康宁(GLW.US)FY2026Q2业绩会：Q2营收利润双超预期 光通信引领增长上调Springboard目标

一、业绩情况

Wendell Weeks

今天，我们公布了出色的第二季度业绩，体现出新升级Springboard计划取得的进展。一路关注Springboard计划的各位应该还记得，我们于2023年第四季度启动该计划，当时的年化营收规模为130亿美元。过去两年半，我们显著提升了营收，并成功改善了公司的整体财务结构。我们的计划是，到2026年末将年化营收规模提升至200亿美元，到2028年末提升至300亿美元，到2030年末提升至400亿美元。我们正在进入一个增长加速的新阶段。我们预计，2026年第四季度至2030年第四季度营收CAGR将达到19%，同时利润增速将快于营收增速，投入资本回报率将显著提高，自由现金流也将大幅增加。

下面来看第二季度业绩。

本季度，核心营收同比增长17%至47.38亿美元，核心EPS同比增长30%至0.78美元；核心毛利率同比提升120个基点至39.6%，核心营业利润率同比提升190个基点至20.9%；核心投入资本回报率同比提升180个基点至14.9%，调整后自由现金流增至14.2亿美元。

光通信业务引领了本季度业绩增长。该业务营收同比增长32%至20.72亿美元，净利润同比增长77%至4.38亿美元。企业网络市场对生成式AI产品的需求持续强劲，订单仍在加速增长。自Springboard计划启动以来，我们的企业网络营收已经增长至原来的三倍以上。第二季度，企业网络营收同比增长65%至12.7亿美元，生成式AI产品营收接近翻倍。需要注意的是，目前这些业绩全部来自Scale-Out，我们的业绩中尚未体现Scale-Up或光子业务。整体来看，我们正在把握光通信领域的重大机遇，稍后我会进一步介绍。

再来看太阳能业务。本季度营收同比增长90%。我们完成了太阳能晶圆工厂的延长检修和设备升级，预计该业务的营收和盈利能力将在第三季度改善。本季度，多家主要客户继续采用我们的最新创新，并支持我们扩建制造平台，以加快客户和我们的增长计划。

回顾近期进展，苹果于去年扩大了与我们的长期合作，承诺全球iPhone和Apple Watch盖板玻璃将全部由我们位于肯塔基州的工厂生产。第一季度，康宁与Meta宣布签署一项多年期、金额最高达60亿美元的协议，使用我们最新的光纤、光缆和连接解决方案支持Meta的应用、技术和AI发展。5月，英伟达宣布与康宁建立多年期商业及技术合作，以显著扩大美国本土先进光连接解决方案的制造能力，为下一代AI基础设施提供支持。6月，亚马逊宣布与康宁签署一项价值数十亿美元的协议，我们将为亚马逊在美国持续扩建的数据中心基础设施供应光纤、光缆和连接解决方案。这些深度客户合作关系为我们在5月投资者活动中公布的新升级Springboard计划所描绘的强劲增长提供了支持。

我们在5月的活动中详细公布了很多令人振奋的信息。如果大家未能参加，我建议查看公司网站上的演示材料。今天上午，我将简要回顾其中的核心要点。我们的内部Springboard计划是，到2026年末将年化营收规模提升至200亿美元，到2028年末提升至300亿美元，到2030年末提升至400亿美元。为便于理解，我们将其称为“Springboard 2030/40计划”。我们的内部计划来自各个市场准入平台的战略规划流程，也是我们实际执行的业务计划。我们的经营目标和薪酬安排均以这些计划为基础。各业务向公司提交计划时，会纳入多种概率情景并考虑已知的未知因素。业务计划以70%的置信水平为目标，也就是说，根据各业务的分析，其实际营收达到或超过计划数字的概率为70%。随后，我们会将内部计划进一步转化为面向投资者的公司层面风险调整高置信度计划，Ed稍后会进行回顾。

下面介绍内部计划中的部分主要假设。2027—2030年，我们采用1美元兑150日元的远期汇率，以反映日元走弱；我们假设电视、信息技术设备和智能手机终端市场保持平稳，并考虑存储器价格上涨的影响；我们假设燃油车需求下降，但康宁的单车产品价值量提高。我们还计划把握更大的太阳能业务机会，并上调了营收展望；Gorilla Glass将引入新的创新和产品形态；运营商市场的光纤到户和数据中心互连需求将加速增长。

