被忽略的电动工具龙头：创科实业(00669)净利10连增，传奇仍在持续

创科实业(00669)，一只市值八百亿的全球电动工具龙头，股价在过去十年里默默涨了8倍，但依然鲜有内地投资者问津。昨日(16日)在恒指跌破两万七关口创一年新低之时，刚公布业绩的创科实业盘中逆市大涨18%，着实让人心动。

智通财经APP了解到，成立1985年，并在1990年上市的创科实业，最初只是一家代工厂，之后则通过不断收购扩张，成为了全球第二大电动工具及地板护理工具研发和生产商，2017年全球销售总额超过了超过60亿美元，完美地从“代工”转身为“自主生产”。

成立已有30多年的时间，由于自身创新实力强，不断推出创新型产品，创科实业营收连续八年创新高，纯利连续十年录得双位数增长，至今仍保持快速成长的势头。

业绩再创新高

2018年上半年，创科实业续创佳绩，收益、毛利及净收入均刷新公司历史纪录。财报显示，截至2018年6月30日止6个月，公司实现营业额34.31亿美元，同比增长19.1%;毛利率连续第十个上半年录得增长，由36.6%增加至37.1%;公司股东应占溢利2.55亿美元，同比增长24.6%;每股盈利13.89美分，每股中期股息约4.89美分。

创科实业的主要产品分为电动工具及地板护理两大类，其中，动工具是公司最大的业务，占总销售86.3%，上半年全球销售达30亿美元，同比增长20.1%，增幅为2005年以来最大，此时集团的电动工具业务规模也已扩大到当时的3倍。

智通财经APP了解到，电动工具业务增长强劲主要有三方面原因：一是产品方面，持续推出崭新产品及扩大新产品类别(如充电式剪草机);二是销售渠道方面，增加新的分销渠道，扩产地域;三是客户方面，提升客户伙伴关系，注重终端用户转用。上半年度除利息及税项前盈利提升20.7%。

地板护理及器具业务方面，创科实业从2015年开始战略性退出低利润产品，2017年退出一些非战略性的交流电式吸尘机市场，同时提升充电式产品。过去三年，该业务收入连续下降，占总收入比重也从21.2%降至15.3%。

但今年上半年，地板护理及器具业务终于扭转跌势，销售额同比增长12.9%，主要受充电式、扩展地毯清洗及清洁解决方案以及出售旧款产品增长45%所带动，不过营业利润仍未达到公司计划的水平。

各品牌产品多点开花

自从公司2005年收购MILWAUKEE以来，旗下品牌几乎成了创科实业的“摇钱树”，业务增长势头持续强劲，连续多年实现双位数增长，今年上半年Milwaukee业务销售同比增长29.8%，超越市场表现。

据了解，Milwaukee是美国最有名气的电动工具品牌，创立已近百年，2013年便在美国占有近五成的市场份额。目前，Milwaukee系列包括M12、M18 及FUEL的多元化产品，是以工业与专业用户为对象增长最迅速、技术最崭新的工具品牌。

在电动工具行业，一场充电革命正在如火如荼进行。随着环保意识不断增强，加上充电式电动工具配套电池性能不断改善，充电式电动工具进入快速发展阶段，并逐步取代气动式、交流电式电器及汽油驱动产品。

创科实业可以说是电动工具行业充电式产品的引领者，今年上半年创科实业之所以取得如此亮丽的业绩，正是由Milwaukee推出一系列全新、同类中最佳的电动工具所带动。在北美、欧洲、澳纽地区及亚洲各目标市场，Milwaukee业务实现双位数字增长，反映其全球品牌影响力仍在扩大。

除了电动工具外，Milwaukee配件也获得双位数字增长，达到创纪录的销售水平，主要由于由于大量终端用户转投到切割、钻孔及灰尘收集应用。手动工具及储物箱业务也大幅增长。

期内，另一品牌Ryobi DIY电动工具业务推出了一系列新型高性能锂离子电池，采用先进的电子技术，可最大限度地提高工具性能，该业务在上半年取得亮丽的两位数字增长，并继续成为其服务市场北美、西欧、澳洲及新西兰的主导DIY品牌。

此外，户外园艺工具全球增长率也达到双位数字，其中RYOBI 48V乘坐式剪草机的销量增加逾倍。据了解，RYOBI充电式产品在性能上通常等同且在许多情况下甚至超越汽油驱动产品。

未来增长可期

创科实业增长的脚步仍在继续。未来该公司增长的亮点一方面在于产品升级及新产品类别扩充;另一方面在于市场的拓展。

创科实业行政总裁Joseph Galli向智通财经APP表示，展望2018年下半年及以后，公司将继续保持令人振奋的速度及加快增长势头，并表示未来五年，毛利率还将在目前37.1%的基础上持续攀升。集团通过迅速转型至充电式产品以取代旧有技术，并深信充电式产品的前景无可限量。“预计我们的充电式业务将继续成为主要动力，并以前所未有的水平增长”，该公司还在公告中表示。

电动工具市场应用非常广泛，机械工业、建筑装潢、园林绿化、木业加工、铁道建设、医疗器械、工艺美术等，几乎可涉及所有行业，细分市场从工业级、专业级到DIY级有严格的细分，数百个品种、几千个规格，市场容量非常大。

世界最大的电动工具品牌博世、牧田、日立、史丹利百得、麦太保、喜利得等，几乎垄断了全球高端电动工具市场。但从过去业绩看，这丝毫不妨碍创科实业在电动工具领域取得一项项新突破，领先的充电式技术及产品创新让其实现产品升级的同时，还开辟新的细分市场。

智通财经APP注意到，创科实业过去研发支出也随着收入增长而逐年增加，2018年上半年研发开支增加20基点，由占销售额的2.7%增加到2.9%。

Milwaukee产品开发的方向主要针对电动、机械、管道设备、HVAC、基础设施及装修改造领域。

在年底前，Milwaukee三大系列均有新产品推出，包括“有史以来最强大的M18 FUEL系列产品”。M18系统将在单一电池平台上提供超过165项兼容工具及照明解决方案;M12充电式系统将提供超过95项兼容工具及照明解决方案;业界最先进的高性能FUEL系列产品也将在年底前达到80款工具。

创科实业称，随着公司的电池、电子产品、马达及充电技术进一步改良，公司DIY分部正在转型，特别是在草坪及园艺类别，超高功率、超长运行时间锂电池供电发生重大变革，地板护理分部也是如此。

此前，受贸易摩擦升温影响，创科股价受挫，部分投资者担心以美国为主要市场的创科实业会受到牵连。但实际上，公司在美国有六个制造设施，欧洲及亚洲各两个，研发中心及销售网络在四大洲都有布局，因此贸易摩擦对公司业务影响有限。

财报显示，今年上半年，来自北美洲、欧洲及其他国家的营业额分别同比增长18.12%、24.32%、17.86%，其中北美洲市场占比保持在75.7%左右。

截至8月17日收盘，创科实业报46.15港元，对应动态市盈率20.76倍，考虑到公司强大的产品竞争力及可观的增长前景，估值不算高。