新股前瞻｜华大北斗：转战港股却三次递表，手握现金3.09亿元为何执着上市？

奔赴A股无果后，三次赴港，全球GNSS芯片及模块领先企业，华大北斗手握3.09亿元现金为何执着上市？

智通财经APP了解到，近日华大北斗第三次向港交所主板提交上市申请，招银国际、平安证券(香港)为其联席保荐人。该公司提供支持北斗、GPS及NavIC等主要GNSS的芯片、模块及相关解决方案，根据灼识咨询资料，按2025年出货量计，公司以7.4%的市占率在全球GNSS芯片及模块市场排名第五，中国第二。

该公司提供全面的产品组合，包括公司自主开发的GNSS芯片、模块及为各领域应用量身定制的相关解决方案，及从第三方采购的综合芯片及模块产品。从业绩上看，收入增长稳定，2023-2025年分别为6.45亿元、8.4亿元及10.14亿元，复合增长率25.38%，不过目前仍在亏损，2025年期内净亏损率11.14%。

不过，该公司财务比较干净，负债率较低，截至2026年4月，流动短期银行借款仅为0.64亿元，而现金及等价物为3.09亿元。

华大北斗上市之路坎坷，该公司曾于2022年准备申请A股上市，并于2023年7月与海通及中信订立了一份新的辅导协议，后因考虑政策缩紧自愿终止A股上市，且未向证监会及交易所提交上市申请。2025年该公司开始谋划港股上市，6月首次递表，失效后12月再次递表，本次已是第三次递表，可见其上市决心。

三大业务稳增，但常年处于亏损

智通财经APP了解到，从华大北斗发展历史看，成立于2013年，并开始导航芯片业务；2017年自华大电子收购导航芯片业务，并推出了首款自主开发芯片HD8040系列，进入自主研发领域；2022年，进军GNSS相关解决方案业务，将产品链从芯片、模块 延伸至终端设备并进一步扩展至整体解决方案。

目前该公司有三大核心业务，分别是GNSS芯片及模块业务、GNSS相关解决方案业务和综合芯片及模组业务，三大业务均保持高增长，2023-2025年，收入复合增速分别为55.4%、16.54%及19.41%，驱动总营收复合增长25.38%。2025年上述业务收入贡献分别为23.8%、9%及67.2%。

图片来源：公司聆讯资料

该公司自研的GNSS芯片及模组主要产品可分为三类 ，包括标准精度产品、高精度产品及北斗短报文产品，客户数量稳定增加，2025年有74个客户。三大类产品销量均保持高增长水平，2023-2025年，标准精度产品及高精度产品销量复合增速分别达37.1%及53.3%，不过平均售价有所下滑，复合增速分别为-12%及-6.1%。

GNSS相关解决方案利用各种传感器，得到亚米级至毫米级的位移变化量，应用于水利水电 、地质灾害防治、及车辆监控等领域。该公司通常交付全套解决方案，并按项目达到里程碑付款产生收入，其已与280名客户就GNSS相关解决方案项目，不过业务收入占比不高，客户数量也呈下降趋势，2025年有210个客户。

而综合芯片及模块业务是华大北斗的收入大头，主要作为第三方制造商的授权分销商 ，销售来自第三方供应商采购的综合芯片及模组产品，客户整体稳定，2025年有91个客户。2025年，该公司销售22个第三方品牌芯片及模组，其中前三个品牌占比业务收入超80%，此外，卖的最多的为射频芯片，2025年销量占比达72.8%。

三大业务以直销为主，2025年直销占比超过90%，客户相对较为均衡，因此该公司并无客户过度依赖，2023-2025年前五大客户收入贡献分别为46.3%、38.6%及42.0%，最大客户贡献分别为14.4% 、12.8%及12.3%。不过三大业务毛利率呈现下降趋势，整体盈利能力较低，经调整EBITDA连年亏损，2025年亏损0.45亿元。

具备行业竞争优势，能否过聆讯具不确定性

从行业来看，根据灼识咨询资料，GNSS芯片及模块是构成GNSS空间定位服务产业的基础层，2025年全球GNSS芯片及模块销售额500亿元，复合增长率仅为1%，预期到2030年2030年达到617亿元，复合增速4.3%。在中国市场，2025年行业规模为126亿元，复合增速5.7%，占比25.2%，预计到2030年达到204亿元，复合增速10.1%。

不过专用GNSS芯片及模块表现较为强势，全球及中国市场均保持双位数的增长，其中中国于2021-2025年销售额复合增速21.4%，预计到2030年规模117亿元，复合增速19%，占比GNSS芯片及模块提升至57.35%。而行业集中度较高，按专用GNSS芯片及模块出货量计，前五名全球市占率高达65.4%。

按出货量计，华大北斗在全球GNSS芯片及模组提供商中位居第五， 在所有中国内地公司中位居第二，全球市场份额为7.4%；按销售价值计，该公司位居全球第七，中国第二，全球市场份额1.8%，具备一定的规模优势。此外，该公司是最早开发北斗兼容导航定位芯片的公司之一，具备技术领先优势。

该公司拥有涵盖射频、基带、抗干扰、低功耗、SoC、算法及安全技术。该公司专注于研发，研发员工占比总员工40%以上，而过去三年研发开支占比年度总开支39%以上，截至目前，其在中国持有60项发明专利、86个商标及250项软件着作权等。该公司还承担或参与了七项国家重点科技项目 ，以及九项省市级重点研发计划。

华大北斗积极挖掘新增长点，在市场端，该公司重点拓展海外市场，披露其GNSS芯片具有 精度高、功耗低、体积小、成本优等优势，将有助于进入东南亚、中东、欧洲等市场，预计其产品或将用于海外市场的车载及物联网行业，目前主要市场为中国内地及香港，2025年收入份额68.34%及31.16%。在场景端，探索下游应用场景，披露其多款高精度定位芯片产品具有很强的竞争力，可有效应用于干线物流、渔业、船舶导航等领域，此外计划探索无人机等低空经济等新机遇。

综合看来，华大北斗基本面整体一般，三大业务均保持成长水平，GNSS芯片及模块销量稳增，但价格下行，而综合芯片及模块业务前三大品牌销售占比高，需注意对头部品牌的依赖，行业规模小成长受限。不过该公司仍具备一定亮点，在专业细分赛道有先发、规模及技术等竞争优势，积极探索新增长点，虽然目前处于亏损状态，但持续改善，逐步走向盈利。此次三次递表后，能否通过聆讯仍具有不确定性。