Springboard第一阶段将在2026年第四季度结束。我们预计该阶段营收CAGR约为15%，同时公司的财务结构将得到显著改善。与2023年第四季度Springboard计划起点相比，2026年第二季度我们的EPS翻倍，营业利润率提高460个基点，投入资本回报率提高610个基点。整体来看，我们已经为未来高质量、高盈利增长建立了良好起点。

进入2027年后，我们预计营收CAGR将加快至19%，较第一阶段提升400个基点。消费电子、太阳能、运营商、汽车和生命科学业务均有望增长，合计营收CAGR预计为中个位数。随着各市场准入平台达到重要里程碑，我们将继续以Springboard的方式频繁向投资者更新进展，并对单个业务进行更深入介绍。

在5月的活动中，企业网络和光子业务刚刚达到这样的里程碑，因此成为演示的重点。这是一个快速变化的领域，市场对未来AI网络架构存在多种观点。我们对基本趋势的判断与5月相比没有变化，下面再次说明核心要点。

首先是企业网络。随着数据中心光连接内容量提高，我们有机会实现快于GPU出货量的增长。在假设网络结构不变的最基本情景下，我们的增长将与GPU增长一致；但潜在的网络变化，使企业网络业务有机会跑赢GPU增长。

我们将从技术驱动因素、逻辑和影响三个方面进行说明。

第一个驱动因素是集群规模扩大。超过13万颗GPU的集群需要第三层光网络，集群规模扩大将增加我们的内容量机会。当集群规模超过13万颗GPU时，采用512端口交换机的两层网络将无法覆盖全部集群，需要增加第三层。简单来说，三层网络相较两层网络可使超大规模集群的单GPU光连接内容量增加50%。这类超大规模集群正在成为AI工厂中增长迅速的部分，因此集群规模增长有利于我们相对GPU增长实现更快增速。

第二个驱动因素是带宽增长。GPU和ASIC带宽通常约每两年翻倍，我们通过SerDes速率和通道数量的组合实现互连。带宽增长对光纤内容量通常为中性或正面影响，具体取决于SerDes迭代周期。提高SerDes速率通常不会改变光纤内容量，而增加通道数量会提高光纤内容量。从Hopper升级至Blackwell时，SerDes速率维持100G，带宽翻倍需要将光纤数量从8根提高至16根，因此内容量翻倍。进入Rubin架构后，SerDes速率提升至200G，通道数量可以保持稳定，因此光纤内容量受到的影响为中性。Feynman预计要到2029—2030年才会成为主要系统，目前仍有很多未知因素。如果Feynman沿用过去的模式并继续采用200G SerDes，带宽翻倍将需要通道数量翻倍，光纤数量也会再次翻倍；如果届时400G SerDes已经成熟，光纤内容量则可能保持不变。双向传输和波分复用等其他光学方案也可以提高光纤效率，从而减少单GPU所需的光纤数量，最终方案仍有待确定。我们将在未来一年左右获得更多信息。目前的核心结论是，带宽增长对我们而言为中性或正面影响。在Springboard 2030/40计划中，我们保守假设带宽增长对单GPU光纤数量的影响为中性。

第三个驱动因素是Scale-Up。目前Scale-Up网络全部采用铜互连，但光连接正在开始渗透，从而形成一个全新的光网络市场。虽然采用时点和渗透率很难预测，但光连接内容量提升的机会非常大。英伟达近期公布的Vera Rubin Ultra方案可在8个机柜内扩展至576颗GPU，每个机柜包含72颗Rubin Ultra GPU。机柜内部采用铜互连，机柜之间通过直接光连接延伸，这是Scale-Up向光连接过渡的混合系统方案，光连接已经开始发挥作用。目前，光端口比例尚未公开。已公开的信息包括：单GPU Scale-Out带宽为1.6Tb/s，Scale-Up带宽为14.4Tb/s。我们可以据此估算机会区间。在区间下限，可以假设Scale-Up网络仍像今天一样全部采用铜互连。这意味着Scale-Up没有光纤，单GPU Scale-Out仍需要16根光纤。在Scale-Up全部光化的情景下，将14.4Tb/s Scale-Up带宽和1.6Tb/s Scale-Out带宽分别除以200G SerDes速率，可得到72条和8条通道，每条通道需要两根光纤。Scale-Up需要144根光纤，Scale-Out需要16根光纤，合计为单GPU 160根光纤，是当前Scale-Out网络单GPU光纤数量的10倍。可以确定的是，实际混合系统将位于上述两个极端情景之间。要精确判断机会规模，需要知道产品中的光端口比例，以及这种混合光Scale-Up节点在AI工厂中的渗透率。第一个变量属于保密信息，第二个变量目前也没有确定答案。这显然是一个非常大的机会，也是一个存在大量技术讨论的领域，投资者可以通过与行业专家交流形成自己的判断。

