直播要凉了？映客（03700）逆势爆发，市值将迎来重估

本文编选自“娱乐资本论”微信公众号（ID：yulezibenlun），作者贾阳。

8月26日，映客公布了上市后的第一份财报。

在业界普遍认为直播行业红利期已过之时，映客财报的数据却异常靓丽：月活跃用户达2638万人次，同比增长30%；季均付费用户达198.4万，环比增长6%；上半年直播收入为22.27亿元，同比增加了15.3%；现金流保持稳定充裕，截至2018年第二季度，映客坐拥42亿港币的现金；广告收入同比大增24倍……

市场人士惊诧：这份数据是映客上市前的业绩表现，此前就有预料不会太差，但数据如此强势却是没有想到的。按此数据计算，映客目前的股价严重超跌，扣掉账上IPO募资之外的现金，今年前瞻市盈率只有两倍？市值即将迎来重估！

在映客财报发布后的第一个交易日，公司股价盘中一度大涨逾15%；截至8月28日收盘，映客股价报2.86港元，公司市值58.94亿港元。

那么，映客在这半年间进行了哪些重要举措，一举扭转了招股书中的营收下降趋势呢？

映客的“复苏”

映客是从直播行业“千团大战”中拼杀存活下来的佼佼者，然而，随着短视频等其他娱乐模式的兴起，“直播行业红利期已过”的论调成为主流。2018年上半年，直播行业用户月活整体下滑。港股市场此前给这个“港交所娱乐直播第一股”的估值也反映了资本对这一行业的看法。

而映客最新财报数据却让市场人士开始质疑，目前给映客的估值是否偏低了。

8月26日，映客互娱（股票代码：03700）发布了2018年上半年财报。财报显示，截至2018年6月30日，映客整体营收22.81亿元（人民币，下同），同比增长17.9%；经调整后纯利润达4.09亿元，同比增长21.8%。

从财报数据看，头部平台效应十分明显，在直播全行业增长放缓的态势下，收入和盈利仍然保持了两位数增长。

值得注意的是，今年上半年映客扭转了2017年营收小幅下滑的趋势，开始加速增长。此外，利润增速（21.8%）超过营收（17.9%），利润率进一步提升。与同行业高成本获客模式不同，映客2015年成立当年就实现盈利，并保持稳健增长，今年已是第四年连续盈利。

直播真的过气了吗？据Frost &Sullivan，中国移动端直播的每月活跃用户预计2022年可达到501.3百万人，流量红利下，中国的直播市场的规模预计到2022年将增至1100亿元，其中移动端占比约89%。

财报发布后，映客公司CFO李劲向投资者喊话，直播没有过气，映客作为行业龙头，用户质量和价值在稳健提升。

除了营收和利润大增，还有几大亮点值得关注：

首先，现金流惊人。据映客官方透露，截至2018年第二季度，映客坐拥42亿港元的现金。据映客提供的数据，从2015年5月正式上线开始，8个月累计充值破亿，11个月破10亿，19个月破50亿，截至目前累计充值额已突破100亿。

其次，直播业务持续强劲。直播一直是映客的现金奶牛，上市前夕，映客APP用户量已达2亿，月均活跃主播数行业排名第1，收入及季均付费用户数排名第2。

（艾瑞资讯显示，映客APP月度独立设备数今年4月开始进入新一轮增长期。）

财报显示，2018年上半年，映客平台直播收入为22.27亿元，同比增长15.3%。截至2018年6月30日，映客直播月活跃用户达2638万人次，同比增长30%，环比增长4.5%；同时，映客季均付费用户达198.4万，环比增长6%。

（月活同比大增30%，但是每季付费用户出现了明显下降，参照整体直播收入15.3%的增长，说明平台上“土豪”打赏额度增加、占比增加。）

第三点，则是广告收入的出色表现。2018年上半年广告收益为4784万元，同比增长24倍。虽然目前广告板块的占比（2.1%）仍较低，但直播收入占营收比重从去年的99.9%相应下降了2.2%，算是初步打破了映客盈利模式单一的现状。

映客如何做到逆势增长的？

此前便有不少媒体报道过，为了让上市数据好看些，映客进行了一系列动作来提高月活、拓展业务等。

1、映客的社交野望

其中最为重要的一项举措便是上半年映客发布了酝酿已久的6.0版本。在这一版本中，映客开始重点发力社交关系：新增了动态社区、发现页面、多人互动连麦等功能，并把“关注”标签移到首页、首位。

产品方面的创新开发投入直接反映在上半年财报中：映客直播上半年研发开支8522.4万元，同比去年增加了29.3%。

事实上，奉佑生在映客创立后不久就表达过：希望映客直播可以成为继微博、微信后的第三代社交平台。但是这方面的探索一度曲折、未见明显成效。在整个互联网增量时代成为历史的今天，社交基因的价值越加凸显。可以看到，抖音们在切入社交，陌陌凭着社交网络进一步拓展了其直播业务的天花板。奉佑生的这张牌——重新加码社交，恰逢其时。

