SpaceX史诗级IPO利好微软(MSFT.US)? AI算力荒将Azure推向新一轮增长窗口

智通财经APP获悉，法国巴黎银行(BNP Paribas)近日发布研报称，SpaceX与Alphabet旗下谷歌(GOOGL.US)近期达成的一项重大AI云计算基础设施交易——根据该交易，谷歌将每月向SpaceX支付9.2亿美元以获得SpaceX提供的AI算力基础设施，可能向全球投资者们证明另一美国云计算领军者微软(MSFT.US)旗下Azure云计算业务部门仍有进一步的强劲上行空间。

在法国巴黎银行(简称“法巴银行”)看来，“SpaceX——谷歌云计算交易”传递出一个至关重要的市场积极信号：AI算力基础设施供给仍然极度紧张，尤其是云端AI推理算力定价权正在向拥有大规模可调度算力资源的云计算平台方倾斜。

在一些持续看好AI算力狂潮所主导的全球“AI超级牛市”行情大趋势的华尔街分析师们看来，AI超级牛市轨迹远未完结，SpaceX更像是AI超级牛市的受益者和放大器，而非市场所恐慌的“抽水型”终结者。

法巴银行向微软投来看涨研报：股价将奔向555美元

来自法巴银行的资深分析师Stefan Slowinski在致客户的一份报告中写道：“虽然我们承认，这些协议意在成为短期协议，并且是在一个供应极度受限的环境中执行的，但它仍然进一步证明，目前对AI算力基础设施的需求依然强劲。”“我们认为，如果合同续签时定价能够走强，这可能会给微软Azure云平台的增长预期带来上行潜力，推动增长速度一举升至40%区间中段。”

Slowinski关注的其他议题包括：微软能否保持其可调配Azure云端算力资源池带来的效率提升，正是这种效率提升让该业务部门在过去几个季度增长速度持续超过了投资者预期;以及这种强劲的超预期表现是否可持续。

他还在思考，随着与人工智能相关的算力基础设施合约进入续约阶段，微软是否能够提高Azure长合约价格;考虑到当前内存/存储芯片、数据中心CPU以及其他AI算力供应链瓶颈环节正在发生与AI相关的“硅基通胀效应”，这一点尤其值得注意。

来自法巴银行的分析师Slowinski对微软股票继续给予“买入”评级，目标价则定为555美元。截至周二美股收盘，微软股价收于403.41美元，意味着在法巴银行看来微软未来12个月股价前景非常乐观。

除云计算交易前景更加乐观之外，Slowinski表示，他已经看到微软Copilot AI C端与B端用户反馈积极改善的迹象;鉴于Copilot落后于OpenAI的ChatGPT、Anthropic的Claude以及谷歌所推出的Gemini AI应用平台，任何改善迹象都值得投资者们密切关注。

Slowinski解释称：“我们正在看到Copilot用户反馈改善的迹象，尤其是那些拥有Frontier访问权限的用户们。”“但很多时候，这些较新的功能并不会立即向更广泛的已安装用户基础彻底开放，与此同时，企业部署周期可能相对较慢。”

SpaceX 创纪录IPO前夜，微软迎来重估窗口?

SpaceX IPO若成功放大“太空AI数据中心建设+AI算力资源长期稀缺”的市场看涨叙事，资金很可能顺势回到微软这种已经拥有庞大云计算平台，且企业客户生态、AI模型生态成熟和算力调度能力的确定性云计算龙头上。

在美东时间周二，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，SpaceX已吸引超过2500亿美元的投资者认购需求，远超该公司计划筹集的750亿美元创纪录IPO筹资规模，有望成为史上最大规模的首次公开募股(即IPO)。如果SpaceX股价因指数资金和稀缺流通盘持续上涨，就可能进一步吸引更多资金追逐，从而进一步强化估值扩张趋势。

2500亿美元认购规模本身说明，当前全球风险资本对于AI算力基础设施、商业航天和下一代聚焦太空数据中心建设的AI基础设施资产的追逐远未降温。如果市场真的处于流动性枯竭边缘，很难出现近4倍超额认购。相反，这意味着大量长期资金、主权基金、养老金、成长基金和主动型对冲基金资金正在主动寻找能够承载未来十年增长叙事的核心资产。

从华尔街最新主流观点来看，尽管近期包括ARM、美光、SK海力士以及三星在内的全球股市AI算力产业链股价大幅回调，但是在华尔街目前并没有出现“AI超级牛市结束”的悲观共识，反而出现了截然相反现象：越来越多大型投资机构是在上调基准股指目标位，而上调理由几乎都与AI资本开支浪潮、AI基础设施建设进程火热以及AI驱动的盈利扩张有关，并且强调当前下跌乃健康回调。

从基本面看，微软已经不是单纯靠AI叙事支撑估值，而是微软旗下的Azure云计算平台的AI驱动增长轨迹正在加速兑现。微软2026财年三季度营收约为829亿美元，同比增长18%，营业利润约为384亿美元同比增长20%，每股收益为4.27美元同比增长23%;更关键的是，Microsoft Cloud(微软云计算)总营收达到545亿美元同比增长29%，商业剩余履约义务增长99%至6270亿美元，其中Azure及其他云计算服务营收更是实现同比增长40%。

微软CEO纳德拉还披露，微软AI相关业务年化营收运行率已超过370亿美元，同比增长123%。 对华尔街而言，这组数据已经说明Azure开始摆脱“大规模烧钱追风AI”的AI军备竞赛叙事，并且开始在云端AI算力基础设施资源、企业AI智能体加速部署、Copilot、AI开发者生态和模型服务之间形成AI创收闭环;若叠加云计算合约续约提价，微软的云计算业务营收预期和估值倍数都有继续上修的空间。