标，深化市场化改革，落地酱香酒代售新模式，构建多元渠道体系。坚持随行就市定价机制，稳固高端价格生态，一季度经营底盘稳健。公司同步加码低度酒布局免税赛道，提速品牌国际化进程，依托i茅台规范渠道、强化防伪管控，以稳健经营夯实龙头价值，蓄力后续成长。

大众品：继续强推线下零售连锁变革等三条主线。

1)关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。万辰26Q1店效同比预计提升15%左右，在Q1开店提速情况下，盈利能力仍保持较高水平，区域格局改善+规模效应，参考抖音数据，公司4月净增门店约600家，较3月小幅提速。安井Q4经营利润率修复至新高，26Q1收入进一步提速至31%，行业从Q3以来的格局趋缓和规模效应显现。燕京啤酒大单品燕京U8继续保持近30%的高增速。巴比分红超100%且未来可持续，目标26年底小笼包门店突破600家。

2)健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%。无糖茶龙头农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时近期推出电解质水新品，并推出30周年开盖赢奖活动。

3)价格周期拐点。三元股份一季报主业利润增量约2千万，超出市场预期，京外亏损液奶收缩、八喜冰激凌表现亮眼。截至2026年4月末，奶牛存栏为584.2万头，环比+1.8万头，主要系疫病封场导致交易市场停滞，病牛无法淘汰，去化趋势明确，珍惜错杀机会。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。

强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期。

白酒：行业龙头稳健蓄力，洋河茅台释放长期成长积极信号

洋河股份2026年5月13日披露投资者关系相关交流信息，公司结合当前白酒行业淡季需求偏弱、终端动销放缓的市场环境，坚持控量稳价、渠道去库存、修复全国价盘的经营思路，稳步推进第七代海之蓝产品迭代导入，巩固梦之蓝次高端基本盘，持续整治市场窜货与价格倒挂现象，深化厂商协同与区域精准投放，同时通过控费提效、优化产品结构、坚守稳健分红政策，以长期高质量发展为导向淡化短期业绩增速诉求。

贵州茅台2026年5月13日公开业绩说明会披露，公司明确2026年不再设定营收、利润量化经营目标，顺应行业市场化发展节奏，落地酱香系列酒代售新模式，完善自营、经销、代售多元渠道体系，坚持随行就市的定价逻辑维持产品价格生态，一季度经营保持稳健，同时加快低度酒布局旅游免税渠道、推进品牌国际化。

2026年茅台持续推进定价市场化改革，继3月上调500毫升装飞天茅台合同价与自营零售价后，5月再度上调多款核心非标产品价格，其中15年陈年茅台、精品茅台、丙午马年生肖酒及一升装公斤飞天均完成不同幅度调价，整体调价节奏循序渐进、覆盖主力大单品与高端非标系列，此举彻底摆脱以往固化静态定价模式，依托市场供需实际情况实行动态调价，叠加i茅台直销渠道占比持续提升，有效收敛价格双轨差距、压缩中间商套利空间，让产品价格充分贴合市场真实消费需求，进一步巩固市场化定价体系，推动企业价格机制全面向市场基本面靠拢。依托i茅台平台规范购酒渠道、强化市场防伪管控，兼顾企业稳健经营与长期价值提升。

白酒板块筑底出清，26Q1贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已实现收入业绩正增，叠加众多头部酒企股息率高于4%，坚定看好26年白酒十年周期大底的投资机会。当前推荐白酒龙头&；；业绩率先出清反转且股息率较高的标的。

啤酒：啤企Q1业绩超预期，关注啤酒旺季表现。

Q1啤企业绩普遍好于市场预期，量价均有较好表现，一方面反映餐饮端有所复苏，另一方面原材料影响较为可控，吨成本仍有一定程度下降。燕京啤酒一季度量价表现超预期，公司各项指标稳步增长，实现啤酒销量103.99万千升(+4.51%)，吨价3940元/千升(+2.44%)，吨成本2115元/千升(-3.88%)，其中大单品燕京U8继续保持近30%的高增速，核心大单品燕京U8持续领跑，3月底高端全麦新品燕京A10上市，产品优势进一步夯实。啤酒行业因25年餐饮基数较低，同时受益CPI逐步企稳，叠加26年世界杯带动，餐饮链复苏有望带动啤酒现饮消费。

乳制品：龙头业绩平稳向好，关注乳业周期拐点配置机会。

一季度，龙头乳企表现回升并指引全年常温奶企稳回升，预计4月以来延续复苏态势。上游牧业，4月短期受口蹄疫市场交易受限，行业淘牛受到影响，牧场积极完成疫苗接种，持续关注口蹄疫疫情结束，或出现批量淘牛。5月第1周原奶价格3.02元/kg，环比持平，同比-1.6%。2026年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场，原奶供需持续趋于平衡，奶价周期拐点仅剩临门一脚。

调味品&速冻：26年价格内卷或将趋缓，Q1餐供业绩超预期。

一季度，餐饮供应链企业表现超预期，环比提速显著，且中式餐供表现强于西式。近期，受国际局势影响大宗原材料价格上涨，一方面龙头企业普遍在年初完成主要原材料的囤货、锁价等，上半年原材料价格波动影响或相对可控，另一方面原料价格上涨使得价格战进一步趋缓，龙头企业通过减少费用支出、甚至时隔5年再度进入提价周期，带动经营业绩稳健向好。酵母核心原材料价格明显下降，2026年安琪酵母有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线。展望2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。

软饮料&休闲食品：继续推荐零售连锁变革与健康化方向。

万辰26Q1店效同比预计提升15%左右。在Q1开店提速情况下，盈利能力仍保持较高水平，区域格局改善+规模效应集采的逻辑持续验证。

西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期。无糖茶龙头农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时近期推出电解质水新品，并推出30周年开盖赢奖活动。