“循环式AI繁荣”强化AI超级牛市叙事! 韩国2.07万亿美元半导体豪赌来袭 全球算力繁荣进入现金流强化周期

智通财经APP获悉，全球存储芯片两大超级霸主——即韩国存储双雄三星电子与SK海力士正以价值数千亿美元的投资规模，对史无前例的人工智能超级大浪潮作出这两大巨头迄今最大规模前沿科技押注，但拟议中的产能建设也引发担忧：如果AI支出降温，可能会迎来全球股票市场“AI算力交易主题”的痛苦清算。对于全球投资者们而言，围绕AI的史无前例投资热潮无疑是全球股市近年来强劲牛市的核心驱动力。

不过对于高盛、摩根大通等看好AI超级牛市继续上演的华尔街金融巨头们而言，三星与SK海力士此举可谓是大幅强化“循环式AI繁荣”逻辑，进而推动围绕AI算力基建狂潮的牛市行情继续席卷全球。

随着“循环式AI繁荣”盛况(Circular AI Boom)开始从北美市场席卷至全球各个角落，亚洲AI算力产业链近年来斩获的庞大意外之财甚至在一定程度上开始为北美市场的那些“超大规模科技巨头们”(即Meta、亚马逊以及谷歌等Hyperscalers)提供资金托举体系。全球范围人工智能蓬勃发展为亚洲算力硬件制造商们带来了前所未有的现金流，而其中很大一部分资金正在回流到美元资产中，间接支撑有助于大型科技公司以及Anthropic等AI应用领军者们进行史无前例AI资本支出的金融环境——即特朗普心心念念的低借贷成本环境。

SK海力士、三星电子、台积电以及鸿海、纬创等这些位于亚洲的全球最顶级AI算力基础设施制造商们赚取的意外之财正在全球经济中高速流动，在全球范围内映射出AI生态系统内部的资金循环流动。人工智能热潮正在为韩国和中国台湾等亚洲规模较小的经济体创造前所未有的大量现金，这进而正在形成一种范围更窄的亚洲储蓄过剩版本，与此同时，这些亚洲AI算力产业链领军者们也在成长为美国乃至全球股票市场长期且健康牛市的关键力量;而此前在20世纪90年代末和21世纪初，亚洲储蓄过剩曾使美国基准借贷成本保持在历史低位。

在“循环式AI投资繁荣”中，美股牛市逻辑可谓比单纯“科技巨头烧钱买GPU”更坚实，因为它正在形成一个全球闭环——美国AI应用与云厂商创造无比庞大需求且实现强劲AI创收，亚洲芯片/存储/服务器供应链获得出口红利，亚洲盈余再部分回流美元资产，从而大举支持美国科技巨头股债融资环境和AI资本开支雄心壮志。

三星与SK海力士可谓提供的是供给端与国家产业资本开支的“硬证据”：韩国希望五年内将存储芯片产能翻倍，三星和SK海力士合计承诺投资3200万亿韩元、约2.07万亿美元，其中包括西南部800万亿韩元芯片集群。“循环式AI投资繁荣”框架的意义在于，它补上了市场此前最担心的另一半：谁为这轮算力资本开支买单，AI应用到底能不能把算力消耗转化为现金流——Anthropic此前预计二季度营收激增至109亿美元、环比增长约130%，并实现首个营业利润季度，这直接削弱了“AI只会烧钱、没有商业回报”的悲观叙事。在这个框架下，三星、SK海力士的扩产不应被单纯理解为“产能过剩风险”，而应被视作对于AI繁荣驱动全球经济繁荣的真实产业链下注。

从谨慎到狂飙扩产：三星与SK海力士携手押注AI驱动的存储超级周期，全球芯片供需迎来十年豪赌

在韩国这两家科技巨头全力支持政府半导体与大规模AI数据中心建设推动计划后，韩国总统李在明对它们表示赞扬，并深深鞠躬。这显然有别于此前较为克制的芯片产能扩产方式，而这种克制方式曾受到存储芯片行业数十年来持续痛苦的“繁荣——萧条大周期”的塑造。

根据该计划，韩国政府希望该国能够在五年内将存储芯片产能实现翻番。三星电子和SK海力士还将加快现有龙仁半导体集群内晶圆厂的建设，把7至12年的建设周期显著缩短，并更早释放新增产能。

这两家全球最大的存储芯片制造商合计承诺围绕半导体领域投资3200万亿韩元(即大约2.07万亿美元)，其中包括在韩国西南部新建一座800万亿韩元的芯片集群，以及此前已经宣布的项目。

