颠覆华尔街！从市场边缘到定价中枢，这群“巨鲸”正在重写美股游戏规则

智通财经APP获悉，曾经处于市场边缘的散户投资者，如今已走向舞台中央。高盛集团欧洲、中东及非洲地区执行服务主管博比·莫拉维在一份报告中指出，市场数据表明，散户的影响力与日俱增，如今已显著到足以深刻改变美股市场走势。他形容这一群体如今“集价格制定者、题材制造者和资金流向驱动者于一身”。

据高盛统计，散户投资者目前约占美股每日成交量的30%。今年5月，散户的股票交易额较2021年1月“MEME股”狂热期间创下的前纪录高出10%，而在6月又再度刷新历史新高。

与此同时，散户交易也推动了股票衍生品市场的活跃。今年内已有多个交易日期权合约总成交量突破5000万份，创下历史最高日均水平，较三年前翻了一倍。

机构谨慎踏空，散户“逢跌必买”持续奏效

过去18个月的大部分时间里，机构投资者普遍保持谨慎，常常处于低配、低杠杆且信心不足的状态。这些专业投资者似乎一直在等待回调，但回调始终未至;反而在人工智能(AI)热潮推动市场屡创新高之际，他们多次被迫追涨。

而散户群体则反其道而行之——逢低买入、追随动量策略、加杠杆操作，且屡试不爽。

当前散户的足迹已遍布各类热门交易品种，从他们热衷认购的首次公开募股(如SpaceX(SPCX.US))，到一日期看涨期权、普通及杠杆ETF、永续期货合约和预测市场等产品，均可见其身影。近几个月来，散户热潮席卷美国、中国、韩国和中国台湾等多个市场。

城堡证券的斯科特·鲁布纳本周早些时候写道：“散户仍是美股最坚定的结构性买入力量。7月以来，我们的零售现货股票平台未出现任何一个净卖出交易日。”数据显示，今年7月是自2020年1月以来散户净买入第二强的月份，也是城堡证券数据记录中最强劲的7月。

更值得关注的或许是越来越多的证据表明，这一趋势具有持久性。散户力量的崛起并非新鲜事，“MEME股”时代已过去五年。但变化在于，如今的资金流向已从阶段性现象演变为结构性常态。无论是伊朗战事爆发，还是芯片股大幅下挫，散户情绪几乎未受动摇，事实上恰恰相反。

摩根大通股票策略与量化研究团队上月发布的观察也印证了这一点。尽管市场环境复杂，散户信心依然强劲。由阿伦·贾因领导的团队指出，科技股暴跌“几乎未能抑制散户的参与热情”，反而为他们提供了逢低买入的良机。

从更长远的视角来看，散户的规模远超日度和月度交易数据所呈现的范畴。据高盛估算，自主导向的经纪账户持有约12万亿美元的股票资产，约占美国企业股票市场的10%。

高盛的莫拉维进一步指出，那些被视为活跃交易的散户，仅仅是美国庞大散户群体中的一小部分。而美国家庭直接或间接持有总市值达111万亿美元的市场中的大部分，他们才是真正的“巨鲸”。

即便一向对股票兴趣偏低的欧洲，也正在发生变化。不仅更多美式新型经纪商涌现，提供更快捷、更便利、更低成本的市场准入，政治层面的变革也预示着股票投资将迎来增长。

德国正以现代化的政府补贴“退休投资账户”取代原有的养老金模式。该体系预计于2027年初推出，取消了严格的保本要求，允许最高100%的股票配置以追求更高投资回报，并为18岁以下人群提供专属选择。此外，德国总理默茨表示，将考虑新增一项强制性养老金缴费，每年向资本市场基金注入至少300亿欧元(约合344亿美元)，以巩固养老体系的可持续性。

未经历练的坚定

不过，当前散户投资者这种持续崛起的势头，尚未经历一次重大且持久的市场冲击考验。自2022年以来，这一群体尚未遭遇超过数月的持续性回撤。在市场持续下跌、尤其是叠加就业市场疲软和家庭收入下滑的情况下，散户将如何应对，仍有待观察。

至少就目前而言，“坚持持仓、加码布局”的策略似乎比以往任何时候都更加坚定。

正如莫拉维所言：“总而言之，散户正成为美股生态系统中不可或缺的一环——无论是在制造动量、强化动量，还是在逢低买入，抑或仅仅是在每日交易量和价格形成层面，都发挥着举足轻重的作用。”