综合上述技术驱动因素，我们测算到2028年企业网络业务单GPU光连接内容量将提升至当前的1.3—1.5倍。到2030年，这一数字仍有大幅提高的潜力，其中很大一部分增量来自Scale-Up快速发展。

Scale-Up也会显著扩大我们的新光子业务机会，并使我们服务一类新的客户。我们正在把光学器件引入设备内部，为新一代共封装光学和近封装光学技术提供支持。虽然这些技术可能首先在Scale-Out网络中采用，但Scale-Up将显著扩大整个市场机会。光Scale-Up是一项新技术，可能呈现指数式采用曲线，因此兑现时点很难预测。根据我们的假设、与客户的讨论以及已签署的协议，我们认为到2030年有机会建立一个营收规模达100亿美元的光子市场准入平台。

设备内部新的光学功能为康宁的无源光子产品创造了管理和传输光的新机会。过去，我们在设备内部并没有产品内容量。为了改善时延、面板密度、功耗和可靠性，客户正在评估由可插拔光模块转向共封装光学和近封装光学。光源生成、调制和编码光信号传输将进入硅光引擎内部，演示图中以黄色标识的部分均代表潜在的康宁产品内容量。

最后回顾一下核心要点。

我们取得了出色的第二季度业绩，体现出Springboard 2030/40计划取得的进展。我们计划到2026年末、2028年末和2030年末分别将年化营收规模提升至200亿美元、300亿美元和400亿美元。

我们正在进入一个增长加速的新阶段。2026年第四季度至2030年第四季度，营收CAGR预计为19%，利润增速将快于营收增速，投入资本回报率将显著提高，自由现金流也将大幅增加。全公司业务均有望增长，其中企业网络和光子业务的机会尤为显著。

在企业网络业务中，随着AI数据中心集群规模扩大以及光Scale-Up开始应用，我们预计将把握强劲增长机会。在新的光子业务中，我们计划到2030年建立一项规模达100亿美元的业务。我们也在继续深化与行业领导者的合作，近期合作伙伴包括亚马逊和英伟达。这些长期合作关系为我们把握这一重大增长机会提供了支持。

我们将继续以Springboard的方式频繁向投资者更新进展，并在各业务达到重要里程碑时进行深入介绍。未来几年，我们将继续推进公司规模翻倍的目标。

Ed Schlesinger

我对第二季度的强劲业绩感到非常满意。我们连续第九个季度实现营收同比增长，并继续改善公司的财务结构。第二季度，核心营收同比增长17%至47.38亿美元，核心EPS同比增长30%至0.78美元，均高于此前指引区间；核心营业利润率同比提升190个基点至20.9%，核心投入资本回报率同比提升180个基点至14.9%，调整后自由现金流为14.2亿美元。

下面来看各业务表现。

光通信业务第二季度营收为20.72亿美元，同比增长32%；净利润为4.38亿美元，同比增长77%；净利润率达到21%，创历史新高。

企业网络营收同比增长65%，主要由生成式AI创新产品的强劲需求推动，订单仍在加速。与AI数据中心相关的企业网络营收在本季度接近翻倍。运营商业务营收同比增长1%；长期来看，我们预计光纤到户和数据中心互连将推动运营商业务实现中个位数增长。在整个光通信业务中，我们正在继续扩大并强化与主要客户的战略协议，巩固康宁作为下一代AI和宽带基础设施关键供应商的地位。