在全球AI投资激增之际，韩国正成为最核心的AI投资赢家势力，推动力来自三星电子和SK海力士在高带宽内存(即HBM)以及更广泛的DRAM与NAND存储芯片领域的绝对主导地位，而HBM对英伟达与谷歌、AMD所主导的先进AI GPU/AI ASIC处理器产能而言至关重要。今年迄今，SK海力士和三星电子股价分别上涨307%和179%。

这一公告发布之际，从AI超大规模云厂商到苹果(AAPL.US)等全球最大规模消费电子产品制造商们，这些超级大客户们都在全球芯片供给短缺大背景下要求获得更多存储芯片。但有分析师指出，芯片工厂需要数年时间建设并爬坡，这意味着大部分新增产能要到下一个十年深入阶段才会到来。

Morningstar分析师Jing Jie Yu表示：“我们认为，存储芯片定价仍将是需求和供应的函数，而未来十年加速资本开支，进一步提高了长期产能过剩的风险。”他补充称，存储芯片繁荣仍取决于AI超大规模云厂商是否会继续以当前的强劲速度扩张，如果速度还是这么快，那么所有的“繁荣——萧条周期”将继续缺席。

首尔大学电气与计算机工程系教授Lee Jong-ho表示，这些投资似乎推进得过快。他表示：“这是那种可能决定一家公司未来的投资。”“没有人知道三年后情况会是什么样子。我们需要在需求强劲时迅速应对，但在那之后，需求存在不确定性，决策应谨慎作出。”

三星和SK海力士存储业务利润率飙升，是一个相对近期的现象，受全球AI热潮和严重存储芯片短缺推动，仅第一季度所有类型存储芯片价格就几乎翻了一番。

过去芯片价格下行周期曾严重冲击这些公司，导致SK海力士在2001年濒临破产，并使两家公司在2023年都录得巨额亏损。

但最近几个月，随着席卷全球范围的AI投资浪潮愈发壮大，执政党议员和政府官员开始提出将部分芯片工厂迁往韩国西南部的想法。该地区是他们的非常关键支持型大型基础，但在韩国工业崛起过程中基本被绕开。

根据记者拍摄到的现实场面，韩国总统李在明与SK集团董事长崔泰源在韩国首尔青瓦台迎宾馆举行的政府三大超级项目简报会上相互鞠躬，三星电子董事长李在镕在旁观看。

就在两个月前，当一名议员询问在西南部建设芯片工厂的计划时，SK海力士董事长崔泰源还表示怀疑。他表示：“我不确定半导体一定就是你必须进入的扩产领域。”这两家韩国科技巨头均未解释是什么促使它们改变想法。

三星和SK海力士都表示，随着政府承诺加快审批，作为满足激增需求努力的一部分，它们现在将能够加快龙仁项目建设。

野村分析师CW Chung表示：“在其他地区投资，可能是一种对冲围绕龙仁半导体集群不确定性的方式。”不过，这位分析师表示，他相信这些公司会从过去的无数存储芯片周期中吸取教训。

CLSA高级分析师Sanjeev Rana表示：“存储芯片行业下行显然是该计划面临的一个风险。”但“如果出现产能过剩迹象，存储芯片生产商们仍将保留调整投资节奏的灵活性”。

三星的计划设想，到2040年在芯片生产领域投资2100万亿韩元，不过该公司指出，支出可能会根据市场供需状况和实际的全球业务需求进行调整。

2024年，在全球芯片市场需求持续低迷期间，三星曾暂停其位于首尔以南平泽的P5芯片工厂建设近两年，随后于去年年底恢复施工。

在周一由李总统出席的演示会上，SK海力士的崔泰源表示，公司将在确定投资规模时监测需求状况，但他补充称，目前仍然难以完全解决供应短缺问题。

然而，对韩国政府而言，保持势头是一项战略优先事项。韩国总统幕僚长Kang Hoon-sik周一表示，政府将加快审批，并寻求在李在明任期于2030年结束前完成芯片集群建设。

iM Securities研究主管Koh Taebong表示，他认为，随着世界进入AI驱动的载入史册转型时代，此举对韩国而言是一个方向正确的押注。他表示：“昨天这场注定影响深远的发布会传递出的信息是，韩国真的在考虑成为全球前三大AI超级强国之一。这不只是口号——政府正在承诺投入真金白银来实现它。”

从Claude盈利展望到HBM/DRAM/NAND产能扩张：韩国2.07万亿美元豪赌把AI超级牛市从“烧钱叙事”改写成全球现金流闭环

对于AI创收前景而言，那个在2月推出一系列重磅AI智能体痛击全球软件股的Anthropic近日抛出重磅盈利轨迹，这一强劲创收数据以及超预期盈利路径也将令科技巨头们愈发加速建设“AI算力超级帝国”。Anthropic预计Q2营收翻倍，首度实现营业利润的最新动态，可谓凸显出AI产业链正在从“烧钱叙事”转向“现金流循环叙事”。

