美股Q2财报季将至：盈利预期飙升至后疫情时代最强，市场即将面临“史上最严苛大考”

智通财经APP获悉，随着华尔街各大银行本周率先交出成绩单，美国股市即将步入第二季度财报季。不过，与往年不同的是，这次财报季面临的是极度高涨的业绩预期——标普500指数成份股公司预计将录得超过23%的盈利增幅，创下后疫情复苏以来的最强水平。

在股指逼近历史高位的背景下，异常陡峭的利润“及格线”意味着，容错空间正在急剧收缩，任何风吹草动都可能触发剧烈波动。

盈利增长“火力全开”：科技不再独舞

根据LSEG IBES汇总分析师预测数据显示，Q2标普500指数整体盈利预计同比增长23.4%，较年初时预测的15.2%大幅上修。在Q1交出29.4%的超预期盈利增长后，分析师们几乎全年都在马不停蹄地上调预期，汇丰全球投资研究更将此轮增长形容为“后疫情时代最为强劲的盈利扩张”。

与此同时，多家华尔街顶级机构在财报季前夕传递出共同的信号：企业盈利的强劲增长正从科技巨头向外扩散，为股市的上涨提供了更健康、更广泛的支撑。

摩根士丹利首席策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)的团队指出，当前标普1500综合指数成份股的每股盈利增长中位数已超过10%，这是自疫情后复苏以来的最佳表现。威尔逊强调，非必需消费品和运输业等与经济景气度高度相关的行业正在持续获得分析师的盈利上调，“我们预计，随着多数成分股盈利韧性持续显现，涨势的扩散效应有望延续。”

事实上，这一判断在指数表现上已有所印证——等权重标普500指数自2022年以来，首次在表现上超越了市值加权的标普500指数。等权重指数削弱了大型科技股的影响力，其相对走强意味着更多普通股票正在参与到本轮上涨之中。

不过，也有机构继续看好科技板块的盈利韧性。加拿大皇家银行资本市场策略师洛莉·卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)将科技板块评级上调至“超配”，理由是该板块营收和盈利预测双双强劲上修，同时资金回流趋势再度显现。

“科技板块的估值确实不便宜，但在我们最新测算中，无论是绝对市盈率还是相对市盈率的中位数，该板块仅略高于长期均值，”卡尔瓦西纳表示。

汇丰全球研究的美洲股票策略主管妮可·伊努伊(Nicole Inui)则预计，能源、信息技术与材料三大板块将引领本轮财报季，其中能源和科技领域预计将分别实现三位数和两位数的惊人增长。

根据LSEG IBES数据，能源板块受益于油价飙升，盈利预计暴涨约115%;权重极高的科技板块在人工智能(AI)投入的驱动下，预计盈利增长65.5%;材料板块也有望交出32.5%的增长。

估值的微妙变化与“更高的门槛”

从积极的一面看，盈利预期上调带来的一个变化是，强劲的增长正在“被动”缓解高悬的估值压力。由于盈利增速罕见地跑赢了股价涨幅，标普500指数的远期市盈率已从2025年底的22.2倍回落至20.1倍。据LSEG Datastream数据，2026年以来，标普500指数累计上涨9%，而市场对未来12个月盈利预期的上调幅度则高达21%。

Nationwide首席市场策略师马克·哈克特(Mark Hackett)表示：“市场表现如此强劲已属罕见，而盈利增长比市场更加强劲，更是少之又少。”

然而，硬币的另一面是，极度乐观的情绪已将盈利门槛推到了危险的高度。

一个反常现象印证了市场的苛刻程度：通常情况下，分析师会在财报季前调降预期，以便让企业更容易“超预期”。但这次，在强劲的宏观基本面和AI狂热需求的驱动下，预期并未出现季节性下滑。用亚德尼研究公司(Yardeni Research)的话说，风险在于“一季度的异常强劲，导致分析师对后三个季度过于乐观了。”

Commonwealth Financial Network首席市场策略师克里斯·法夏诺(Chris Fasciano)表示：“盈利增长与预期提升对投资者而言无疑是利好，因为这本身就是推动市场上行的动力。但不可否认的是，这也确实拉高了达标门槛。”

这种高预期已开始引发市场的选择性惩罚。半导体板块近期的表现便是前车之鉴：部分企业(如三星电子)虽交出不俗业绩，但由于未能大幅超出已被推高的共识，反而触发了获利了结。

此外，市场对盈利驱动的可持续性疑虑并未消退。Nationwide的哈克特指出，他正密切关注AI相关收益与财政刺激等部分驱动力是否具备可持续性，“这些事件中有不少本身就不可持续，这是我最担心的地方。”尤其对于今年在AI基础设施上巨额支出的“超大规模”企业，投资者迫切希望在本次财报季看到真金白银的回报迹象，否则即便是强劲的资本支出数据，也难以支撑其股价进一步走强。

Cresset Capital首席投资官杰克·阿布林(Jack Ablin)直言，市场远期市盈率的回落，本身就反映了投资者面对新兴技术(AI)盈利可见度不足时的谨慎，“正因看不清前景，我们才更需要依赖这个财报季来找到方向——我们会更清楚地知道，未来究竟会走向何方。”

嘉信理财交易与衍生品策略主管乔·马佐拉(Joe Mazzola)提醒道：“我们正带着更高的预期进入Q2财报季。由于盈利预测一路上修，这个财报季的波动性很可能会更为剧烈。”