玻璃创新业务第二季度营收为14.63亿美元，同比增长1%、增加2,000万美元，主要由显示玻璃营收增长推动；净利润为3.54亿美元，同比增长9%。市场非常关注存储器价格的影响。我们预计，存储器价格上涨将影响全年手持设备市场，终端出货量可能同比下降约15%。尽管面临这一不利因素，我们仍预计Gorilla Glass营收将跑赢终端市场，主要得益于创新产品的强劲需求以及我们在高端市场的领先地位。上半年我们已经看到了这一趋势。

即使终端市场下滑，我们通过玻璃陶瓷、折叠屏产品等提升单机康宁产品价值量的“More Corning”战略，仍会带来积极贡献。显示市场受存储器价格影响预计较小。事实上，随着零部件成本上涨，电视品牌和面板厂商正在提高高价、大尺寸电视的占比，这有利于我们在第10.5代显示玻璃领域的优势地位。

在先进光学业务中，我们预计先进存储需求将支持芯片制造商和半导体设备厂商对相关解决方案的长期需求。

汽车业务第二季度营收为4.71亿美元，同比增长2%；净利润为0.82亿美元，同比增长4%。全球汽车产量同比下降2%，而我们的汽车业务营收同比增长2%，主要由单车康宁产品价值量提升推动。柴油业务营收同比增长3%、环比增长13%，主要受北美8级重卡订单改善推动。展望未来，我们仍将聚焦“More Corning”战略。更大尺寸、更高分辨率车载显示屏以及新的排放控制产品等长期趋势，将继续提升单车康宁产品价值量。

太阳能业务第二季度营收为4.38亿美元，同比增长90%、增加2.07亿美元；净亏损为700万美元。正如预期，第二季度太阳能晶圆工厂延长检修、切换永久供电系统并维修升级生产设备，使相关费用较第一季度增加约3,000万美元。各业务客户需求仍然强劲，我们预计太阳能业务的营收和利润将从第三季度起改善。

我们继续获得多晶硅、晶圆和组件客户的长期采购承诺。美国本土太阳能产品的市场偏好继续增强，贸易、税收政策以及其他支持本土制造的政府举措均提供了支撑。康宁是美国唯一同时具备多晶硅和晶圆制造能力的厂商。我们仍计划将太阳能业务建设为一项营收超过30亿美元、盈利能力高于公司平均水平的业务。

生命科学及新兴成长业务营收环比增长8%，主要由生命科学研究业务的强劲表现推动；净利润环比增长13%。

下面来看展望。

第三季度，我们预计核心营收为49亿—50亿美元，同比增长约16%；核心EPS为0.85—0.89美元，同比增长约28%。太阳能业务的营收和利润预计从第三季度起改善。资本开支方面，我们预计第三、第四季度的投资节奏将加快，2026年全年资本开支约为20亿美元，主要用于支持Wendell刚才介绍的光通信业务增长计划。

在与客户共同投资增长机会的同时，我们预计2026年全年调整后自由现金流仍将同比显著增长。在进入问答环节前，我再回到Springboard计划。

首先重申我们如何将内部计划转化为高置信度计划，以帮助投资者进行决策。我们的内部Springboard计划是，到2026年末、2028年末和2030年末分别将年化营收规模提升至200亿美元、300亿美元和400亿美元，利润增速快于营收增速。

我们的高置信度计划是，到2028年末将年化营收规模提升至270亿美元，到2030年末提升至350亿美元。无论采用哪一套计划，我们都预计到2030年末公司规模将翻倍。如果实现内部计划，我们的年化营收规模将在2026年第四季度至2030年第四季度翻倍；高置信度计划则意味着2025年第四季度至2030年第四季度翻倍。

内部计划来自各个市场准入平台的战略规划流程，是我们实际执行的业务计划，也是经营目标和薪酬安排的基础。在形成高置信度计划时，我们会在内部计划基础上进一步进行风险调整。

