施罗德投资：沃什掌舵美联储准备逆风放宽 或将直接冲击传统固定收益

智通财经APP获悉，施罗德投资多元资产收益主管Dorian Carrell指，近月中东局势成为市场焦点，固然在情理之中。然而对收益投资者而言，一场鲜为人知却影响深远的改变正在华盛顿发生：面对挥之不去的通胀，美联储非但没有严阵以待，反而选择采取包容态度。随着沃什(Kevin Warsh)正式宣誓就任美联储主席，并带领其走向更宽松的货币政策，这意味着美联储实际上正准备实行逆风放宽。这对于传统固定收益市场以及创造真正的实质收益而言，冲击均非同小可。

在施罗德投资看来，沃什掌舵下的美联储班底正在改变政策方向，即使通胀仍高于既定目标，政策路线亦倾向提早减息或加大减息力度。这绝非单一现象：从德国财政扩张、欧洲各国争相调高国防开支，以及美国财政政策持续放宽，凡此种种均指向同一方向：财政刺激增加、债券发行量上升，并对长端收益率构成持续的上行压力。其最终结果，极可能是债券收益率曲线进一步走斜、长端借贷成本高企，而这种实质利率环境，往往会蚕食而非回报传统的债券投资。

对投资者而言，传统固定收益领域感受到的冲击最为直接。环顾市场，投资级别债券的信用利差已逼近数十年来的历史低位，美国高收益债券亦好不了多少，在未来预计反复波动的通胀周期，能提供的缓冲极其有限。

在这种环境下，单凭表面上的收益率早已不足以安枕无忧。投资者的主要考量，在于如何与时并进地捍卫收益流及实质价值，同时敏锐地避开那些风险与回报不成正比的信贷板块。施罗德投资的环球股债增长收息策略采用“三大支柱”框架，在其“稳定收益”支柱中，目前看淡美国信贷资产，转而青睐高质素的证券化信贷(securitised credit)、澳洲投资级别债券，以及经美元对冲的欧洲高收益债券；同时亦精选部分新兴市场本地货币债券，因其展现出的实质收益率确实极具吸引力。

可换股债券(尤其是亚洲可换股债)成为推动回报的先锋。因该资产类别独有的“凸性”(convexity，即跟升不跟跌的特质)，韩国及中国台湾科技龙头受惠于半导体板块的强劲走势。美国可换股债券亦贡献不菲，同样由科技板块一马当先；而欧洲及日本的可换股债亦稳中求进，录得不俗进帐。这资产类别的精妙之处，在于潜在获利空间远大于潜在风险，既可分享股市的潜在增长红利，又毋须背负长存续期或许带来的信贷风险。

此外，施罗德投资亦通过分散投资于不同股票板块来追求均衡增长，重点布局金融、工业、原材料及能源等在结构性通胀环境下能从中获益的行业。