研报挖掘机 | 8月22日 总有几只股票，让你泪流满面：核心品种放量+在研品种丰富，这只医药白马可能又被错杀；业务产能世界第一+政策环境持续利好，建材龙头被低估，心里苦！

编者按：《研报挖掘机》系智通研究院面向智通会员俱乐部的一项增值信息服务，文章内容只供股友讨论且限时免费中，并不构成任何投资建议。如有相关咨询或宝贵意见，可添加微信号【智通研究】（zhitongresearch）与我们沟通。

本期看点：

1、策略：行情自然是就这样了，磨底期该如何是好？海通证券建议，耐心等待情绪扭转，近期小国汇率贬值勿过忧，投资当以稳为先。相关标的：消费白马，科技成长类。

2、建材：政策利好风频频吹来，被出清的行业，强者恒强的格局将更加巩固。这只建材龙头，5月份刚刚H股上市交易，其实力远超市场对它的认识，严重被低估。相关标的：中国建材（03323）。

3、医药：自己明明做得好好的，股市中却被不明真相的“群众”杀个措手不及，再也没有什么比这更委屈的了。这只医药白马近日解开自己的层层包裹，原来“你不知道的事”这么多。相关标的：三生制药（01530）。

4、燃气：中期业绩很不错，主要业务呈稳步向好之态，关乎老百姓日常生活的关键行业，别的可以没有但一定是稳的。销气业务+接驳业务年内双增长，分红派息率不断提升，可能就是“稳稳的幸福”吧。相关标的：华润燃气（01193）

5、主编观市：目前了解到的从上市公司到投资者观点，基本上对于汇率和利率都是偏悲观的。整体反弹中的个股很快就会出现分化。不要盲目乐观，想太多反而不好。

一、策略：磨底期的等待（海通证券）

1.情绪扭转需要强信号。5月以来工业/投资增速回落，政策自6月下旬开始微调，随着7月改革预期升温，市场情绪出现扭转迹象。当前情形下，情绪扭转需要强信号，以下二者需有一：一是去杠杆出现拐点，我们杠杆的“症结”在于地方债务，总量不算高，但结构性问题显著，地方城投有息负债占GDP比重从2008年的12.9%持续升至2017年的40.3%，如果地方融资平台风险得到妥善解决，资金面将迎来拐点；二是国内改革加速，今年是改革开放40周年，后续主要观察时点是10月左右将召开的聚焦经济改革的十九届四中全会，这次四中全会类似于以前的三中全会，若全会前后推出财税体制等比较大力度的改革措施，将有助提高未来经济潜在增速，也只有改革才能长久解决中美贸易摩擦，股市风险偏好也将显著提升。

2. 97危机重现概率较小。近期股市疲弱的海外背景是土耳其危机引发全球市场下跌，在前期报告中曾提及，美元升值自然导致其债务负担加大，成为引发危机的关键因素。目前，新兴经济体中体量较大的“金砖四国”整体外债压力有限，外债/外汇储备和外债/GDP 分别为：中国59.1%/15.1%、印度137.5%/20.4%。巴西90.0%/15.7%、俄罗斯136.6%/33.0%，由此引发类似97年全球震荡可能性不大。

3. 投资建议：以稳为先。磨底期消费白马是较好的配置品，在慢跌、缓跌的市场背景下，尾声阶段往往会有强势股补跌现象，切四季度进入消费旺季，消费白马估值也将迎来切换。着眼未来，科技类成长是主要方向，长期看代表经济结构的转型方向，短期看新经济是扩内需和调结构的交集，看点是产业政策向新经济倾斜，如5G频谱发放、半导体产业基金落地等。从改革角度出发，若十九届四中全会前后推出较大力度的改革措施，将提高经济潜在增速，银行作为宏观经济缩影，有望迎来修复行情。

二、建材：中国建材（03323）：建材龙头央企，受益行业出清（天风证券）

1. 水泥供给侧改革持续高压，高存量大企业将受益。水泥行业是供给侧改革重点针对的行业之一，去产能计划严格执行，新建产能数量逐年下降，2017年全国水泥产量23.16亿吨，同比下降3.61%。2017年12月，水泥行业协会出台了《水泥行业去产能行动计划（2018-2020年）》，预计在三年内压减熟料产能20%以上。

2. 水泥等六项业务产能达到世界第一。2016年8月国资委宣布中国建材集团与中国中材集团实施重组后后，2018年5月合并后的新中国建材H股正式上市交易，合并后的中国建材水泥、混凝土、玻纤、石膏板、风电叶片等六项业务产能都将达到世界第一。旗下拥有8家大型水泥企业，均为全国各区域的龙头企业，累计水泥熟料产能集中度达到21.5%。

3. 集团水泥业务板块的市值被低估。按照2018年7月30日中国建材当日港股市值约为721亿HKD，按照持股比例去掉中材股份、北新建材、中国巨石等体量较大的上市公司，并按照最新AH股溢价指数调整之后，折算港币约184亿元，远远低于同行业的海螺水泥、华润水泥等，其市值分别为2459亿HKD、642亿HKD。

