普徕仕：市场短期价格起伏不改AI企业盈利前景

智通财经APP获悉，近期韩国股市出现急升急跌，全球AI相关股份亦跟随波动。普徕仕新兴市场及中国股票策略投资组合专家伍心钿表示，韩国和中国台湾省始终是AI“后台”供应链的重要市场，短期价格起伏并不会即时改变企业盈利前景。她指出，市场波幅扩大，部分原因来自两倍、三倍杠杆产品愈来愈普及，令资金流向在涨跌两边均被放大。

她强调，投资者应预期AI相关市场的波动幅度会较以往更大，但这不代表盈利周期已经逆转。尤其在存储芯片领域，美光最新指引再次确认供应瓶颈至2027年后仍未能完全解决，令HBM、DRAM及NAND的供求情况仍是市场焦点。

伍心钿指出，韩国、中国台湾省在MSCI新兴市场指数中的比重已显著上升，两地合计占比超过一半，反映全球资金对AI硬件供应链的重视。韩国方面，市场焦点集中于记忆体价格何时真正反映到企业盈利上，因为价格变化与盈利确认之间存在时间差。

她补充，除AI资本开支外，记忆体行业还受三大因素影响：第一是价格上升何时转化为盈利；第二是供应端限制，尤其是洁净室等设施不是短时间内可大量新建；第三是替代技术，包括中国记忆体供应，以及辉达等企业提高记忆体使用效率的新技术。

从整体新兴市场看，伍心钿认为，目前市场出现估值与盈利脱节。她指出，新兴市场在2025年曾经历明显估值重估，但2026年受伊朗冲突等地缘政治因素影响，估值已回落至接近2025年初水平。

她认为，这种估值回落、盈利向上的组合，令新兴市场出现具吸引力的配置环境。除了AI供应链外，电网升级、电力基建、能源安全、稀有矿物供应链本土化，以及国防开支增加，均会为不同新兴市场带来机会。当中，拉丁美洲因天然资源丰富而被低估；行业方面，材料及工业股亦有望受惠相关投资周期。

谈及中国股市，伍心钿认为，虽然中国在MSCI新兴市场指数中的比重已由高峰逾4成降至不足2成，但指数权重未必能即时反映未来潜在赢家。她指出，中国AI生态正在变化，投资不应只停留在“AI概念”，而要寻找真正受惠于供应短缺及规格升级的公司。

她提出两个选股框架。第一是寻找供应瓶颈，例如基板、PCB材料、覆铜板、电子布及发电设备等。当供应短缺出现时，相关企业往往具备更强定价能力及利润率。第二是寻找规格升级带来的内容价值提升，例如电源供应、PCB、光学及芯片测试。随着AI系统愈来愈复杂，能达到更高技术要求的供应商，不只受惠于出货量增长，也可受惠于平均售价上升。

普徕仕多元收益债券策略联席基金经理锺晓阳表示，全球通胀回升正促使央行较预期更早结束减息周期，部分地区甚至可能重新加息。地缘政治紧张局势持续干扰全球贸易及能源市场的时间愈长，油价维持高位的时间愈久，通胀压力演变为更持久现象的风险便愈高。

他表示，偏好较短存续期的固定收益资产，包括优质的全球高收益债券及个别的新兴市场信贷，因其有助于降低对通胀及利率上升敏感度，同时具有吸引的收益潜力。通胀挂钩债券亦可作为投资组合的重要分散工具。

普徕仕环球投资方案策略师兼基金经理沈文婷称，2026年下半年，全球宏观环境预计将继续受到两股力量影响：一方面是持续推进的AI投资周期及其潜在生产力提升，另一方面则是地缘政治紧张局势引发的重大能源冲击。

她表示：“在股票方面，我们对美国股票维持偏高配置，因美国作为净能源出口国具备优势，同时拥有大量AI 相关企业。我们亦对新兴市场股票维持偏高配置，因存在多元且具吸引力的投资机会：韩国及中国台湾省有望受惠于持续推进的AI基建发展；而能源价格上升则有利拉丁美洲市场。”