在公司层面，我们会以概率方式调整宏观经济放缓、政府政策变化、多项长期趋势的兑现时点，以及相关创新的采用速度。我们重点调整的领域之一是Scale-Up网络的采用时点，这将同时影响企业网络和光子业务。光Scale-Up在AI工厂中的应用是一项重大技术变化。整体机会非常大，但准确判断兑现时点仍然困难。我们每个月都会获得更多信息，并将继续像Springboard计划实施以来一样提供更新和里程碑，帮助投资者跟踪内部计划和高置信度计划的进展。

整体来看，我们已经为未来高盈利增长建立了良好起点。与2023年第四季度Springboard计划起点相比，2026年第二季度我们的营收增长45%，营业利润率提高460个基点，EPS增长100%，投入资本回报率提高610个基点。

我们目前的财务结构非常稳健，并预计未来继续改善。2026年第四季度至2030年第四季度，我们计划实现19%的营收CAGR。即使继续投资以把握全部增长机会，营业利润率仍将保持在20%或以上。我们将在今年晚些时候更新对营业利润率的判断。过去我们的EPS增速一直快于营收增速，预计这一趋势将继续。我们的投入资本回报率已经显著提高至约15%，预计在整个规划期内将继续提升至约17%—19%。更重要的是，我们预计自由现金流将显著增长。通常情况下，有机投资需要我们预先投入大量资本，这意味着在营收和自由现金流兑现之前，公司需要先承担风险。

作为Springboard计划的一部分，我们正在通过长期协议深化与主要客户的合作，更合理地与客户分担扩产的风险和成本。我们预计相关投资将带来有吸引力的回报，即使继续投资以实现更高营收，自由现金流也将增长。

第二季度业绩以及关键里程碑的进展表明，我们已经取得良好开局。未来，我们将继续更新这一重大价值创造机会的进展。

二、Q&A

Q：第三季度指引已经接近50亿美元季度营收。随着光通信产能改善以及太阳能工厂改造完成，为什么第四季度看起来增量有限？是否意味着其他业务存在走弱？

A：首先，我们预计未来几年将继续从当前营收规模显著增长，年化营收将由200亿美元进一步提升至300亿美元和400亿美元。

第三季度指引意味着我们可能比原计划提前一个季度达到200亿美元年化营收目标。我们在5月刚刚升级Springboard计划，因此本次没有再次上调第四季度目标，也没有通过第三季度指引传递其他业务减速的含义。我们过去保持约15%的同比增长，预计从2026年末起增速逐步接近20%，长期营收CAGR为19%；主要增量将来自企业网络、光子和太阳能业务。

Q：光通信业务下半年扩产并满足加速增长的AI订单后，利润率将如何变化？

A：光通信业务净利润率上季度达到20%，本季度已经超过20%，较Springboard计划启动时显著提高。随着业务继续增长、创新产品占比上升并按客户价值定价，我们预计利润率仍有进一步扩张空间。

Q：与5月投资者日相比，你们对光子业务和Scale-Up的基本判断是否发生变化？市场担心供应链准备不足以及项目延期，你们是否仍能看到相关机会？

A：我们对5月公布的基本判断没有变化。外部市场对具体启动时点存在大量讨论，但Springboard计划已经考虑不同启动时点和产品内容量的概率情景。

从产业链内部来看，实际变化并没有外部讨论显示得那么剧烈。我们与生态合作伙伴可以根据其他零部件供应情况和芯片条件调整技术方案。Scale-Up仍是AI网络中最大的增量机会之一，我们正在持续推进建设规模达100亿美元的新光子平台。

需要明确的是，我们尚未给出2027年光子业务的具体营收指引。外部推算的“明年超过10亿美元”不是公司指引。我们已经给出了长期100亿美元目标和相关增长路径，未来会按季度更新进展。

Q：光通信业务中，长期协议的覆盖比例未来将如何变化？未签署长期协议的客户是否会面临更激进的提价？

A：长期协议的数量将继续增加，因为所有重大产能扩张原则上都会由这类协议支持，以便我们与客户合理分担高速增长所带来的投资风险和回报。

部分客户愿意公开协议，我们会对外宣布；部分客户不愿公开。整体来看，越来越多的客户希望获得更多康宁产品，并愿意通过协议支持我们进行必要投资。随着业务规模扩大，长期协议最终将覆盖光通信业务的主要部分。