Turstdata《2018年中国移动互联网行业发展分析报告》数据指出，映客的用户日均使用时长快速增长，2018年6月最高达到29分钟，同比增长78.3%。这说明平台核心主播和用户粘性极高。虽没有直接证据，但这与平台社交功能完善大概率有着很大关系。

奉佑生曾表达过对其新型社交工具的设想：“新的社交工具落脚点必须从陌生人圈层开始，必须把10到20个左右的熟人关系链条稳固在这个产品，而不是需要接入微信和QQ；这种产品才能看到巨大的平台性的机会。”

有媒体称，映客有了“朋友圈”功能，但这并不是很准确。与微信的社交生态相比，映客仍然是开放式平台，以主播为连接点。在加码社交的同时，打造内容是映客的当务之急。

2、“直播+”丰富内容生态

映客最近在内容方面的投入力度也非常之大。

在今年5月底举行的映客《樱花女生星光夜》演唱会上，9位“樱花女生”主播和杨千嬅、华晨宇等20位明星共同演出，逾1400万人在映客直播在线观看，并与150多位主播产生了870多万次线上互动。

这背后，是映客开启的直播+选秀的模式，通过直播选秀造星，提升粉丝凝聚力的同时，也丰富了映客泛娱乐直播的优质内容。

此前映客平台上缺乏“公会”类的组织，虽然主播在直播分成中可以得到更多，但平台也相对弱化了对主播的绑定力度。头部主播流失是一个重要问题。为帮助主播更好地产生优质内容，也增强平台对主播的吸引力，映客今年推出了“明星主播培养计划”及”红人计划”，以“人”为核心IP，实行流量扶持、艺能培训、综艺曝光、内容定制等多元化培养形式，打造多领域的泛娱乐生态内容和具有平台代表性的明星主播。

8月16日，映客出品的首档职场迷你剧《加油，郑小钱》在映客平台“动态”版块上映，该剧由映客主播张梓航和李佳静领衔出演，以“直播+迷你剧IP”的模式拓展内容市场。

从秀场到选秀、艺人培育再到传统娱乐业，这一系列动作，可以看到，映客的泛娱乐之路有着明确的规划和节奏。

3、拓展营收项目

广告收入增长24倍是映客上半年财报中的一大亮点。映客于今年成立广告销售团队，在线广告业务开始进入迅猛增长的轨道。映客公司CFO李劲表示，随着月活用户的增长和多渠道的拓展，广告业务大概率会保持翻倍增长态势。

包括广告，映客正在探索直播之外的更多元的业态。奉佑生此前表示，秀场，只是直播里面的很小的一个萌芽状态。直播的想象空间还很大，映客也会参与，比如直播+游戏、直播+电商、直播+教育。

映客未来战场在哪里

财报中透露，映客未来战略有两个关键点，一是打造产品矩阵，二是下沉。

映客计划未来进一步丰富业务及产品形态，以满足用户娱乐需求，根据对用户的洞察力推出独立APP，共同形成协同性强的产品矩阵。

这延续了映客APP发展轨迹自身的逻辑曲线。事实上，我们可以看到，作为一个综合类的秀场直播平台，映客APP之长在于内容的丰富性；此外，映客投入了大量的研发精力实现APP千人千面推荐；在原本直播的主要模式之外，映客还加入了“短视频”动态功能、纯语音直播的“电台”栏目等，希望更深入地抵达受众的垂直需求。

而要将“千人千面”做得更好、探索内容生态更多的可能性，在综合性的平台之外，再开发内容、功能更加垂直的APP，以矩阵之势切入细分领域、增强行业竞争力，是映客们将要攻克的难题。而这种策略能在多大程度上缓和直播软件们的竞争焦虑，又会给直播行业带来哪些新变化，还不能轻下结论。

上市之后，映客开始全面整合内外部资源，加大开拓新用户的力度。作为映客上市的基石投资，分众和B站可谓映客渠道的左膀右臂。

财报透露，映客今年将重点推进下沉战略，会在分众投入1个亿的宣传费用，把推广渠道和美誉度从一线城市下沉到二三线城市，或将采取城市赛的方式，最终将用户市场规模进一步扩大。同时，与B站联手，打通双方的二次元用户，共享对方的内容和用户，缔造更加丰富的视频化社交平台。

而“下沉”的策略背后，是映客管理层对整个中国社会形态流动大势的一个预判。映客上市前夕，奉佑生曾表示，未来的三到五年中国会有一个大的社会形态的变化。每个省会城市都是年轻人净流入，包括县级和市级的年轻人，以及北上广深回流的人群。“未来中国至少有20个这样的节点化的中心城市”，所以映客今年的一个核心策略是下沉，从一线城市下沉到二线。

基于此，“未来线上的娱乐产品不仅仅是直播这样一个形态，一定是丰富多样的，围绕抓住美这个点，然后制造一个城市化的线上娱乐中心。”

（编辑：文文）