油市扛住史上最大供应冲击！中东原油“暗渡”霍尔木兹海峡 但库存缓冲垫消失正放大油价反弹风险

智通财经APP获悉，自2月底中东战事爆发导致霍尔木兹海峡这一全球能源运输咽喉要道被封锁以来，全球能源市场面临有史以来最严重的供应冲击——超1000万桶/日的中东地区原油供应受阻。然而，一系列替代方案正在帮助国际油价维持在每桶100美元以下，这与业内此前最悲观、认为油价可能飙升至每桶200美元的预测形成鲜明反差。其中一个关键替代方案是，越来越多海湾能源生产国正采用隐秘方式将原油等能源产品运往国际市场，帮助缓解了供应冲击。

中东原油“暗渡”霍尔木兹海峡

据悉，科威特近日利用其控制的一艘油轮，经霍尔木兹海峡将一批液化石油气(LPG)运出波斯湾。根据贸易商、Kpler Ltd.以及船舶追踪数据，隶属于科威特国家石油公司(KPC)航运部门的“Gas Umm Al Rowaisat”号油轮穿越霍尔木兹海峡后，将所载LPG货物转运至另一艘船舶，目前该船正驶向印度。

具体来看，根据Kpler数据，在关闭自动识别系统(AIS)的情况下，“Gas Umm Al Rowaisat”号于5月28日在科威特米纳艾哈迈迪炼油厂装载LPG。该船随后于6月7日在印度西北海岸附近的锡卡海域重新出现。贸易商、船舶追踪数据及Kpler数据显示，“Gas Umm Al Rowaisat”号随后通过船对船转运(STS)方式，将货物转交给KPC租赁的超大型油轮“Badrinath”号。该油轮在上个月完成装货后关闭了船舶定位信号，直至上周日在印度附近海域重新出现。目前该船正显示目的地为印度帕拉迪普港。

科威特并非特例。包括阿联酋、沙特、卡塔尔在内的主要能源生产国正越来越多地采用这种隐秘方式出口原油和液化天然气(LNG)。

Kpler首席研究分析师Ciaran Tyler表示：“过去几周，阿联酋货物已经成功采用这种方式运输，因此其他国家效仿并不令人意外。”他表示，阿联酋从上个月开始采用这一策略，以确保向其重要买家印度持续供应液化石油气。

上周末，在阿曼海岸附近，共有16艘油轮聚集在一起，完成数百万桶原油的船对船转运，而这些原油此前一直滞留在波斯湾。这些油轮在关闭定位应答器的情况下将原油先运出霍尔木兹海峡，再通过船对船转运方式装载至其他油轮，并最终运往亚洲及其他地区。知情人士透露，部分船只是在夜间关闭灯光的情况下穿越海峡，还有船员被要求全程保持无线电静默。

值得注意的是，这些油轮基本上都属于海湾能源生产国政府所有，这有助于避免支付那些愿意冒险穿越霍尔木兹海峡的少数船东所要求的天价运费。这些油轮正构成一个不断扩大的“隐身船队”网络，使原本几乎停滞的原油流动重新恢复。

大宗商品交易商Mercuria Energy Group的运费主管Larry Johnson表示：“我们确实观察到这种趋势正在增加。能够成功穿越海峡的主要甚至几乎全部都是政府拥有的船只。”他补充称：“这些船只似乎拥有某种沟通渠道以及确保安全通行的方法。”

与此同时，根据美国总统特朗普的说法，美军已“秘密”帮助200多艘商船通过霍尔木兹海峡。特朗普6月10日在社交媒体上发文称，他上月下令美军执行一项秘密任务，为途经霍尔木兹海峡的油轮及其他商船提供支援。目前，这一行动已促成“超过1亿桶石油顺利通过该海峡并进入公开市场，200多艘商船安全通过了该海峡”。他还称，掌控霍尔木兹海峡的“是美国，而非伊朗”。

此外，特朗普在白宫对媒体称，美国“一直在运出石油，数百万桶，而伊朗之前一直不知道，刚刚才发现”。特朗普还称，这就是为何石油现在85、90美元一桶，而没有涨到250美元一桶的原因。

尽管传统船舶追踪数据显示运输量变化不大，但航运业高管、亚洲原油买家以及卫星图像却描绘出完全不同的景象：霍尔木兹海峡的封锁程度已明显减弱，通行正变得更加稳定，运输规模也在增加。利用卫星追踪船舶的TankerTrackers.com表示，仅6月6日一天，就发现12艘装载非伊朗中东原油的船舶在霍尔木兹海峡外进行转运作业。

航运数据显示，在最近一批“隐身航行”出现之前，被困于波斯湾内部的非伊朗大型油轮约有四分之一已经成功脱困。Signal Maritime运费分析师Georgios Sakellariou表示，目前仍有约90艘大型油轮被困波斯湾，而今年4月初这一数字约为160艘。他表示：“关闭定位设备穿越海峡的船只正在越来越多。这一趋势可以从波斯湾内部滞留原油数量的减少中清楚看到。”“不过，目前运输量仍不足以恢复到战争爆发前的水平。”

油价扛住史上最大供应冲击 但油价回升风险仍不能忽视

近期还有更多迹象表明，中东原油正持续流向国际市场。过去几天里，科威特和阿联酋均向市场提供了位于霍尔木兹海峡之外交货的原油销售方案。卫星图像显示，最近几周阿联酋多个主要原油出口码头持续有船只装货。