利润改善并不主要来自裸光纤提价。我们的产品价格有所提高，但盈利能力提升的主要来源，是通过光纤、光缆和连接产品创新帮助客户降低成本、提高部署速度和改善网络可靠性。当创新为客户创造价值时，我们会保留其中一部分价值。

本季度光通信营收增长约30%，净利润增长接近80%，反映了这种价值定价和产品结构改善。当前需求仍高于供给；如果我们能够生产更多产品，尤其是更多高密度创新产品，就可以实现更多营收。

Q：第三季度指引是否意味着企业网络增速放缓？哪些终端市场可能低于正常季节性？企业网络营收环比明显增长，为什么公司整体利润率没有体现同等幅度的经营杠杆？

A：第三季度指引并不意味着增长减速，其同比增速与第二季度大致相当。企业网络仍将是第三季度增长的重要组成部分。

受存储器价格影响，手持设备市场下半年可能显著弱于上半年。我们将通过提高单机康宁产品价值量跑赢终端市场。汽车市场仍相对平淡，但对季节性的影响预计有限，这些情况与第二季度大致相同。

光通信业务利润率预计随着业务规模扩大和创新产品占比提高而继续提升，公司整体营业利润率也会随增长继续改善。第二季度其他业务的短期拖累包括太阳能工厂延长检修和设备升级费用，以及部分终端市场疲弱。

Q：按照第三季度指引测算，毛利率和营业利润率是否将明显提升？改善由哪些因素驱动，是否可以持续？

A：这一方向判断正确。太阳能工厂完成阶段性制造改善后，太阳能业务的利润和盈利能力将从第二季度向第三季度改善，这是利润率提升的重要驱动因素。

我们预计营业利润率将保持在20%或以上，但尚未设定新的长期目标。太阳能业务仍在爬坡，盈利能力将继续改善；同时，随着Scale-Up网络和光子业务发展，我们还需要建设一项规模非常大的光子业务。在调整长期利润率目标之前，我们希望积累更多实际运营数据。

Q：运营商业务第二季度增速较低，主要是基数、资源向企业网络调配，还是需求问题？数据中心互连、长途网络和光纤到户项目是否会带来额外机会？

A：第二季度表现主要来自客户项目确认时点，并非需求减弱。2026年上半年，运营商业务营收同比增长约17%，增量约为2.5亿美元。运营商客户的项目节奏会导致不同季度间出现波动。

我们没有看到运营商市场需求走弱。数据中心互连和光纤到户需求都在扩大，预计该业务将继续保持良好增长。新的增长项目通常会优先与我们沟通。我们希望通过长期合作、持续创新和价值创造，建立能够延续数十年的客户关系，并为投资者形成长期、可持续的回报。

Q：在美国推动半导体制造回流的背景下，为什么不把更多Hemlock多晶硅产能转向利润率更高的电子级产品？

A：未来，我们预计将继续提高半导体级多晶硅，尤其是最高纯度电子级多晶硅的产量和营收占比，这也有助于改善盈利能力。

不过，从总体用量看，太阳能级多晶硅市场远大于半导体级市场，因此太阳能仍将占多晶硅营收组合的大部分。

Q：Scale-Up和光纤阵列单元（FAU）机会在Springboard计划中如何计入？100亿美元光子业务目标是否已经包含这些产品？

A：企业网络业务负责把光纤送至设备面板，Scale-Up光化会显著提高这一部分的内容量；光子业务覆盖面板内部的产品，其中包括FAU线束，但不止FAU。

演示稿第26页以黄色标识的环节均代表潜在的康宁产品内容量，100亿美元光子市场准入平台目标已经包含这些机会。

最终上行空间主要取决于两个变量：一是Scale-Up端口中采用光连接的比例，二是光Scale-Up节点在AI工厂中的渗透率。Scale-Up同时放大企业网络外部连接和设备内部光子器件两部分机会，这也是我们高度关注该技术变化的原因。

我们详细列出了相关技术驱动因素，投资者可以据此持续跟踪，并与产业专家交流形成判断。上述两个变量将决定康宁的增速能够比GPU出货量快多少。

三、业绩会演示文稿

本文转载自“计算机新风向”公众号；智通财经编辑：陈思宇