最重磅无疑在于，Anthropic单月ARR暴增110亿美元，等同Palantir、Snowflake、DataBricks 三大SaaS巨头十年体量——这是资本主义史上前所未有的奇迹。Anthropic还预计二季度营收从一季度48亿美元跃升至109亿美元，并实现约5.59亿美元运营利润，说明前沿AI应用并非只是在消耗算力，而是开始把企业编程、智能体工作流、网络安全和数据分析转化为高价值Token收益。Claude和AI工具需求爆发推动Anthropic接近首个盈利季度，且其每1美元收入对应的算力成本从一季度约71美分降至二季度约56美分，显示规模效应与推理效率正在改善AI应用经济模型。

此外，一项研究报告显示，美国每增加100美元AI相关硬件进口，可能使主要亚洲供应商GDP增加35美元，带动亚洲经济体加速形成“AI驱动型超级盈余”——这也意味着AI繁荣不再只是OpenAI/Anthropic的应用层估值扩张故事，而是“美国AI应用利润扩张—大型云厂商Capex—亚洲AI算力基础设施类硬件出口—美元资产回流”的全球资金循环。

Anthropic强劲业绩展望，再加之韩国2.07万亿美元芯片产能扩张豪赌——这个数字是三星与SK海力士合计承诺投资规模，可谓彻底强化了“美国AI应用创收—亚洲算力硬件暴利—美元资产回流—继续支撑AI资本开支”的“AI超级牛市”闭环式投资逻辑，同时也强化了围绕AI超级牛市的“现金流再循环周期”。

因此，三星电子与SK海力士的扩产不应被单纯理解为“产能过剩风险”，而应被视作对于AI繁荣驱动全球经济繁荣的真实产业链下注。如果AI智能体、企业编程、推理服务、数据分析、AI搜索和多模态应用持续拉动Token消耗，存储需求会呈现非线性增长：HBM决定GPU/ASIC性能释放，DRAM支撑推理与缓存，NAND/企业级SSD承载海量数据、向量检索、模型上下文和AI代理长期记忆。由于晶圆厂建设和产能爬坡需要多年，韩国新产能大规模释放要到下一个十年更深入阶段，短中期反而可能强化“供给来不及满足AI需求”的定价逻辑。

“循环式AI繁荣”盛况这一宏大叙事，可谓是唯一一个能够把美股AI牛市、亚洲出口盈余、半导体设备超级周期和存储涨价周期串联起来：美国负责创造AI需求和软件货币化，亚洲负责提供物理算力底座，资本市场则负责把现金流、盈余和估值重新循环起来。

从全球资本流向观察，目前更像是AI超级牛市进入第二阶段。第一阶段由AI GPU和ASIC主导的超大规模训练集群驱动;第二阶段开始向数据中心电力链条、HBM/DRAM/NAND、先进封装、液冷散热、数据中心CPU、光通信/光互连、高性能以太网网络基础设施/数据中心DCI高速互联，以及PC、可穿戴消费电子、人形机器人、自动驾驶等AI应用终端，加之SpaceX所代表的太空AI算力基础设施等“新AI中心”全面扩散。

华尔街金融巨头高盛近期多次上调韩国KOSPI基准指数目标位，押注今年以来疯涨100%且波动剧烈的韩国股市还能狂飙，高盛对于韩国KOSPI基准指数的目标点位从8000、9000一路提升至12000点(相比之下，该指数周二收盘交易于8470附近)，其核心逻辑并非宏观刺激或者货币政策因素，而是长期存储景气周期与AI内存/存储芯片需求持续大爆发，而SK海力士、三星电子等韩国龙头恰恰是全球AI算力链条需求大爆发最重要的受益群体。

在高盛看来，围绕AI算力链的全球牛市远未完结，市场主线已经从2008年长期以来的“编程/代码驱动的软件轻资产软件估值扩张”升级为“围绕一系列实体资产的AI算力基础设施再定价”。

华尔街金融巨头高盛最新的测算数据显示，全球AI资本开支基准模型预计从2026年每年7650亿美元增长至2031年每年1.6万亿美元，2026至2031年累计资本开支预计约7.6万亿美元，美国数据中心电力需求预计将从2025年31GW升至2027年66GW，这将直接把AI算力基础设施投资外溢到服务器CPU、DRAM/NAND/HBM、先进封装、液冷、电力设备、变压器、燃气轮机、并网设备、数据中心REITs和工程建设等等环节。