4. 估值：天风证券给予目标价为11.18港元，“增持”评级；德银给予目标价12.8港元，“买入评级”，相较于8月21日7.94港元的收盘价，分别还有41%、61%的升值空间。

三、医药：三生制药（01530）：核心品种快速放量，中国生物药龙头稳步发展（西南医药）

2018年8月20日，我们在研报挖掘机第二次推荐中国中药（00570.HK），内容是这样的：

然后从8月20日到了8月21日，股价走势是这样的：

两日大涨近13.5%，跑赢同期任何指数。

本期研报我们挖掘出来的股票走势是这样的：

从K线技术形态上来看，是处于标准的下跌通道。但我们于2018年8月21日上午听了公司的中期业绩报告会并结合当前公司基本面来看，我们认为当前股价并不能完全反映公司基本面的情况，有被错杀的嫌疑。结合西南证券朱国广的研报，我们逆势给出推荐的核心逻辑如下：

1.中国生物制药龙头，核心品种处快速放量期。公司核心品种医院销售数据亮眼：特比澳营收8.41亿元，同比增长70.7%，根据IMS数据，医院销售增长101.0%；益赛普营收4.42亿元，同比增长0.6%，根据IMS数据，医院销售增长36.9%；益比澳+赛博尔营收4.27亿元，同比增长4.3%；优泌林贡献了5.5%整体收入增长。

2.在研品种丰富，未来前景可期。公司拥有7个已批准的生物药，公司有32个在研产品，包括17个为国家1类新药，涵盖抗肿瘤、自身免疫疾病、肾病、糖尿病及皮肤病等领域。百达扬作为中国首个一周一次治疗2型糖尿病的降糖药，于2018年5月上市。公司核心在研品种赛普汀（302H）已完成对所有临床中心及相关临床数据的彻底检查及审计，完成临床研究报告并已于近期向国家药品监督管理局重新提交新药上市许可申请。预计未来公司每年可以取得一种一类新药或新适应症的上市批文。

3.销售网络强大，收入有望维持高速增长。截至2018年6月30日，公司拥有2727名销售和营销人员，345家分销商和1561家第三方推广商，覆盖约2000多家三级医院以及约11000多家二级或二级以下的医院和医疗机构，遍布中国所有省、自治区和直辖市。依托强大的销售网络，公司核心产品常年保持市场领先地位。

4.除此以外，我们在电话会议了解到，公司中报部分财务指标下降仅由于短期因素影响，长期看来反而对公司长期发展有利。同时，我们能明显感受到管理层对公司发展战略有较为清晰的认识，同时也在会议上多次强调“质量管控”，这在近期黑天鹅事件频出的医药行业里着实让人眼前一亮，但更重要的是，我们感受到了管理层对未来发展的信心。我们预计在近几年公司的产品会放量增长，我们也相信，创新和研发会促使公司走的更远。

四、燃气：华润燃气（01193）销气业务收入占比稳步提升（东方证券）

华润燃气公布2018财年中期业绩：营业收入238亿港元，同比增长35%，其中管道燃气收入同比增43%，主要源于工、商业用气分别大幅增长30%、27%；燃气接驳收入同比增6%；经营利润同比增24%，利润增速低于收入增速主要源于高毛利率的燃气接驳业务占比下滑。

1. 销气业务收入占比继续稳步提升，价差如期企稳。受工商业用气大增30%、27%的拉动，2018年上半年公司销气量同比增23%，销气业务收入占比进一步上升至84.5%（2017年下半年为79.7%），结构持续优化提升公司业务可持续性。价差方面，2018年上半年销气价差为0.62元/立方米，同比小幅下降3%，环比2017年下半年上升19%。价差收窄主要源于去年冬季由于缺气带来采购成本上升。随着储气设施的加强建设以及三桶油对新形势下的天然气供需格局更好地适应，价差压力将得到缓解，预计下半年销气价差将和上半年持平，全年价差水平将高于去年。

2. 接驳业务有所放缓，但预计全年仍有增长。上半年新增接驳居民用户112万户，同比去年同期减少18万户，接驳收入的增长来自于接驳费的提升。但考虑到目前公司经营区域内居民燃气渗透率仅为49%，预计全年新增接驳居民用户仍将同比保持稳定增长。

3. 分红派息率不断提升。公司财务稳健，负债率持续下降，经营现金流强劲增长，公司的自由现金流也不断增加。2017年股息支付率已提高8个百分点至33%，预计2018/19 年股息支付率提高至36%/40%，对应股息收益率1.8%。

五、主编观市：市场正常波动，想象力万不可太丰富，平淡视之，不亏钱，不借钱（2018.8.22）

昨日虽然指数涨幅不大，但是个股普涨，很多投资者的损失也挽回了不少。从本刊一直强调的这个阶段分析框架来说，目前暂时没有看到改变目前上涨趋势的信息。但值得探讨的是，昨天的反弹更多和业绩、价值回归等关系很小，就是跌幅过大的情况下出现的集体性反弹，这个时候不宜给自己的持仓或者市场“插上想象的翅膀”。

目前了解到的从上市公司到投资者观点，基本上对于汇率和利率都是偏悲观的。整体反弹中的个股很快就会出现分化。不要盲目乐观，想太多反而不好。（完）