市场交易员也表示，亚洲买家目前正收到越来越多成功运出海峡的中东原油报价，并预计未来数天至数周内还会有更多货源出现。

数据显示，至少有两艘单船运载能力达到200万桶原油的超大型油轮于上月底成功穿越霍尔木兹海峡，并开始在科威特近海发送定位信号。一名不愿具名的船东表示，其公司已签约负责运输由成功穿越霍尔木兹海峡的科威特船舶转运出来的原油。其他人士则表示，他们相信科威特至少为两艘以上超大型原油运输船(VLCC)获得了安全通行安排。

伊拉克也正在加快其主要港口的原油装载速度，并增加从波斯湾运出的石油数量。油轮追踪数据显示，本月至今，已观察到经霍尔木兹海峡离开或在伊拉克南部巴士拉港装载的伊拉克原油总量约为700万桶。这一数字已经与4月和5月原油装载及出口总量持平。此前，5月底还有一批长期滞留、装载伊拉克原油的油轮陆续离开。

虽然当前运输量仍远低于战争爆发前水平，但能源咨询机构Rapidan Energy Group预计，目前每天约有200万桶原油及相关产品正通过各种方式运出波斯湾。

这些新增供应表明，尽管中东战争引发了原油市场历史上最大规模的供应中断，但市场仍成功将足够的原油输送至买家手中。再加上美国原油出口激增、以及横跨中东数百英里的替代管道运输，共同推动国际油价较战争高峰时期回落近30%。战前存在的供应过剩也在一定程度上缓解了冲击，各国政府协调实施了历史性战略石油储备释放计划也在一定程度上缓解了市场压力。

希腊最大船东集团之一Angelicoussis Group的首席执行官Maria Angelicoussis此前表示：“冲突持续三个多月后，世界表现出了令人惊讶的韧性。大宗商品价格上涨了50%至60%，亚洲LNG价格上涨了90%，但并没有达到至少我个人原本预期的那种极端高位。”

目前，油价远低于许多分析师最初担心的每桶200美元水平，这为特朗普与伊朗进行谈判留下了一定空间。尽管特朗普反复强调和平协议近在咫尺，但如果油价再次出现持续飙升，白宫将面临需要尽快达成协议的更大压力，以避免全球经济遭受冲击。

同时，全球原油库存正以创纪录速度下降，这将使市场越来越容易受到新的供应中断影响。随着闲置供应不断减少，即使是相对较小的停产事件，也可能引发剧烈的价格飙升。

根据美国高盛集团的测算，截至4月底，全球原油库存可满足全球101天需求，在5月底降至98天，跌破“百日警戒线”。原油库存“百日线”被业界视为能源安全的重要心理和实际阈值。一旦跌破，也就意味着市场的缓冲能力大幅削弱，国际油价中高位震荡概率随之加大，低库存环境下，任何额外的供给扰动都可能引发原油价格的剧烈波动。

其中，在地缘冲突持续扰动全球能源市场背景下，美国战略石油储备(SPR)正以近年来罕见速度下降，商业库存水平也逼近数十年低位。根据美国能源信息署(EIA)的数据，自今年春季以来，美国战略石油储备已下降约10%，至约3.74亿桶，接近2024年7月以来最低水平。

国际能源署石油工业与市场部门负责人Toril Bosoni则警告，如果全球原油库存继续以目前的速度下降，库存水平可能在夏季需求高峰期到来之前触及临界点。这可能意味着国际能源署会再次协调紧急释放库存。但Toril Bosoni表示，紧急释放库存只是权宜之计，并不能解决供应问题。原油供应损失规模如此之大，需求端必须看到大幅萎缩才能取得平衡。

太平洋投资管理公司(Pimco)大宗商品投资团队负责人Greg Sharenow表示：“每过去一周，系统中的库存就会减少7000万至8000万桶。你不可能永远这样下去。”“未来几个月里，保守地说，你将面对一个灵活性明显下降的系统，因为这些缓冲库存已经被大量消耗。”

标普全球能源估算，此次霍尔木兹海峡航运受限已影响超过12亿桶潜在原油流通。全球最大独立石油贸易商之一Vitol巴林公司的负责人Tom Baker也指出，无论产量恢复速度有多快，“最终仍会留下一个缺口——无论你怎么称呼它——那是缺失的10亿桶石油”。

此外，美国与伊朗近日再度发生交火令两国的谈判前景蒙上阴影。在连续两天的冲突中，美方军事行动的规模和范围呈现出扩大的趋势，伊朗的立场和举措也愈发强硬。

当地时间6月11日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，鉴于美国屡次违反停火协议，霍尔木兹海峡已关闭，直至另行通知。革命卫队警告称，任何船只不得离开其在波斯湾和阿曼湾的锚地，接近霍尔木兹海峡将被视为“与敌方合作”。伊朗方面还驳斥了美国方面有关船只通过霍尔木兹海峡的说法。当地时间11日，伊朗伊斯兰革命卫队海军称，两艘试图非法通过霍尔木兹海峡的船只遭到打击。目前，伊朗暂未就该事件公布更多细节。

若伊朗收紧对霍尔木兹海峡的控制导致海湾产油国通过隐秘方式运输原油受阻，再加上全球原油库存逐渐枯竭，原油市场或许将被迫正视这场史上最大规模的供应冲击，国际油价也可能因此再度上行。